每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 江月

　　其實對于創(chuàng)業(yè)板目前的調整，說到底最終還是由于個股業(yè)績增長不達預期，演變成估值的持續(xù)回歸。而另一方面，價值股迎來春天，開始填平兩者之間的估值差距，使得不少習慣了創(chuàng)業(yè)板高估值的投資者非常難受。

　　那么，在現(xiàn)階段，投資者最想知道的，也就是這個高估值消化過程還將持續(xù)多久？創(chuàng)業(yè)板的下一個“詩和遠方”到底又還有多遠？

　　業(yè)績增長或回落至個位數(shù)

　　根據(jù)深交所7月17日數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為45.96（倍），今年以來的最高值是在2017年1月4日，平均市盈率為74.66（倍）?？梢钥闯?，相比于年初的市盈率水平，目前的市盈率降幅超過三分之一。再把時間拉長來看，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)在2015年6月3日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率曾經(jīng)高達146.57（倍）?？梢姡啾扔?015年牛市時出現(xiàn)的峰值，如今的市盈率水平降幅超過三分之二。

　　那么，如果從歷史的最低點來看，目前的估值又是處于什么樣的水平呢？眾所周知，創(chuàng)業(yè)板指曾在2012年12月4日創(chuàng)下585點的歷史低位，而在2012年12月3日，創(chuàng)業(yè)板的估值水平降到了26.19（倍）。

　　當然，這并不是說，創(chuàng)業(yè)板的這輪調整一定會回到這個估值水平，其實重點還是在于看創(chuàng)業(yè)板整體的業(yè)績增速。不過，從不少券商的預計來看，依然并不樂觀。

　　比如招商證券就表示，維持創(chuàng)業(yè)板2017年全年業(yè)績增速25%的判斷；綜合考慮并表和商譽減值影響，判斷2018年業(yè)績將會回落至個位數(shù)增長。

　　如果是這樣的話，那么整體估值的回歸或許還將持續(xù)一段時間。

　　機會在于挖掘超預期和錯殺

　　而在這種情況下，對創(chuàng)業(yè)板來說，可以關注的又有哪些呢？

　　其實《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖然表現(xiàn)不佳，但是成分股以外的部分股票表現(xiàn)也并沒有那么差。一些權重股因中報業(yè)績預告遭到投資者用腳投票，但如果一些成長股因此受到牽連，反而形成了低估的機會。

　　聯(lián)訊證券就認為，市場行情圍繞金融藍籌的“補漲”和周期上游的“漲價”展開，大盤因為創(chuàng)業(yè)板的弱勢反而受到更多資金更多關照。創(chuàng)業(yè)板指的敗退，固然有權重股業(yè)績不達預期的整體影響，“小票們”實則已經(jīng)出現(xiàn)的分化值得市場關注。不論高估值低估值，最大的風險都是業(yè)績不達預期。7月份作為創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績預告期，適當提防，挖掘超預期和錯殺。

　　另外值得關注的是，業(yè)績不達預期的另外一個因素在于今年并購并表的減少。從這方面來看的話，那些依靠內生增長的創(chuàng)業(yè)板公司就顯得尤為值得關注。

　　對此，招商證券指出，對創(chuàng)業(yè)板而言，如果一定要尋找依靠內生增長的公司，建議從醫(yī)療、電子、通信、電氣設備等著手，上述細分行業(yè)的幾家上市公司，主要依靠內生增長仍然獲得一定的高增長。