年底將至，各路資金無(wú)心戀戰(zhàn)，表現(xiàn)在盤(pán)面上就是周二以來(lái)A股陷入了低振幅、低成交的“雙低”困局當(dāng)中，昨日滬深兩市各主要指數(shù)的振幅都不足1%，兩市量能也明顯萎縮。在資金參與熱情低迷的同時(shí)，逆回購(gòu)市場(chǎng)卻表現(xiàn)“另類(lèi)”，連續(xù)兩個(gè)交易日交易所國(guó)債逆回購(gòu)利率尾盤(pán)都出現(xiàn)飆漲，可見(jiàn)年底資金面緊張也是制約市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。預(yù)計(jì)年底“雙低”仍將成為A股行情的“主旋律”。

　　振幅和成交“雙低”

　　周一的深V反轉(zhuǎn)走勢(shì)似乎用盡了A股的“洪荒之力”，周二起再度“一蹶不振”，陷入了縮量震蕩格局之中。周三市場(chǎng)雙雙小幅低開(kāi)后，呈現(xiàn)緩慢震蕩回落走勢(shì)，上證綜指尾盤(pán)更是出現(xiàn)跳水，并再度下探半年線。

　　與前兩次下探半年線相同，上證綜指在盤(pán)中下探半年線后收盤(pán)重新收回3100點(diǎn)，但無(wú)論從反彈力度抑或是反彈時(shí)間來(lái)看，都明顯弱于前兩次。最終上證綜指收?qǐng)?bào)3102.24點(diǎn)，下跌0.40%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指也分別下跌了0.42%和0.58%。

　　“周三A股出現(xiàn)了震蕩探底的走勢(shì)，其中上證指數(shù)在盤(pán)中一度擊穿3100點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，但尾盤(pán)，受到中國(guó)平安等指標(biāo)股的拉升，3100點(diǎn)失而復(fù)得，顯示出多頭尚有一定的調(diào)節(jié)市場(chǎng)走勢(shì)的能量?！苯鸢倥R咨詢秦洪向記者指出，“可惜的是，成交量持續(xù)低迷，顯示出市場(chǎng)的觀望氛圍仍然濃厚?！?/p>

　　誠(chéng)然，伴隨著主要指數(shù)的一片“跌”聲，滬深兩市成交額也出現(xiàn)了明顯回落，無(wú)論從成交額還是成交量來(lái)看都創(chuàng)下了10月以來(lái)的新低。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，昨日滬深兩市全部AB股合計(jì)成交3515.20億元，其中滬市AB股合計(jì)成交額下破了1600億元，僅1543.30億元，深市AB股的成交額也跌落了2000億元，僅為1971.91億元，紛紛為9月30日以來(lái)的最低值。

　　“近幾個(gè)交易日市場(chǎng)特點(diǎn)表現(xiàn)為熱點(diǎn)散亂，交投清淡，沒(méi)有明確的領(lǐng)漲熱點(diǎn)?！贝笸C券策略分析師劉云峰指出。周三盤(pán)面上各板塊也確實(shí)跟隨指數(shù)一同陷入“頹靡”狀態(tài)，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)悉數(shù)下跌，上漲的30個(gè)Wind概念指數(shù)漲幅也都不足0.90%。

　　“近期兩市運(yùn)行持續(xù)低迷，一方面源于調(diào)整后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然處于較低的水平，尤其在兩市沒(méi)有明確企穩(wěn)信號(hào)出現(xiàn)的情況下，投資者謹(jǐn)慎心理依然較強(qiáng)；另一方面即將到來(lái)的假期也在一定程度上制約了資金的參與意愿，增強(qiáng)了盤(pán)面觀望氛圍?！便y泰證券分析師陳建華表示，“當(dāng)前無(wú)論滬深主板，還是中小板、創(chuàng)業(yè)板近兩個(gè)交易日均連續(xù)縮量運(yùn)行，市場(chǎng)信心的不足以及參與意愿的有限使得兩市遲遲難以扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)局面。而市場(chǎng)最大的缺憾則來(lái)自投資主線的缺失，盡管兩市不乏熱點(diǎn)出現(xiàn)，但由于范圍較窄且缺乏市場(chǎng)的普遍認(rèn)可，因此其最終未能對(duì)滬深市場(chǎng)形成有效提振?！?/p>

　　年底“錢(qián)緊”掣肘

　　A股當(dāng)前的“頹靡”其實(shí)也是延續(xù)了12月以來(lái)的狀態(tài)。而這與滯脹預(yù)期升溫、流動(dòng)性偏緊、市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策轉(zhuǎn)向出現(xiàn)擔(dān)憂，以及解禁大潮來(lái)襲、年底節(jié)日效應(yīng)等多方面因素共同造成的。不過(guò)歸根結(jié)底，“錢(qián)緊”還是掣肘市場(chǎng)運(yùn)行的重要“導(dǎo)火索”。國(guó)金證券就在研報(bào)中提醒投資者，年底時(shí)點(diǎn)，跨年資金需求較大，資金面結(jié)構(gòu)性緊張，提防年底資金面緊張黏性。

　　“其實(shí)不僅是近兩個(gè)交易日，最近一段時(shí)間，市場(chǎng)都以弱勢(shì)震蕩為主，主要原因還是流動(dòng)性緊張的問(wèn)題?！眲⒃品灞硎?，“由于近期債市風(fēng)波，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)資金面明顯偏緊，投資者觀望情緒濃重。而當(dāng)前市場(chǎng)原本的流動(dòng)性比較緊張，又逢年底，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面進(jìn)一步捉襟見(jiàn)肘?！?/p>

　　在此背景下，交易所逆回購(gòu)利率連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)“異動(dòng)”。先是本周二尾盤(pán)上交所隔夜國(guó)債逆回購(gòu)利率大幅飆漲至30%，而后收于18.55%，周三尾盤(pán)也一度漲至22%，連續(xù)兩天盤(pán)中突破20%，不過(guò)尾盤(pán)又大幅回落至2.9%。

　　此外，國(guó)債期貨早盤(pán)高開(kāi)高走并大幅反彈，一度帶動(dòng)現(xiàn)券收益率小幅下行，午后國(guó)債期貨漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，10年國(guó)開(kāi)債活躍券收益率一度擴(kuò)大至6bp。

　　“周三的國(guó)債逆回購(gòu)利率持續(xù)沖高，一天的國(guó)債逆回購(gòu)利率年化達(dá)到20%，28天的國(guó)債逆回購(gòu)利率年化也在5%左右，說(shuō)明社會(huì)實(shí)際利率全面回升?！鼻睾檎J(rèn)為，“對(duì)于周三乃至近期時(shí)間的A股市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，核心因素就是資金面的緊張情況。”

　　“國(guó)債回購(gòu)利率的波動(dòng)彰顯當(dāng)前市場(chǎng)資金面緊平衡的格局?！标惤ㄈA指出，一方面臨近年末，加上近期債券市場(chǎng)的震蕩，各方對(duì)現(xiàn)金需求有所增加，另一方面央行公開(kāi)市場(chǎng)操作各種工具的綜合利用在很大程度上保證了資金的合理需求均能得到滿足，使得市場(chǎng)不至于出現(xiàn)資金過(guò)于緊張的局面。

　　行情難有起色

　　雖說(shuō)短期資金因素造成A股大幅回落的可能性并不大，但對(duì)行情的掣肘難以避免，短期行情出現(xiàn)明顯“起色”的難度較大，預(yù)計(jì)近期“雙低”的弱勢(shì)格局仍將延續(xù)。

　　“元旦前后市場(chǎng)更多將延續(xù)近期的弱勢(shì)格局?！标惤ㄈA表示，“一方面從宏觀層面看，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是政策均將處于‘真空期’，滬深市場(chǎng)因此將缺乏明確的方向指引；另一方面，在缺乏外力因素的情況下，持續(xù)低迷后A股想要改變?nèi)鮿?shì)格局并非易事，其形成的自身負(fù)反饋效應(yīng)決定了短期市場(chǎng)弱勢(shì)格局仍將延續(xù)?！?/p>

　　劉云峰也指出：“往年一季度往往都是全年最好的時(shí)候，因?yàn)檎呒?、資金面寬松、又有年報(bào)炒作題材，但由于今年元旦，春節(jié)，距離較近，市場(chǎng)資金面緊張，兩節(jié)會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)不敢貿(mào)然布局，因?yàn)樵┖螅赡苁袌?chǎng)也不會(huì)立即轉(zhuǎn)好，仍會(huì)延續(xù)一段時(shí)間的弱勢(shì)?！?/p>

　　“在接下來(lái)的幾個(gè)交易日里，A股仍然備受承壓，原先預(yù)期的翹尾行情成為現(xiàn)實(shí)的可能性較低。”秦洪表示。但他同時(shí)也指出，并不建議投資者輕倉(cāng)過(guò)節(jié)?！笆紫龋袌?chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)較前些年發(fā)生了較大的變化，機(jī)構(gòu)資金的比重迅速提升所以，A股雖然低迷，但不會(huì)出現(xiàn)前些年A股所特有的持續(xù)陰跌的熊市態(tài)勢(shì)。充其量是在2900點(diǎn)至3300點(diǎn)的箱體內(nèi)震蕩，目前A股已至3100點(diǎn)，再度下跌的空間其實(shí)相對(duì)有限。其次，A股所背靠的經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)了較為積極的變化，不僅僅是改革措施的漸次落地，而且還因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力正在從人口紅利向中產(chǎn)紅利轉(zhuǎn)變。在此背景下，A股也不會(huì)有大的下跌空間。最后，目前的資金面緊張，但在房地產(chǎn)市場(chǎng)通道受阻、債券市場(chǎng)吸引力下降的大背景下，A股所代表的股權(quán)市場(chǎng)，在中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，還是有吸引力的。”