三十年河?xùn)|三十年河西，創(chuàng)業(yè)板指今日重挫1.87%，創(chuàng)出一年來最大周跌幅，與之形成對比的是，上證50再創(chuàng)近兩年新高?？梢哉f，“上證50”與“創(chuàng)業(yè)板指”越來越呈現(xiàn)此消彼長式的“冰火兩重天”格局。為什么通常能夠耗費主力更少資金、能夠博得投資者更多眼球的創(chuàng)業(yè)板指突然性感不再了呢？創(chuàng)業(yè)板中究竟掩埋著多少鮮為人知的地雷呢？

　　7月14日，上證50指數(shù)收盤上揚0.85%，再創(chuàng)近兩年新高；而創(chuàng)業(yè)板指則重挫1.87%，且本周下跌幅度達(dá)到4.9%，創(chuàng)出一年來最大周跌幅。創(chuàng)業(yè)板中，除三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、溫氏股份等不少公司股價逼近年內(nèi)新低之外，網(wǎng)宿科技、掌趣科技、鐵漢生態(tài)等創(chuàng)業(yè)板大權(quán)重紛紛破位閃崩。

　　　　創(chuàng)業(yè)板今年以來周線走勢圖

　　藍(lán)籌白馬與小盤成長的不停裂變，使A股指數(shù)表現(xiàn)越來越像一場“宮斗劇”。表面平靜的滬深指數(shù)“后宮”之中，“上證50”與“創(chuàng)業(yè)板指”越來越呈現(xiàn)此消彼長式的“冰火兩重天”格局。此前性情木訥的“上證50”天生身材豐滿，今年來日益博得圣恩；而此前身材性感妖嬈的“創(chuàng)業(yè)板指”卻大失寵愛，甚至被人擔(dān)心會否被“打入冷宮”。

　　回首A股此前的牛市慣例，通常大盤小盤交錯前行，二者卿卿我我，親密無間，有福同享，有難同當(dāng)。而今年以來，以上證50為代表的白馬藍(lán)籌，與以創(chuàng)業(yè)板指為代表的小盤成長，卻聚少離多，形同陌路，分崩離析，分道揚鑣。而這也折射出資金從“天平座”到“處女座”的嬗變——此前增量資金不斷入場，你好我好大家好；而今存量資金為王，標(biāo)的選擇上只能更雞毛、更挑剔，但也更愿從一而終。

　　當(dāng)二者攜手而行的時代一去不復(fù)返，眼下的我們，究竟應(yīng)該繼續(xù)緊隨一路高歌的藍(lán)籌白馬，還是逐步低吸已經(jīng)從高處墜落的小盤成長呢？

　　1、并非只有創(chuàng)業(yè)板“很受傷”

　　當(dāng)小散分分鐘被碾成齏粉，我們說，創(chuàng)業(yè)板指人氣不行，氣人倒是沒問題。

　　下圖為一年來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的周線圖。其中，7月14日的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)再度逼近前期低點。

　　　　為什么通常能夠耗費主力更少資金、能夠博得投資者更多眼球的創(chuàng)業(yè)板指突然性感不再了呢？創(chuàng)業(yè)板中究竟掩埋著多少鮮為人知的地雷呢？

　　首先，“業(yè)績?yōu)橥酢钡闹袌髸r代，創(chuàng)業(yè)板公司盈利表現(xiàn)卻隔三差五的讓人失望。

　　以溫氏股份為例，公司曾在2016年一舉奪下創(chuàng)業(yè)板“最賺錢公司”桂冠，并向來被市場視為“創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌”，但由于豬雞價格齊跌，公司只得拋出一份業(yè)績下降超過7成的中報預(yù)告，瞬間點燃了投資者對于創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績的擔(dān)憂。加上“戴維斯雙殺”在創(chuàng)業(yè)板中向來容易發(fā)威，公司股價的放量下跌，直接帶動了創(chuàng)業(yè)板指的順勢而下。

　　　　溫氏股份上市以來股價走勢圖

　　其次，創(chuàng)業(yè)板中還藏有一顆重磅炸彈遲遲沒有引爆，那就是樂視網(wǎng)。

　　隨著樂視網(wǎng)事件的持續(xù)發(fā)酵，市場對于創(chuàng)業(yè)板公司的成長安全性有所擔(dān)憂。而且投資者普遍擔(dān)憂樂視網(wǎng)復(fù)牌會給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)帶來更大的沖擊，這也是現(xiàn)在對創(chuàng)業(yè)板影響最大的一個因素。

　　第三，從更深層次來看，除了IPO提速對創(chuàng)業(yè)板公司的“直接打擊”之外，一直以來蔓延于創(chuàng)業(yè)板公司的“外延式”成長道路越來越臨近“被證偽”階段。

　　從2013年開始的并購周期將上市地位帶來的四重殼價值發(fā)揮的淋漓盡致，殼價值隨并購借殼等高發(fā)帶來的正反饋水漲船高，也幫助中小創(chuàng)到2015年上半年迎來估值最頂峰。但從2016年開始，監(jiān)管態(tài)度轉(zhuǎn)變，脫虛入實背景下監(jiān)管政策明顯收嚴(yán)，并購、再融資和借殼難度均加大。此前，并購并表帶來的業(yè)績增長給上市公司帶來諸多好處，資金熱情參與；但是，負(fù)反饋周期內(nèi)，業(yè)績高基數(shù)、并購難度加大而又必須要繼續(xù)往下走下去、收購對象業(yè)績不及預(yù)期帶來的商譽減值壓力、此前熱情參與其中的各方資金變成了解禁潮、收購后的資產(chǎn)整合需要的時間精力，因此創(chuàng)業(yè)板公司股價也不得不面臨下行壓力。

　　實際上除了上證50與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的分化，或者說除了“漂亮50”與“要命3000”的分化，A股市場還發(fā)生了許多值得關(guān)注的變化——曾經(jīng)備受市場寵愛的ST個股、次新股和高送轉(zhuǎn)，在最近的幾個月中集體“遇冷”。

　　　　這是中報高送轉(zhuǎn)第一股平治信息發(fā)布高送轉(zhuǎn)公告后的走勢圖

　　因此，表面上看到的僅是“創(chuàng)業(yè)板指”的失寵，實際上還有ST、殼公司、高送轉(zhuǎn)、概念股、次新股等一眾嬪妃都沒有能夠敵得過藍(lán)籌白馬。而這背后所折射的，是A股投資生態(tài)的變遷——這必將是一個重爭王后的新時代。

　　正如觀合（浙江）資產(chǎn)管理有限公司合伙人王忠波分析指出的，未來可持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)公司將獲得市場給予的高估值。尤其在資本市場國際化與股票發(fā)行市場化持續(xù)推進(jìn)背景下，“藍(lán)籌溢價”不僅會推動A股估值體系逐步向成熟市場靠攏，也將引領(lǐng)A股賺錢邏輯真正完成從“投機(jī)”向“投資”的轉(zhuǎn)變。

　　2、繼續(xù)追高還是謹(jǐn)慎低吸？

　　整體來看，存量資金已經(jīng)越來越愿意選擇低風(fēng)險甚至無風(fēng)險的投資模式，因此不少機(jī)構(gòu)也紛紛建議順勢而為。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析認(rèn)為，“白馬股”不斷創(chuàng)出新高，績差股及高估值股票出現(xiàn)下跌，表明市場的選股思路是業(yè)績?yōu)橥酢?/p>

　　對于短期投資機(jī)會，科德投資也認(rèn)為，“兩低一高”將是主要考慮。

　　首先，高分紅率。近期以銀行為代表的高分紅率個股受到市場資金的重點關(guān)注，較高的分紅率能夠覆蓋個股下跌的風(fēng)險，這樣的機(jī)會對市場來說比較寶貴。

　　第二，低股價。從以往行情的經(jīng)驗來看，在指數(shù)拉升之后市場往往會進(jìn)入補漲階段，此時低價股走出一波補漲行情的概率較大，五元以下的低價股尤其值得關(guān)注。

　　第三，低市盈率。市盈率低往往意味著風(fēng)險較低，在風(fēng)險偏好較低的市場環(huán)境里面，低市盈率的個股關(guān)注度也會提升。

　　但有一點變化也非常值得關(guān)注。隨著上證50指數(shù)的持續(xù)走高，開始有越來越多的機(jī)構(gòu)提示風(fēng)險。錢坤投資便認(rèn)為，目前的大盤股已經(jīng)不再便宜?！敖鼇砉芍傅纳蠞q，基本依賴于大盤藍(lán)籌股的強(qiáng)勢上行，資金集中的趨勢越來越明顯，大盤股與中小創(chuàng)的行情繼續(xù)向極致前進(jìn)。但就目前的價格而言，大盤股已經(jīng)不便宜，不適合追漲。市場走到極致就會有均值回歸的過程出現(xiàn)，績優(yōu)小盤股的彈性較強(qiáng)，成長性一旦被市場發(fā)現(xiàn)會有較大的估值修復(fù)空間。”

　　中銀國際同樣認(rèn)為已經(jīng)值得在創(chuàng)業(yè)板中尋得機(jī)會。根據(jù)統(tǒng)計，在已披露中報的創(chuàng)業(yè)板公司整體利潤增速由17年1季度的54%回升至66%，中小板增速32%，與17年1季度基本持平。對于創(chuàng)業(yè)板而言，對板塊利潤增速貢獻(xiàn)最大的是電子、化工、機(jī)械。整體來看，周期確定見頂回落，成長有望趨穩(wěn)向上，部分錯殺機(jī)會值得把握。

　　存量資金永遠(yuǎn)都是“處女座”，他們失之挑剔，卻亦能得之專情。只是，在白馬藍(lán)籌與小盤成長之間，資金博弈將何時切換，目前仍是未知數(shù)，讓我們且行且珍惜。