澤平宏觀

　　導讀：12月5日深港通啟航，資金雙向開放打通，在春潮涌動的A股和港股市場，將為投資者帶來更多選擇和更多投資機會。

　　摘要：

　　深港通即刻啟航，打通資金雙向流通，是資本對外開放的重要拼圖。深港通下的股票交易將于2016年12月5日開始。深港通的正式開通，有助于打通兩地資金的雙向流通，豐富兩地投資者品種的選擇；另一方面，深港通有利于提升資本市場的開放程度，將成為我國對外開放的重要拼圖，加快推進A股交易市場化的改革。

　　深港通與滬港通開通相比，深港通在投資標的和額度上更優(yōu)，或吸引資金北上。深港通中港股通的投資標的納入了市值不低于50億港幣的恒生綜合小型指數(shù)成份，新增了小市值公司股票；深港通不設投資總額限制，每日交易額度深股通為130億人民幣，港股通為105億人民幣。深港通啟動后，在選取深股通標的時，重點突出了深圳多層次資本市場的特點，或吸引資金北上。

　　H股相對于A股估值偏低，與換手率和投資者風險偏好差異有關。1）目前A股相對于港股有23%左右的溢價，H股市盈率低，股息率高；2）港股的換手率明顯低于A股，港交所股票買賣換手率一直處于50%上下波動，A股換手率以深交所為例，換手率最高時是港交所的16倍，最低也為4倍，AH股溢價指數(shù)與換手率往往同步變化；3）A股投資者風險偏好高，從DDM模型出發(fā)，盈利增速相同、無風險利率香港低于內(nèi)地、AH股溢價主要由投資者風險偏好決定；4）投資者結構和市場開放程度差異造成不同風險偏好，A股以散戶投資者為主，散戶占比超過80%，港股投資者比例中專業(yè)的機構投資者占大多數(shù)，港股完全對外開放，A股相對封閉。

　　人民幣存貶值壓力，內(nèi)地資金進入港股預期上升，互聯(lián)互通機制有助于縮小AH股溢價。美元走強、人民幣跌破6.9、港幣相對人民幣升值，內(nèi)地資金進入港股預期上升，互聯(lián)互通機制有助于改善投資者結構和市場開放程度差異。

　　深港通將推動港股走牛，兩地市場的結構性機會突顯?？紤]到港股相對于A股估值便宜，人民幣匯率承壓資金流入港股的動力，我們認為深港通將推動港股走牛，另外可重點關注兩地市場存在的結構性機會。建議投資者關注四個方面：1）估值偏低的行業(yè)龍頭股及值得關注的券商股；2）AH股中折價較高的H股及恒生綜合小型指數(shù)成份股；3）關注QFII重倉的個股；4）深股通和港股通中特有標的股票。

　　風險提示：投資者對深港通熱情不及預期