大盤節(jié)后依然疲倦，周三深滬指再拉陰線，成交略增。市場(chǎng)心態(tài)低沉。

　　五一短假后，消息面未轉(zhuǎn)暖。與節(jié)前最后一日相比，周二滬指的高位、低位均一致，不過轉(zhuǎn)個(gè)方向，由高向低，故周三低點(diǎn)下移，相對(duì)而言，深綜指略好些，但周三下午分時(shí)圖的砸低及尾市反抽無力，說明拋壓未減。

　　經(jīng)過幾周的調(diào)整，滬指技術(shù)面，由于有效跌穿關(guān)鍵位3240點(diǎn)，滬指現(xiàn)嘗試性地構(gòu)建從3100點(diǎn)附近向上的運(yùn)動(dòng)。日線圖上處于探底未明階段。

　　滬指周線圖上，2016年3月以來形成的中線向上之勢(shì)未改，可以用周線扇形線理論解釋，止于2016年12月的3301點(diǎn)，形成第一根扇形線，相對(duì)陡峭，止于今年4月的3295點(diǎn)，形成第二根扇形線，相對(duì)緩和；目前正尋第三個(gè)支點(diǎn)，構(gòu)建更緩的第三根周扇形線。

　　這個(gè)判斷，是建立在另一個(gè)判斷之上：滬指有底。由于業(yè)界習(xí)慣于用滬指走勢(shì)代替中國(guó)股市的走向，即使在創(chuàng)業(yè)板稱雄股市時(shí)，滬指的示向性仍不可代替。前幾周滬指大幅下跌，引發(fā)輿論反彈。權(quán)威媒體解釋金融現(xiàn)狀，使用了“金融穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)”的更人性表達(dá)。央行的口徑，一直是“金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控”，唯恐市場(chǎng)對(duì)金融現(xiàn)狀產(chǎn)生不必要的恐慌。股指下跌后馬上出現(xiàn)的困難是：若干股票質(zhì)押市值減值太快、很快將進(jìn)入平倉線，需要停盤。2015年教訓(xùn)是：下跌沒有降低風(fēng)險(xiǎn)，反而擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)面。

　　本周股指的下跌幅度變緩，但個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)隨機(jī)出現(xiàn)，已彌漫到白馬股無端的下挫、甚至跌停。其中一個(gè)原因是市場(chǎng)或者一些部門，對(duì)一季報(bào)的解讀出現(xiàn)偏頗。有些部門處置資產(chǎn)，使用“動(dòng)態(tài)市盈率”標(biāo)準(zhǔn)，因此一季報(bào)增長(zhǎng)率嚴(yán)重下降、微利甚至虧損的上市公司，受到集中的拋售。

　　目前所有股票的一季報(bào)已面世，到一季度為止，“國(guó)家隊(duì)”根本未離場(chǎng)，處于換倉狀況，基本上戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，例如與去年三季度比，滬綜指上漲7.25%，深綜指跌1%，但國(guó)家隊(duì)市值至少增加7.45%。一個(gè)借鑒是：通過調(diào)倉彌補(bǔ)損失。

　　投資者有必要增加對(duì)一季報(bào)的研讀，有潛力類別起碼有三。其一，由于會(huì)計(jì)原因，其存在的大量未兌現(xiàn)收益無法體現(xiàn)，但需要到后面季度才能歸結(jié)于利潤(rùn)項(xiàng)，年報(bào)則是明年三四月的事情。其二，行業(yè)的銷售特色，利潤(rùn)反映在一季度最少，某個(gè)季度最多，需要在年報(bào)甚至兩個(gè)年報(bào)，才能把“會(huì)計(jì)差異”平滑化。其三，由于公司一直有資產(chǎn)重組計(jì)劃，需要對(duì)下屬企業(yè)、歷史資產(chǎn)做評(píng)估，評(píng)估值很高但沒有在一季度修改的凈資產(chǎn)值。需注意：修正的每股凈資產(chǎn)值明顯低于現(xiàn)價(jià)者。

　　需要注意風(fēng)險(xiǎn)的主要有三：第一，大股東將股票質(zhì)押融資、質(zhì)押期在股指高位階段的（從季報(bào)可了解到）；第二，公司大量購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益高信用差的類別多。第三，以前講的“精彩故事”，在季報(bào)中難于自圓其說。

　?。ㄗ髡吖哦U為信息時(shí)報(bào)特約撰稿人）