交易動(dòng)態(tài):上周全市場(chǎng)活躍度延續(xù)近期火熱之勢(shì),全A周內(nèi)日均換手率為2.72%,連續(xù)第三周上升,且連續(xù)第五周保持在2%的水平線之上。融資交易活躍度層面,上周融資交易換手率34.22%,環(huán)比上升2.49%,自中秋節(jié)后該指標(biāo)連續(xù)大幅反彈,客觀反映了當(dāng)前高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金活躍度,與近期行情走法表現(xiàn)一致;普通交易換手率與信用交易換手率變化方向一致;融資融券余額比值為213倍,絕對(duì)值處于年內(nèi)低點(diǎn)附近,年初以來該指標(biāo)下降的趨勢(shì)并未改變。

　　交易者:上周A股市場(chǎng)新增投資者數(shù)量為40.18萬戶,環(huán)比多增0.7萬戶,近幾周新開戶數(shù)據(jù)依然維持單周40萬戶的水平投資者交易活躍度方面,期末持倉賬戶總數(shù)為5027.12萬戶,持倉賬戶占比為0.43,持續(xù)年內(nèi)慢速下降態(tài)勢(shì);上周活躍賬戶占比為0.36,環(huán)比增加0.0011,絕對(duì)水平在年內(nèi)處于上游,當(dāng)前交易處于年內(nèi)最活躍階段。

　　資金邊際:上周共發(fā)行新股6個(gè),募集資金36.82億元。個(gè)人投資者倉位我們估算上周個(gè)人投資者倉位凈變動(dòng)為+884億元,意味著機(jī)構(gòu)籌碼有884億籌碼從機(jī)構(gòu)流向個(gè)人;信用賬戶“擔(dān)保品頭寸變動(dòng)+兩融了結(jié)頭寸凈收益”部分凈變動(dòng)+165億元;一級(jí)半市場(chǎng)上周無動(dòng)作;二級(jí)市場(chǎng)交易合計(jì)凈減持38.84億元;股票型ETF凈申購額為-7.78億份,連續(xù)第八周被凈贖回;新發(fā)基金潛在配置股票金額總計(jì)14.56億元,其中股票型基金貢獻(xiàn)1.9億元,混合型基金貢獻(xiàn)12.66億元;上周股票型基金倉位估算數(shù)為81.77%,混合型基金倉位估算數(shù)為49.66%。從整體倉位的變動(dòng)看,近幾周雖然大盤行情不錯(cuò),但公募基金倉位并未隨之上升,一方面是存在著主動(dòng)性降倉的可能,另一方面意味著多數(shù)基金并未從這波權(quán)重起舞的行情中收益。

　　后市研判:12月時(shí)常暴漲,但資金面須臾冬至。有效市場(chǎng)理論的信徒,是不應(yīng)該相信所謂日歷效應(yīng)的。但當(dāng)某一現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn),并且在一定程度上得到基本面的解釋時(shí),就應(yīng)當(dāng)引起操作層面的重視,比如容易暴漲的12月。我們觀察2006-2015這10年上證綜指的月度表現(xiàn),12月份60%的上漲概率并不出眾,2.6%的漲幅中值也只是位居中游,但6.2%的平均漲幅卻高居榜首。

　　對(duì)于市場(chǎng)整體,我們維持中期策略報(bào)告以來的觀點(diǎn),保持樂觀,估值合理區(qū)間下的業(yè)績回升是主要邏輯。風(fēng)險(xiǎn)方面,主要是解禁高峰和聯(lián)儲(chǔ)加息,特別是12月中下旬解禁股紛至沓來,資金面容易出現(xiàn)東邊冷西邊熱的極端分化。同時(shí),考慮到市場(chǎng)對(duì)業(yè)績回升已經(jīng)反應(yīng)得相對(duì)充分,同時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率穩(wěn)中有升,目前尚不具備趨勢(shì)性行情的條件,遇到暴漲需結(jié)合具體原因具體分析,不宜過度樂觀。中期配置上,考慮到險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)偏好,建議增加對(duì)大消費(fèi)、大金融等藍(lán)籌板塊的配置權(quán)重。主題方面,考慮到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的到來,建議關(guān)注環(huán)保、京津冀、債轉(zhuǎn)股、國企改革、健康中國、軍民融合等相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。