國金策略 再次重申保險股的配置價值

　　行業(yè)比較：當前時點如何看“保險板塊”配置價值，論保險板塊：政策紅利、消費升級與盈利、分紅、估值、倉位等（近期機構交流路演后的心得）：

　　主要觀點：

　?、僭诮衲?月27日，行業(yè)比較角度，我們率先提出：保險板塊是少有的受“政策紅利，消費升級驅動基本面（需求端改善，且后續(xù)持續(xù)）、估值”三驅動的行業(yè)。且于7月5日邀請到了保險學會常務理事做了深入交流。1）在“保險姓?！闭咄苿酉?，保險服務供給側結構性改革在穩(wěn)步推進；2）少有的需求端改善，且能持續(xù)的行業(yè)。在“人口老齡化、中產階級崛起、消費升級”等因素的催化下，我國保險產品消費屬性快速提升；3）市場風格仍將有利于低估值價值藍籌，其中保險板塊是需要重視與加大配置的板塊；

　　②從分紅的角度，會計準則調整和分紅鼓勵均推動市場回歸價值取向。保險板塊持續(xù)高分紅，尤其近2年進一步提升了股息率、分紅率；剛剛披露的，平安Q2大幅提升現(xiàn)金分紅水平，擬向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金0.50元，相較去年同期增長150%，亦超出市場預期。

　?、蹚挠嵌?，中國平安(601318) 打響了2017年保險板塊半年報的“第一槍”，以靚麗的成績單交卷。主要受益于行業(yè)景氣度的大幅提升，上半年，平安壽險業(yè)績增長34.8%；代理人產能（人均每月首年規(guī)模保費）同比增長18.2%。壽險及健康險新業(yè)務價值同比勁增46.2%；保單續(xù)期率全面提升。行業(yè)景氣度高，預計后續(xù)上市保險公司陸續(xù)披露的業(yè)績將同樣靚麗。中國人壽(601628) 、中國太保(601601) 、新華保險(601336) 中報披露期分別為8月25日、28日、30日；

　?、軓墓乐到嵌?，受益于消費升級提升估值，推動保險密度和保險深度提升。另外無論是從歷史（縱向）估值還是AH（橫向）估值比較，當前保險板塊均具備優(yōu)勢。 當前A股保險板塊17年P/EV在 1.2倍附近，處于歷史低位（歷史中位數(shù)1.57倍左右），具有安全邊際，相較港股保險股（如友邦保險等，靜態(tài)P/EV由上市以來的1.46倍上升至2.21倍）而言，估值上具備優(yōu)勢；

　?、輳臋C構倉位的角度比較：公募機構自去年Q4以來，已連續(xù)三個季度加大保險板塊配置，且今年Q2加倉幅度居全行業(yè)第一（加倉+3.283個百分比）。當前配置倉位在4.26%，與歷史中位數(shù)（4.7%）比較，呈低配；較WIND全A的保險標配基準（+3.3%）來講，是高配。公募機構披露出2017年Q2持倉數(shù)據，由此，我們可得，2016年Q4至今，公募機構在保險板塊的配置上，按季度倉位分別是：0.72%、0.97%、4.26%。PS：歷史上機構配置保險最高倉位曾達到9.42%（14年Q4）；

　　投資建議：保險板塊是少有的受“政策紅利，消費升級驅動基本面（需求端改善，且后續(xù)持續(xù)）、估值”三驅動的行業(yè)，以及監(jiān)管層多次強調價值投資、提高分紅，保險配置價值將進一步提升。選股兩條思路：1）選擇基本面改善幅度大且估值仍較低的個股；2）受益于政策 “保險姓保”，業(yè)績依賴于主營業(yè)務，選擇本板塊龍頭公司等。

　　國金策略（李立峰/ 樊繼托/魏雪/艾熊峰），關于保險板塊“倉位、盈利、估值、分紅率”等細節(jié)數(shù)據請向國金策略索取。