平安觀點(diǎn):

　　12月開局的市場無疑難免大幅波動。第一,劉士余主席12月3日的講話全文發(fā)布,明確表達(dá)了對舉牌和杠桿收購的資金和意圖的質(zhì)疑,暗示監(jiān)管不會對于此類炒作坐視不理;第二,聯(lián)儲加息箭在弦上;第三,近期債券市場波動帶來了資金面的緊張壓力。

　　我們對于監(jiān)管亮劍對于市場的中長期影響持正面的看法,其不會改變股票資產(chǎn)配置價值上升的本質(zhì),保險在舉牌中對于二級市場的定價方式也將影響投資者的投資思路。在股票市場嚴(yán)控投資杠桿的監(jiān)管思路之下,持牌保險公司成為大額資金疊加高杠桿進(jìn)入股市的渠道(充分利用了金融機(jī)構(gòu)的加杠桿能力),其高調(diào)舉牌行為本身具有主動吸引資金跟風(fēng),短期做高股價,提升保險資產(chǎn)償付率等目的。而購買保險產(chǎn)品的投資者購買的是高息低風(fēng)險產(chǎn)品,保險牌照通過資本市場完成風(fēng)險轉(zhuǎn)換,而保險本身的資本是否足以應(yīng)對中長期的市場波動難以評估,當(dāng)前監(jiān)管對此類行為尚無現(xiàn)成規(guī)范法規(guī),但從劉主席的講話中不難看到,對于此類舉牌行為的監(jiān)管政策可能會很快出現(xiàn)。

　　監(jiān)管政策上對于藍(lán)籌和低估值的呵護(hù)顯而易見,而對于高估值的壓制仍在延續(xù)。修訂后的《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》規(guī)定靜態(tài)市盈率超過300倍或公司業(yè)績虧損的股票,將不能折算為融資融券保證金;此舉將有利于抑制投機(jī),引導(dǎo)投資者價值投資,維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行。這使得市場偏向藍(lán)籌和低估值的風(fēng)格不會有變化,年內(nèi)在資產(chǎn)配置上仍以主板配置為主要方向。

　　近日央行持續(xù)凈回籠資金,債券市場出現(xiàn)大幅波動,市場資金面緊張情緒升溫,年內(nèi)只能寄望于央行維持資金面穩(wěn)定。上周十年期國債收益率一度上升超過3%;30年國債收益率也有所提升;中國1年期利率互換更是創(chuàng)下2015年4月9日以來新高。債券市場的分歧和調(diào)整仍將持續(xù),而年關(guān)將至,傳統(tǒng)上12月進(jìn)入資金面緊張的時間窗口,疊加債券市場調(diào)整帶來的資金緊張壓力,需要央行及時釋放流動性緩解。

　　市場當(dāng)前處于估值修復(fù)的階段,整體維持震蕩上行的格局,但短期有所調(diào)整實(shí)屬正常,技術(shù)上和監(jiān)管突如其來的表態(tài)是市場調(diào)整的主要原因。板塊配置方面我們?nèi)钥春弥芷诎鍓K和藍(lán)籌國企板塊,行業(yè)方面首推煤炭、鋼鐵和有色,關(guān)注化工和制造業(yè)領(lǐng)域。個股方面關(guān)注雙匯發(fā)展、保利地產(chǎn)、安徽水利、上汽集團(tuán)、鵬輝能源、哈藥股份、冀東水泥、新興鑄管和中國神華。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期;市場監(jiān)管政策行為超預(yù)期。