簡評:

　　一、周三事件分析

　　云南或在全省范圍開展區(qū)域性“債轉(zhuǎn)股”試點

　　11月15日,國資委網(wǎng)站發(fā)布來源于云南國資委的文章稱:建議在全省范圍開展區(qū)域性“債轉(zhuǎn)股”試點,重點將省屬重化工業(yè)企業(yè)納入實施債轉(zhuǎn)股對象,降低企業(yè)杠桿率。同時,建議把云南省的金融機構(gòu)富滇銀行、紅塔銀行、云南省農(nóng)信社等納入?yún)^(qū)域性“債轉(zhuǎn)股”實施機構(gòu)范圍,共同參與并支持全省實施開展“債轉(zhuǎn)股”工作。

　　云南區(qū)域性“債轉(zhuǎn)股”與建行債轉(zhuǎn)股差異料將較大,政府介入程度將更高,債轉(zhuǎn)股規(guī)模更小,并且需要AMC等第三方機構(gòu)參與。云南省此次明確提出實施的重點行業(yè)企業(yè)及提出由省內(nèi)的金融機構(gòu)參與支持在全國尚屬首次。10月節(jié)后國務(wù)院債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見出臺后,建行成為主動債轉(zhuǎn)股的唯一實施銀行,帶有明顯的政策驅(qū)動色彩。目前已與武鋼(央企)、云錫(云南地方國企)、廣晟(廣東地方國企)、廣州交通(廣東地方國企)、廈門海翼(廈門地方國企)、建工控股(重慶地方國企)、山東能源(山東地方國企)合作開展了債轉(zhuǎn)股項目。建行作為四大行,雖受地方政府影響,但垂直管理下總行的影響力更大。省內(nèi)銀行就帶有顯著的地方政府干預(yù)色彩,未來若推行債轉(zhuǎn)股則勢必較建行項目多一些政策性因素。而省內(nèi)銀行較大行資金單薄,運營機制不成熟,更重要的是缺乏運作債轉(zhuǎn)股的牌照,因此未來省內(nèi)銀行推行的債轉(zhuǎn)股項目規(guī)模會較小,且需要AMC等第三方機構(gòu)參與運作。

　　云南區(qū)域性“債轉(zhuǎn)股”對省內(nèi)重化工企業(yè)形成利好,但真正脫困尚需經(jīng)營機制改善;對相關(guān)債券兌付形成利好。云南重點將省屬重化工業(yè)企業(yè)納入實施“債轉(zhuǎn)股”對象,主要是基于重化工業(yè)在云南的重要地位和重化工業(yè)當前經(jīng)營惡化且負債較高的基本面。目前,云南的省屬國企一共19家,其中重化工企業(yè)為6家,分別是昆鋼控股、云銅集團、云錫集團、云天化集團、云南冶金集團和云南煤化集團。云錫集團此前已經(jīng)和建行確定了債轉(zhuǎn)股項目,未來云南“債轉(zhuǎn)股”推進重點將是除云錫集團外的5家企業(yè)。債轉(zhuǎn)股后將減輕企業(yè)的財務(wù)負擔,有利于企業(yè)存活,但僅是給予企業(yè)喘息之機,未來經(jīng)營真正好轉(zhuǎn)尚需經(jīng)濟繁榮或經(jīng)營機制改善,而二者難度都較大。不過省內(nèi)銀行參與就意味著債券將不是債轉(zhuǎn)股的債權(quán)范圍,相關(guān)債券的違約風險將大大降低。