市場的成交量和融資余額數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)緩慢上升的態(tài)勢,市場在成交回暖的同時(shí)來自交易的盈利也正在逐漸增加,我們認(rèn)為市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將緩慢回升,其主要來自于A股市場交易的日益活躍和獲利能力的日漸增加。 我們認(rèn)為利好A股市場的因素有以下幾點(diǎn):第一,政治上一個(gè)核心的確定使得中國在當(dāng)前全球政治環(huán)境中呈現(xiàn)出少有的穩(wěn)定;第二,宏觀經(jīng)濟(jì)短期呈現(xiàn)企穩(wěn),部分行業(yè)盈利改善較為明顯,其持續(xù)性已經(jīng)較之前的預(yù)期有所延長;第三,流動性仍然寬裕,不存在流動性拐點(diǎn)的可能(通脹預(yù)期似乎在上升,但通脹的小幅上行,債市的敏感性大大強(qiáng)于股市,同時(shí)對于流動性拐點(diǎn)的估計(jì)為時(shí)太早,我們預(yù)計(jì)2017年進(jìn)一步降準(zhǔn)是大概率事件);第四,存量流動性資產(chǎn)配置傾向于權(quán)益資產(chǎn),同時(shí)資金正在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)收益偏好(高風(fēng)險(xiǎn)高收益對應(yīng)無風(fēng)險(xiǎn)利率確定的下降趨勢);第五,深港通開通在即,A股市場面臨再一次開放的重要時(shí)間窗口。 當(dāng)然當(dāng)前市場猶豫于美國大選和聯(lián)儲加息時(shí)間窗口下風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的一次性調(diào)整,在這種風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的調(diào)整中,海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的敏感性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于A股,因此海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動在過去一段時(shí)間顯著增大了。以A股市場的特點(diǎn)來看,我們認(rèn)為下周高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金將可能對于風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的一次性調(diào)整進(jìn)行博弈(類似于脫歐事件的影響,美國大選本身對于A股的直接影響較為有限)。

　　前期監(jiān)管周期趨嚴(yán)的壓力帶來了中小創(chuàng)和主板的估值差異呈現(xiàn)趨勢性下降。最新的數(shù)據(jù)顯示創(chuàng)業(yè)板估值/上證A股估值和中小板估值/上證A股估值已回落至4.2和3.2倍,估值差異回到2013年5月的水平,顯示市場的高估值風(fēng)險(xiǎn)有所釋放。同時(shí)在國企板塊和供給側(cè)改革領(lǐng)域等主板板塊估值上移的帶動下,市場出現(xiàn)了較為明確的獲利機(jī)會,市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步提升,隨著短期內(nèi)市場對于全球不確定因素的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)調(diào)整到位,我們認(rèn)為A股市場的上行機(jī)會仍處于開始階段。

　　我們重申市場在未來兩個(gè)季度內(nèi)會維持緩慢震蕩上行的態(tài)勢。短期市場機(jī)會將圍繞政策主線,即混合所有制改革、供給側(cè)改革、去杠桿等政策發(fā)力。配置方面我們相對看好國資板塊、周期板塊和非銀金融板塊。個(gè)股方面關(guān)注安徽水利、云投生態(tài)、山西汾酒、東方電氣、昆藥集團(tuán)、國禎環(huán)保、華泰證券、廣發(fā)證券、華新水泥和陽泉煤業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期;市場監(jiān)管政策行為超預(yù)期。