wind資訊

　　自11月以來，新股發(fā)行速度加快。隨著市場逐步從去年的股災(zāi)及年初的異動中恢復(fù)，證監(jiān)會也在暗暗加快批文下發(fā)的速度。與今年年初每月一批的速度相比，當(dāng)前新股的放行速度驚人。Wind資訊最新數(shù)據(jù)顯示，11月共核準(zhǔn)4批IPO批文，已經(jīng)下發(fā)52家，成為今年以來單月之最。與IPO加速形成對比的，打新收益率持續(xù)走低；而作為IPO的孿生兄弟——定增項(xiàng)目持續(xù)收緊。

　　11月4批52家企業(yè)獲IPO批文

　　11月25日，又有14家企業(yè)獲得IPO批文，這已經(jīng)是11月以來證監(jiān)會下發(fā)的第4批IPO批文，合計獲批企業(yè)達(dá)到52家。今年前10個月，證監(jiān)會基本保持平均每月兩批次的新股發(fā)行節(jié)奏。而11月以來，已有四批IPO批文接連下發(fā)，而此前一般保持每月兩批的節(jié)奏，顯示A股IPO正在逐漸提速。

　　從每批下發(fā)的數(shù)量來看，今年上半年證監(jiān)會每月核發(fā)IPO批文的家數(shù)分別為7家、9家、15家、14家、9家、16家。而下半年下發(fā)批文的家數(shù)明顯增加，7-11月份分別為27家、26家、26家、28家和52家。

　　11月的第一個周五（11月4日），證監(jiān)會宣布核準(zhǔn)9家企業(yè)首發(fā)申請，預(yù)計總募資45億元。第二個周五（11月11日），證監(jiān)會又核準(zhǔn)了15家，預(yù)計總募資112億元。與此前每月兩批的速度相比，發(fā)行頻率有明顯提高。第三周，證監(jiān)會再核準(zhǔn)14家企業(yè)，預(yù)計募資64億元。第四周，證監(jiān)會再核準(zhǔn)14家企業(yè)，預(yù)計募資112億元。

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，下半年以來5個月時間，已有159家企業(yè)獲批發(fā)行，募資規(guī)模預(yù)計達(dá)1148億元。無論是獲批家數(shù)還是募資規(guī)模，都超過了上半年的兩倍。今年前6個月核準(zhǔn)70家，總募資418億元。截至目前，2016年IPO核準(zhǔn)總計229家，總募資規(guī)模高達(dá)1566億元。

　　下周可天天打新

　　下周共有8只新股發(fā)行。其中周一至周三（11月28日—11月30日）各2只，周四、周五（12月1日、12月2日），各有一只。下周共有8只新股發(fā)行。其中周一至周三（11月28日—11月30日）各2只，周四、周五（12月1日、12月2日），各有一只。

　　具體來看，周一（11月28日）貝肯能源、如通股份發(fā)行，發(fā)行價分別為12.02元、6.84元。周二（11月29日）興齊眼藥、興業(yè)股份發(fā)行，發(fā)行價分別為5.16元、10.12元（預(yù)計）。周三（11月30日），浙江仙通、家家悅發(fā)行，發(fā)行價分別為21.84元（預(yù)計）、13.64元（預(yù)計）。周四（12月1日）森特股份發(fā)行，發(fā)行價9.18元（預(yù)計）。周五（12月2日）蘇利股份發(fā)行，發(fā)行價26.79元（預(yù)計）。

　　從IPO批文下發(fā)節(jié)奏來看，今年前10個月基本保持在平均每月兩批次的發(fā)行節(jié)奏，而月均籌資規(guī)模維持勻速增長的趨勢。而進(jìn)入11月以來，頻次則升到4次。按照11月份的速度，消化IPO排隊企業(yè)大約需要一年半時間。

　　如何提高中簽率

　　從目前新股的絕對收益來看，上海的新股比深圳的新股賺得多。原因在于，上海每一個中簽號是1000股，而深圳每一個中簽號是500股。不過，從收益率和發(fā)行數(shù)量來看，中深圳的概率又比中上海的概念要大。由于本周天天可以免費(fèi)“摸獎”，對于廣大資金有限的中小投資者而言，如何做才能提高中簽率呢？

　　由于電腦抽號有隨機(jī)性，中簽號碼在整體上是均勻分布的，并不存在申購的黃金時間。不過從概率上來說，當(dāng)數(shù)字處于中間區(qū)域時，中簽幾率更大一些。所以應(yīng)避免在剛開盤時下單申購，特別是9：30一開盤就申購，可能會因?yàn)榕涮柼?，中簽概率會小一點(diǎn)。在下午1時后申購得到的配號，中簽概率相對比較大。

　　對資金有限的投資者而言，最大的風(fēng)險就是持股市值下跌，所以如果能制定出一個最優(yōu)的市值比例，也就是性價比最高的方案，對于充分享受打新帶來的福利顯得尤為必要。對此有專業(yè)人士經(jīng)過測算得出結(jié)論，滬深兩市各配置50萬元市值，基本上可以頂格申購95%以上的新股。

　　如果資金量少于50萬元市值，而又想提高中簽率，小編也有對策。由于深圳交易所包括中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板股票，總體發(fā)行的股票數(shù)量比上海主板的多，故應(yīng)該多配置深圳股票。同時，有限的資金可分布在一個家庭多個成員帳戶之中，避免部分新股申購上限偏小的弊端。

　　至于中簽新股上市后何時拋售的問題，則是見仁見智。大部分投資者認(rèn)為主要看個股市值、行業(yè)和業(yè)績情況，對于市值有發(fā)展空間，業(yè)績良好的個股，中長線持有收益率會更高。

　　IPO加速，暗推注冊制向前

　　2013年11月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，標(biāo)志著開始向IPO注冊制過渡。注冊制改革的目標(biāo)是建立以信息披露為核心、審核公開透明、發(fā)行時間與發(fā)行方式自主決定、發(fā)行價格反映供求關(guān)系的市場化發(fā)行制度。

　　經(jīng)過證監(jiān)會兩年多全力推進(jìn)，2015年注冊制呼之欲出。然而，A股突如其來的瘋漲與暴跌打亂了改革步伐，注冊制被“擱置”。

　　證監(jiān)會主席劉士余在今年全國兩會期間表示，要“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”，且創(chuàng)造條件需要有個過程。

　　全國人大常委、財政經(jīng)濟(jì)委員會副主任委員吳曉靈日前對于注冊制的表態(tài)則激發(fā)了市場對于改革重啟的預(yù)期?！拔艺J(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)該進(jìn)一步正視這個問題，積極推動股票發(fā)行注冊制。”她表示，股票發(fā)行注冊制改革有其必要性，而且注冊制改革的基礎(chǔ)已經(jīng)奠定。

　　吳曉靈同時表示，證監(jiān)會這一年來在規(guī)范上市公司信息披露、明確中介機(jī)構(gòu)職責(zé)和全面從嚴(yán)執(zhí)法上做了許多工作，這一切都為注冊制的再次推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。顯然，吳曉靈希望《證券法》的二審稿的審議能夠如期進(jìn)行，同時，證監(jiān)會放開股票發(fā)行價格的行政管制。

　　券商分析人士表示，當(dāng)前市場行情較好，多發(fā)一些比較正常，但這并不意味著明年也會保持這樣的速度，也不足以說明注冊制短期就會重啟。

　　業(yè)績下滑50%恐難圓上市夢

　　在監(jiān)管層逐步加速IPO審核的同時，A股IPO的審核規(guī)則進(jìn)一步趨嚴(yán)。

　　消息稱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在研究針對擬上會的和過會后待發(fā)行企業(yè)的業(yè)績下滑分類處理的措施，具體要求將于近期發(fā)布。業(yè)績下滑考量指標(biāo)為最近一期（季度、半年度或者年度）的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的利潤總額。

　　具體參照原則為，當(dāng)業(yè)績下滑不超30%時，發(fā)行人需要出具業(yè)績專項(xiàng)分析報告，分析業(yè)績下滑的原因，經(jīng)營和財務(wù)是否發(fā)生重大不利變化，是否影響持續(xù)經(jīng)營能力和其他發(fā)行條件，提示風(fēng)險，并提供下一報告期的業(yè)績預(yù)計。保薦機(jī)構(gòu)出具核查報告，發(fā)表明確核查意見。在此基礎(chǔ)上，推進(jìn)后續(xù)審核或發(fā)行工作；下滑超過30%但未超過50%時，發(fā)行人除出具業(yè)績專項(xiàng)分析報告、保薦機(jī)構(gòu)出具核查報告外，發(fā)行人可以出具會計師審核的盈利預(yù)測報告。在此基礎(chǔ)上，可以安排上會或發(fā)行。但經(jīng)會計師審核的盈利預(yù)測報告中利潤總額預(yù)測數(shù)據(jù)如較上一期數(shù)據(jù)下滑超過30%，需要參照“下滑超過50%”，等后續(xù)財務(wù)數(shù)據(jù)更新情況再處理。而如果在報告期內(nèi)，業(yè)績下滑幅度超過50%，監(jiān)管部門將不安排后續(xù)審核工作，需要等下一報告期財務(wù)數(shù)據(jù)補(bǔ)充后看情況推進(jìn)審核工作。

　　一位投行保薦代表人表示，此前證監(jiān)會在IPO專項(xiàng)執(zhí)法中，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)因?yàn)闆]有更新財報、業(yè)績大幅下滑等問題終止了審查，目前排隊的企業(yè)中，若剔除這樣的企業(yè)，符合條件的排隊企業(yè)數(shù)量要更少一些。換言之，“堰塞湖”的消解速度比想象中還要快一些。如果‘IPO堰塞湖’成功化解，就消除了注冊制改革一個非常大的障礙。

　　股民呼中簽難于上青天

　　隨著年內(nèi)IPO逐步提速，市場上的新股供應(yīng)節(jié)奏加快，但新股中簽率不升反降，讓廣大股民直呼“打新之難，難于上青天”。

　　10月以來，集智股份、理工光科、匯金科技、樂心醫(yī)療的打新中簽率已經(jīng)跌至萬分之一，專家預(yù)測未來新股中簽率甚至可能跌破這個數(shù)字。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前打新市場火爆現(xiàn)象歸根結(jié)底是打新的低成本和高收益引發(fā)的。相關(guān)數(shù)據(jù)支撐了這種判斷，越來越多的股民或?qū)⒈弧皢拘选?，加入打新大軍?/p>

　　申萬宏源證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，中簽率低是由目前的市場情況決定的。沒有資金成本，中簽又有很高的收益，股民必然會爭先恐后地進(jìn)去，所以中簽率下降是必然的。當(dāng)前的新股申購極度分散化，對單一的投資人來說，中一簽新股需要的資金量也不大。從整個市場上看，投資者對于新股發(fā)行抱著買彩票的心理，對發(fā)新股也并不反感，在某種程度穩(wěn)定了市場預(yù)期。

　　打新中簽率低，核心在于新股發(fā)行價格的管制，中簽?zāi)軌颢@得超額收益。這就造成了一個免費(fèi)拿紅包的效應(yīng)，大家肯定都想碰碰運(yùn)氣。在這種發(fā)行制度條件下，買新股是沒有風(fēng)險的。

　　IPO提速，打新收益率下滑

　　11月以來IPO年內(nèi)第三次提速，過會頻率也已經(jīng)從兩周一次改為一周一次，“免費(fèi)彩票”正在逐步增加。但是打新機(jī)會看似增加的同時，卻由于新股漲幅縮小而導(dǎo)致打新收益逐步收窄。

　　根據(jù)Wind對1-10月以來新股表現(xiàn)的統(tǒng)計分析，上市后平均有15個漲停板。近期新股上市后的漲停板數(shù)正明顯減少，比如7月新股表現(xiàn)平均連續(xù)漲停17次、8月13.87次、9月11.23次、10月13.55次。從收益率來看，連續(xù)漲停期間的漲幅也在收窄，7月平均漲幅為750%、8月599%、9月455%、10月577%。11月的上市新股中，在城商行板塊，上海銀行上市五天內(nèi)表現(xiàn)較弱；江蘇銀行、杭州銀行是在第4天開板，貴州銀行在第6天開板。

　　前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，隨著IPO發(fā)行提速，新股的中簽率會有所提高，這導(dǎo)致打新的收益率反而會下降。因?yàn)樾鹿傻墓┙o量增多了，那么連續(xù)漲停的現(xiàn)象就會有所減少，上市后新股的優(yōu)勢性就會下降。

　　廣發(fā)證券分析師馬普凡表示，新股數(shù)量增加后，漲幅確有所回落?！皬?016年發(fā)行的新股上市后的漲幅來看，由于發(fā)行市盈率的限制，多只新股所在行業(yè)的平均市盈率大大超過其發(fā)行市盈率，使得新股上市后出現(xiàn)連續(xù)漲停。其中，第7批至10批新股的上市后平均連續(xù)漲停天數(shù)均在15天以上，近期由于新股發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，上市后漲幅出現(xiàn)了一定程度的回落?！?/p>

　　IPO提速再融資收緊

　　IPO和再融資是一批孿生兄弟。隨著2013年IPO暫停，定向增發(fā)迎來爆發(fā)期，2016年目前的規(guī)模已經(jīng)超過了IPO規(guī)模。未來，這次形勢可以要發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　11月23日，一則關(guān)于定向增發(fā)的消息在各大投行群廣為轉(zhuǎn)發(fā)：

　　求真相再融資政策修訂的大致內(nèi)容：要求融資間隔一年；不允許變更投向；鼓勵配股、公開增發(fā)；不建議甚至取消非公開；鼓勵市價發(fā)行；融資規(guī)模限制……

　　再融資規(guī)則可能會有很大變化，準(zhǔn)備啟動修訂模式。鑒于機(jī)構(gòu)勾結(jié)上市公司、大股東、各路資金，用非公開發(fā)行融資、并購重組等行為無規(guī)則無底線，可能會停定增模式，設(shè)六大再融資條件，對凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)、項(xiàng)目效益、融資間隔時間、主業(yè)關(guān)聯(lián)度等提門檻，提倡配股、公開發(fā)行等模式，控價控量控節(jié)奏。監(jiān)管政策將發(fā)生重大調(diào)整：鼓勵公開發(fā)行（IPO的節(jié)奏會超乎想象的快），嚴(yán)控再融資和重組。

　　一時間激起千層浪，基金、私募、個人投資者和投行的相關(guān)從業(yè)人員立刻覺得前途渺茫，忽然間都要失業(yè)的感覺，朋友圈里恐懼滿屏、哀鴻遍野。

　　證監(jiān)會核準(zhǔn)IPO的速度加快，同時對A股市場“抽血”嚴(yán)重的再融資則明顯收緊，甚至有市場傳聞稱“定增要被取消”。在這背后，近期A股市場的監(jiān)管思路也日益明晰。有評論稱，目前證監(jiān)會的思路就是：對IPO提速、對再融資收緊。

　　最近幾個月，定增的批文數(shù)量每個月都在下降，11月只有寥寥數(shù)家，正常情況一個月有十幾二十家。除了獲批數(shù)量，審核周期也在延長。數(shù)據(jù)也支持了這一點(diǎn)，證監(jiān)會核發(fā)的定增企業(yè)卻有明顯減少的趨勢，7月13家、8月19家、9月11家、10月0家、11月8家。

　　同時，今年以來，有303家公司對定增規(guī)模進(jìn)行了“瘦身”，其實(shí)際募資金額5809億元，與這些公司此前規(guī)劃的融資額8947億元相比，縮減3138億元。更有一大批公司直接放棄了定增。同時，定增的推進(jìn)也特別慢，不少項(xiàng)目已經(jīng)過會，但批文還沒有拿到。

　　定增被取消未證實(shí)

　　不過，“定增要被取消”的傳聞尚未得到監(jiān)管部門的證實(shí)。有分析認(rèn)為，取消不太可能，審核從嚴(yán)會是大趨勢。浙商證券資管陳旻表示：

　　1、目前仍是傳聞，沒有任何其他渠道得到驗(yàn)證；

　　2、標(biāo)題黨！為了吸引眼球。題目是《驚聞定增要被取消》，看起來很嚇人。其實(shí)內(nèi)核講得是修訂規(guī)則、提高門檻等，沒有那么聳人聽聞；

　　3、可信度。首先，從“取消”二字來看，顯然不可信，畢竟這是一個上萬億的市場，一刀切的叫停顯然不符合市場規(guī)律，沒有定增，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)就成為一句空話，特別是在最高層三番五次提到的“提高直接融資比例”這個背景；

　　4、其次，從“控價控量控節(jié)奏”來說，可信度較高，事實(shí)上自今年以來監(jiān)管層一直是這樣在操作的，但其背后的邏輯是“嚴(yán)控機(jī)構(gòu)勾結(jié)上市公司、大股東、各類資金，利用定增和并購重組，無規(guī)則無底線的套取利潤，掏空上市公司”，說白了監(jiān)管層的目標(biāo)是要規(guī)范定增市場，清掉湯里的老鼠屎，有利于再融資市場長期健康發(fā)展，而不是連湯一鍋倒了；

　　5、其實(shí)從去年10月18日發(fā)文開始，定增的監(jiān)管路子就一直在往更市場化的方向走。比如鼓勵發(fā)行期首日定價、限制停牌時間等等，就是因?yàn)檫^去這幾年，內(nèi)部關(guān)聯(lián)人通過各種手段形成巨大的定增折價，攫取了巨大的收益，未來折價空間收斂是必然趨勢，這也是我們提出“定增進(jìn)入2.0”時代的核心邏輯，未來定增的收益更多來自于beta（低位逆勢布局，等待市場回升）和alpha（企業(yè)經(jīng)營管理能力，募投項(xiàng)目或并購標(biāo)的資質(zhì)）；

　　6、與現(xiàn)在模糊的審批節(jié)奏相比，還不如早點(diǎn)明確規(guī)則，門檻該提就提，大浪淘沙始見金，讓優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目不至于一起卡死在批文上。

　　7、總結(jié)：不可能全面叫停，有可能提高標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)則明確好過沒有時間表，好項(xiàng)目永遠(yuǎn)是稀缺品，定增從全民化回歸專業(yè)化。