建行等主動推動的由銀行子公司設立基金募集社會資金進行交叉?zhèn)D(zhuǎn)股的模式會是債轉(zhuǎn)股的主流。十月初國務院出臺債轉(zhuǎn)股指導意見,將其作為去杠桿的重要方式,在此之后武鋼(央企)、云錫(云南地方國企)、廣晟(廣東地方國企)、廣州交投(廣東地方國企)、廈門海翼(廈門地方國企)、建工控股(重慶地方國企)、山東能源(山東地方國企)、山東黃金(山東地方國企)和山西焦煤(山西地方國企)債轉(zhuǎn)股方案落地。這其中由銀行主導的9個案例8例是建行操刀,1例是工行操刀。這些案例由銀行子公司設立基金募集社會資金進行交叉?zhèn)D(zhuǎn)股,和國務院債轉(zhuǎn)股意見中的操作細節(jié)高度一致,因此代表政府意圖。

　　大行模式債轉(zhuǎn)股操作模式特征:轉(zhuǎn)股債權特征是正常債權(關注類貸款為主),非本行債權;未來涉及債券的可能性小;債轉(zhuǎn)股主要投資企業(yè)的子公司,看重其中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);債轉(zhuǎn)股均通過銀行子公司設立基金募集社會資金完成操作;退出設置多種渠道,以上市退出為主,以回購為安全墊。

　　債轉(zhuǎn)股企業(yè)特征:債轉(zhuǎn)股企業(yè)資質(zhì)存在一個上下限,不能太好也不能太差,而銀行訴求決定下限,企業(yè)訴求決定上限;大型龍頭企業(yè)將是主要特征之一;擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是必要條件;純粹的城投平臺和國有資產(chǎn)運營公司債轉(zhuǎn)股的可能性很小;未來債轉(zhuǎn)股可能也會有民企,但同樣資質(zhì)下國企債轉(zhuǎn)股概率更大;周期性行業(yè)的企業(yè)債轉(zhuǎn)股的可能性較大;有上市平臺更有利于債轉(zhuǎn)股,但并非債轉(zhuǎn)股的必要條件;債轉(zhuǎn)股企業(yè)杠桿高于行業(yè)平均但沒有資不抵債是第一財務特征,而企業(yè)盈利沒有參考價值;債務違約的企業(yè)債轉(zhuǎn)股可能性較小。

　　債轉(zhuǎn)股對債券形成利好,那么我們可以挖掘潛在的債轉(zhuǎn)股企業(yè)提前布局。根據(jù)我們的標準最終確定146家債券發(fā)行人為潛在債轉(zhuǎn)股企業(yè),債轉(zhuǎn)股規(guī)模預計為1.7萬億。