外圍壓力有減緩趨勢(shì)，但上周末有關(guān)證監(jiān)會(huì)“全面清理資管通道業(yè)務(wù)”的消息卻再給股民心理蒙上陰影。

　　同時(shí)，多家銀行正收縮同業(yè)業(yè)務(wù)，隨著MPA考核逐步落地，以及商業(yè)銀行自查自糾和監(jiān)管逐步進(jìn)場(chǎng)檢查，銀行的同業(yè)負(fù)債和同業(yè)資產(chǎn)雙跌。

　　有分析認(rèn)為，資管通道業(yè)務(wù)實(shí)際上已大幅壓縮，對(duì)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性沖擊有限。但未來(lái)走勢(shì)依然取決于監(jiān)管。這也使得今年下半年A股資金謹(jǐn)慎態(tài)度難改變，大盤或震蕩整理，而預(yù)期高派現(xiàn)、“破定增價(jià)”等望成亮點(diǎn)。

　　5月19日，就去年新沃基金相關(guān)產(chǎn)品發(fā)生的大額質(zhì)押回購(gòu)到期無(wú)法償付事件，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍強(qiáng)調(diào)，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)應(yīng)堅(jiān)持資管業(yè)務(wù)本源，不得從事讓渡管理責(zé)任的所謂“通道業(yè)務(wù)”。有業(yè)內(nèi)人士稱，這幾年從銀監(jiān)會(huì)到保監(jiān)會(huì)，再到證監(jiān)會(huì)，資管通道業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上已停了。

　　嚴(yán)管“通道業(yè)務(wù)”非新監(jiān)管

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)通報(bào)，2016年12月20日，新沃基金管理的乾元2號(hào)特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃受持有的信用債券違約及高杠桿操作相互疊加影響，發(fā)生大額質(zhì)押回購(gòu)到期無(wú)法償付的情況。證監(jiān)會(huì)表示，該會(huì)一再?gòu)?qiáng)調(diào)，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)應(yīng)堅(jiān)持資管業(yè)務(wù)本源，謹(jǐn)慎勤勉履行管理人職責(zé)，不得從事讓渡管理責(zé)任的所謂“通道業(yè)務(wù)”。

　　不少股民擔(dān)心，在當(dāng)前市場(chǎng)信心極其脆弱的環(huán)境下，監(jiān)管層嚴(yán)管“通道業(yè)務(wù)”可能會(huì)給股市帶來(lái)新的壓力。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士指出，這個(gè)并非是新的監(jiān)管內(nèi)容。“這個(gè)通道業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上已經(jīng)停了?！币晃煌顿Y行業(yè)人士稱。也有專業(yè)人士指出，根據(jù)證監(jiān)會(huì)原話，并沒(méi)有監(jiān)管加碼的意味。

　　監(jiān)管層對(duì)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)中的通道業(yè)務(wù)嚴(yán)管確非今年才有。2016年5月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》和《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》。隨后的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》，以及《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》等都顯示監(jiān)管對(duì)資管通道業(yè)務(wù)的清理早已開始。

　　外圍壓力減緩 A股看監(jiān)管

　　在A股上周五幾乎平盤收盤后，歐美股市收盤紛紛走高，其中，法蘭克福DAX指數(shù)、金融時(shí)報(bào)100指數(shù)、巴黎CAC指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)以及道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)等漲幅都超過(guò)0.35%，并正在收復(fù)17日大跌而丟掉的失地。

　　外圍市場(chǎng)壓力減緩對(duì)A股不一定有明顯的利好作用，主要還是看監(jiān)管態(tài)度。萬(wàn)和證券分析師張品指出，近期央行公開回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)縮表的擔(dān)憂，銀監(jiān)會(huì)也發(fā)聲安撫市場(chǎng)，金融監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的影響將逐漸弱化，有利于指數(shù)反彈。

　　過(guò)去一個(gè)多月，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等部門出臺(tái)了不少政策，市場(chǎng)也持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)4月以來(lái)累計(jì)跌幅為4.09%，個(gè)股股價(jià)同期跌幅超過(guò)20%的不在少數(shù)。不過(guò)，5月中旬監(jiān)管層表態(tài)稱要加強(qiáng)政策溝通、統(tǒng)籌推進(jìn)，不能因?yàn)樘幹蔑L(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生新風(fēng)險(xiǎn)。另外，資金面現(xiàn)改善跡象，二季度以來(lái)，央行累計(jì)凈投放規(guī)模達(dá)到2600億元。7天shibor利率也連續(xù)8個(gè)交易日回落，從5月10日的2.93%回落到上周五2.88%的水平。

　　因此，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)連續(xù)下跌，估值壓力已大部分釋放，進(jìn)入價(jià)值區(qū)間。加上當(dāng)前市場(chǎng)情緒小幅改善，4月份信貸超預(yù)期。A股短線依然有支撐，震蕩反彈概率偏高。

　　下半年A股兩大亮點(diǎn)

　　亮點(diǎn)1

　　優(yōu)質(zhì)破發(fā)股

　　“我們一直在關(guān)注一些破發(fā)股，特別是基本面非常優(yōu)秀的成長(zhǎng)股。在過(guò)去一年，成長(zhǎng)股受到打壓，部分投資價(jià)值已浮現(xiàn)?！睆V州某私募人士陳君稱。中信證券分析師李祖苑也表示，優(yōu)質(zhì)定增破發(fā)股是今年下半年A股的一個(gè)亮點(diǎn)。另外，首發(fā)破發(fā)、員工持股破發(fā)等破發(fā)股也可能獲得資金流入。

　　近期包括創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤股屢屢活躍，相反，包括中字頭央企等超大盤股漲幅放緩，中國(guó)建筑過(guò)去四周累計(jì)下跌了11%。不排除在市場(chǎng)情緒稍穩(wěn)后，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股現(xiàn)“超跌反彈”行情。有數(shù)據(jù)顯示，2016年2月29日至11月市場(chǎng)反彈時(shí)，預(yù)案期破發(fā)個(gè)股平均反彈30.56%，跑贏滬深300（反彈15.67%）和中證500指數(shù)（反彈9.65%）。

　　亮點(diǎn)2

　　預(yù)期高分紅股

　　2016年以來(lái)，貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、格力電器、中國(guó)神華等逆勢(shì)走強(qiáng)，部分個(gè)股還不斷創(chuàng)新高。這些個(gè)股基本面優(yōu)質(zhì)，且分紅比例都很高，如貴州茅臺(tái)每股收益13.31元，每10股派67.87元。下半年預(yù)計(jì)高分紅的個(gè)股仍然有較高的吸引力。

　　李祖苑指出，目前市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，高派現(xiàn)股票相對(duì)估值低，利潤(rùn)分配率高，連續(xù)派現(xiàn)標(biāo)志著公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期優(yōu)秀和穩(wěn)定。另外，債券市場(chǎng)去杠桿仍在進(jìn)行，類固收產(chǎn)品供給不斷萎縮，高派現(xiàn)股票依然備具吸引力。李祖苑指出，如果下半年市場(chǎng)依然抱團(tuán)藍(lán)籌，高派現(xiàn)策略還將傲視群雄；如果風(fēng)格切換，高派現(xiàn)策略回撤空間有限。

　　同業(yè)存單利率5.2%賣不掉

　　“以前是比增速，如今都在收縮業(yè)務(wù)?！睂?duì)于銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)，昨日，某中小銀行相關(guān)人士告訴記者，如今很多創(chuàng)新業(yè)務(wù)都不敢碰了，特別是通道類的同業(yè)業(yè)務(wù)更是不能做，如今監(jiān)管力度空前，重點(diǎn)盯的就是通過(guò)通道做委托貸款或者出表的行為。

　　同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模將再降

　　另一家城商行的相關(guān)人士則透露：“我們銀行的同業(yè)存單利率都快到5.2%，但還是很難賣?！睌?shù)據(jù)顯示，繼3月發(fā)行量突破2萬(wàn)億元之后，4月銀行同業(yè)存單發(fā)行量已大幅縮減至7236.9億元。5月第二周單周凈融資額為-1073億元，創(chuàng)歷史單周凈融資額最低值，且連續(xù)三周為負(fù)，但加權(quán)平均利率繼續(xù)上行，總體呈量跌價(jià)漲之勢(shì)。

　　中泰證券固收表示，量跌可能說(shuō)明一些銀行已不缺錢了，價(jià)升說(shuō)明缺錢的銀行在“續(xù)命”。

　　券商分析人士表示，監(jiān)管部門對(duì)同業(yè)存單的態(tài)度已然生變：銀行通過(guò)大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過(guò)同業(yè)存單互換等方式來(lái)進(jìn)行同業(yè)理財(cái)投資、委外投資、債市投資的情況將被嚴(yán)查。不難預(yù)計(jì)，同業(yè)存單接下來(lái)的發(fā)行規(guī)模將下滑。另一方面，隨著發(fā)行成本的上升，個(gè)別銀行可能面臨“發(fā)不起”的僵局，進(jìn)一步加劇流動(dòng)性壓力。

　　銀行委外目前幾全部停擺

　　金融監(jiān)管研究院近期指出，銀行委外并不是監(jiān)管紅線，但目前幾乎全部停擺，存量也有不少贖回，這和銀行面臨的監(jiān)管風(fēng)暴存在的不確定性有關(guān)，也希望借贖回賺點(diǎn)“表現(xiàn)”。

　　有部分銀行承認(rèn)，委外浮虧嚴(yán)重，主要是來(lái)自于收益率的市場(chǎng)壓力而非監(jiān)管壓力，在陸續(xù)贖回委外，主要是到期不續(xù)作。有知情人士告訴記者，大、中、小規(guī)模的銀行都持續(xù)在贖回委外資金，尤其是來(lái)自大行的增量在減少。

　　而有股份制人士告訴記者，對(duì)于在同業(yè)業(yè)務(wù)中占有較大比例的委外投資，該行已明確今年不會(huì)再過(guò)度增加，但也不會(huì)降下來(lái)。

　　三季銀行“同業(yè)”調(diào)整或更明顯

　　數(shù)據(jù)顯示，一季度，25家A股上市銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模共下降1.54萬(wàn)億元；同業(yè)資產(chǎn)方面則表現(xiàn)不一，共下降0.56萬(wàn)億元。

　　銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，3月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債余額分別為21.7萬(wàn)億元和30.3萬(wàn)億元，比年初分別下降1.4萬(wàn)億元和1.9萬(wàn)億元。

　　而去年以前，大力發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)成為不少中小銀行快速擴(kuò)張的“捷徑”。當(dāng)前，銀監(jiān)會(huì)正在開展的“三套利”專項(xiàng)檢查明確嚴(yán)查同業(yè)“空轉(zhuǎn)”，包括是否存在通過(guò)同業(yè)存放、賣出回購(gòu)等方式吸收同業(yè)資金，對(duì)接投資理財(cái)產(chǎn)品、資管計(jì)劃等，放大杠桿、賺取利差的現(xiàn)象；是否存在通過(guò)同業(yè)投資等渠道充當(dāng)他行資金管理“通道”等。根據(jù)監(jiān)管部門去杠桿檢查的節(jié)奏安排，業(yè)內(nèi)人士表示，一季度時(shí)一些存量業(yè)務(wù)還在做，在監(jiān)管要求下一些業(yè)務(wù)要停掉，一些業(yè)務(wù)要調(diào)整，三季度會(huì)有更明顯的表現(xiàn)。