平安觀點:

　　“天鵝湖”再次上演,建議投資者把握原油漲價主題投資機會。2016不愧是黑天鵝翩翩起舞的一年,從英國退歐,到特朗普勝選,再到年末OPEC達(dá)成8年來的首份限產(chǎn)協(xié)議。須知在協(xié)議達(dá)成的前幾個月,OPEC每個月都在創(chuàng)造產(chǎn)量歷史新高紀(jì)錄,并且伊朗多次表示在產(chǎn)量恢復(fù)到400萬桶/天前,該國不會參與任何減產(chǎn)行動,而俄羅斯更是十五年來首次減產(chǎn)。劇情往往在意想不到的節(jié)點反轉(zhuǎn),二級市場投資者也應(yīng)學(xué)會適應(yīng)尾部風(fēng)險,積極調(diào)整思路,把握投資機會。

　　減產(chǎn)疊加北美季節(jié)性需求,原油價格將進入震蕩上行區(qū)間。此次OPEC減產(chǎn)120萬桶每天,減產(chǎn)規(guī)模占其現(xiàn)有產(chǎn)量的3.5%;非OPEC減產(chǎn)60萬桶/天,其中俄羅斯減產(chǎn)30萬桶/天,減產(chǎn)規(guī)模占其現(xiàn)有產(chǎn)量的3%。需求端,短端的增量因素是12月起美國將進入冬季原油需求旺季,長端看明年特朗普大規(guī)?；ㄓ媱澮鄬⑻嵴裨托枨蟆＞C合供需兩端變化,我們判斷原油價格未來將進入震蕩上行區(qū)間。

　　兩大預(yù)期差:產(chǎn)油國會認(rèn)真對待減產(chǎn)協(xié)議、北美頁巖油復(fù)產(chǎn)對短期油價影響較小。市場較為擔(dān)心原油價格上漲的幅度和可持續(xù)性,理由主要包括減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行可能被打折扣、北美頁巖油開工提速等。但我們認(rèn)為此次OPEC超預(yù)期達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議,其本身體現(xiàn)著OPEC成員國已對低油價忍無可忍。事實上,持續(xù)兩年多的低油價已經(jīng)重創(chuàng)了OPEC國家--委內(nèi)瑞拉爆發(fā)了食物短缺和社會混亂、沙特被迫采取經(jīng)濟緊縮措施,俄羅斯GDP負(fù)增長……我們有理由相信“窮怕了”的產(chǎn)油國會認(rèn)真對待減產(chǎn)協(xié)議。北美方面,頁巖油廠商成本集中區(qū)間50-60美元,油價提升確實會帶來復(fù)產(chǎn)壓力,但值得注意是頁巖油井復(fù)產(chǎn)至少需要3個月時間,北美因素對短期油價影響較小。

　　歷史低估值為當(dāng)前時點配置原油漲價主題提供良機。經(jīng)歷連續(xù)兩年的低油價洗禮后,目前A股原油板塊估值處于歷史底部位置(2010年以來石油開采、采掘服務(wù)兩個板塊PB均值為1.70x/2.91x,而最新PB為1.23x/2.14x,均低于歷史均值下一倍標(biāo)準(zhǔn)差)。低估值提供了較高的安全邊際,是目前時點配置原油漲價概念的另一理由。

　　投資標(biāo)的方面,建議從三方面把握原油漲價相關(guān)標(biāo)的:1)直接受益油價上漲的油氣生產(chǎn)商,包括新潮能源、洲際油氣等;2)受益油氣公司資本支出提升的優(yōu)質(zhì)油服公司,包括惠博普、通源石油等;3)下游供需偏緊的細(xì)分產(chǎn)業(yè),重點關(guān)注PTA-黏膠短纖(庫存歷史低點,價格上漲毛利擴張),關(guān)注標(biāo)的恒逸石化、榮盛石化。

　　風(fēng)險提示:原油價格大幅波動。