安信策略

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　　正文1．特別關(guān)注：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，這些行業(yè)竟逆勢(shì)上升

　　8月工業(yè)、投資及零售消費(fèi)增速全線回落，不及市場(chǎng)預(yù)期（8月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增10.1%，1-8月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.8%）?？紤]到此前7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟（7月M2增速降至9.2%；固定資產(chǎn)投資增速8.30%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%；出口同比增長(zhǎng)11.2%），目前市場(chǎng)開始對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能出現(xiàn)疑慮。

　　站在工業(yè)、投資和零售消費(fèi)的角度，結(jié)合行業(yè)來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的環(huán)境中部分行業(yè)逆勢(shì)上升。

　　從規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增速來(lái)看，進(jìn)入三季度以來(lái)電氣機(jī)械和器材制造上升明顯：

　　連續(xù)兩個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增速環(huán)比回升的行業(yè)有：電氣機(jī)械和器材制造業(yè)（1-6月9.7%、1-7月10%、1-8月10.4%）。

　　近一個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增速環(huán)比回升的行業(yè)有：醫(yī)藥制造業(yè)（1-7月11.6%、1-8月11.7%）；汽車制造業(yè)（1-7月13%、1-8月13.1%）。

　　從固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速來(lái)看，進(jìn)入三季度以來(lái)鐵路運(yùn)輸業(yè)上升明顯：

　　連續(xù)兩個(gè)月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速環(huán)比回升的行業(yè)有：石油和天然氣開采業(yè)（1-6月6.4%、1-7月6.8%、1-8月6.9%）；鐵路運(yùn)輸業(yè)（1-6月1.9%、1-7月3.3%、1-8月4.2%）；道路運(yùn)輸業(yè)（1-6月23.2%、1-7月24%、1-8月24.1%）；文化、體育和娛樂業(yè)（1-6月15.4%、1-7月16%、1-8月16.8%）。

　　近一個(gè)月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速環(huán)比回升的行業(yè)有：農(nóng)副食品加工業(yè)（1-7月4.2%、1-8月4.3%）；紡織業(yè)（1-7月6.4%、1-8月6.8%）；非金屬礦物制品業(yè)（1-7月1%、1-8月1.5%）；汽車制造業(yè)（1-7月8.8%、1-8月9%）；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（1-7月1.6%、1-8月2.6%）；水利管理業(yè)（1-7月16.9%、1-8月17.6%）。

　　從社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比增速來(lái)看，進(jìn)入三季度以來(lái)汽車上升明顯：

　　連續(xù)兩個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比增速環(huán)比回升的行業(yè)有：汽車（1-6月5.2%、1-7月5.6%、1-8月5.9%）；化妝品（1-6月11.3%、1-7月11.5%、1-8月11.9%）。

　　近一個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比增速環(huán)比回升的行業(yè)有： 服裝鞋帽、針紡織品（1-7月7.2%、1-8月7.3%）；通訊器材（1-7月9.8%、1-8月10.1%）。

　　　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；通脹超預(yù)期

　　2．行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

　　2.1． 上游行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤

　　2.1.1． 煤炭行業(yè)：上周焦炭、動(dòng)力煤價(jià)格止跌回升

　　上周焦炭、動(dòng)力煤價(jià)格止跌回升，庫(kù)存持續(xù)走低。上周環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)為580，環(huán)比止跌回升0.17%，焦炭期貨合約價(jià)格（活躍）環(huán)比上漲2.61%。需求端，下游鋼企由于高利潤(rùn)開工熱情不減，唐山高爐運(yùn)轉(zhuǎn)率維持87.51%高位，重點(diǎn)鋼廠的焦煤庫(kù)存天數(shù)由14天下降至13.5天，庫(kù)存持續(xù)走低，疊加供給端環(huán)保督查影響山東、山西等地焦煤供應(yīng)，焦煤價(jià)格有望繼續(xù)上行。動(dòng)力煤方面，上周六大發(fā)電集團(tuán)上周日均耗煤量有所回升，環(huán)比上漲3.42%，處于歷史高位．隨漸入淡季，預(yù)計(jì)電廠日耗將逐漸下行，疊加最高最低庫(kù)存制度下重點(diǎn)電廠最低庫(kù)存應(yīng)維持在15-20天（目前為15天），預(yù)計(jì)近期電廠還會(huì)有補(bǔ)庫(kù)行為，動(dòng)力煤價(jià)格或趨穩(wěn)。庫(kù)存方面，秦皇島煤炭庫(kù)存環(huán)比下跌0.72%，曹妃甸港煤炭庫(kù)存環(huán)比大幅上升8.19%。我們預(yù)計(jì)短期焦炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)上揚(yáng)，動(dòng)力煤價(jià)或趨穩(wěn)。

　　　　2.1.2． 有色行業(yè)：上周基本金屬價(jià)格全線下跌

　　上周基本金屬價(jià)格全線回落，金價(jià)小幅上行。本周基本有色金屬價(jià)格全線高位回落，鋁、銅、鋅、鉛、鎳和錫價(jià)格分別環(huán)比下跌2.31%、 2.42%、5.44%、5.68%、5.19%和0.72%。庫(kù)存端，銅、鋁、鋅、鎳庫(kù)存持續(xù)回落，分別較上周下降4.62%、0.15%、0.91%和0.99%，對(duì)價(jià)格形成一定支撐；鉛、錫庫(kù)存繼續(xù)回升，環(huán)比上漲10.75%、0.26%。此外，LME考慮設(shè)立鋰期貨，有利于投資者鎖定或?qū)_鋰價(jià)格、更好地追蹤新能源汽車等相關(guān)行業(yè)發(fā)展，對(duì)鋰業(yè)發(fā)展形成利好。黃金方面，9月7日歐洲央行行長(zhǎng)德拉基表示很有可能會(huì)在10月份作出QE的大部分決定，疊加美國(guó)披露申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)暴增、美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾或于10月卸任可能使美聯(lián)儲(chǔ)更偏鴿派隱憂，美元有所走軟，上周COMEX黃金收于1351.00美元/盎司，環(huán)比上漲1.58%。

　　　　2.1.3． 石油石化行業(yè)：上周原油價(jià)格小幅回升

　　上周原油價(jià)格小幅回升，美國(guó)原油庫(kù)存回升。上周受OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率下降消息已被市場(chǎng)消化，布倫特原油、WTI原油期貨結(jié)算價(jià)止跌回升，分別環(huán)比上漲1.95%、0.40%；9月6日，美國(guó)墨西哥灣地區(qū)的煉廠在颶風(fēng)哈維過(guò)后恢復(fù)運(yùn)作，美國(guó)的需求因而上升，疊加美元持續(xù)走軟，對(duì)油價(jià)構(gòu)成一定支撐。此外，9月8日EIA公布前周原油庫(kù)存增加4580千桶至462，353千桶，疊加美國(guó)國(guó)家颶風(fēng)中心信息顯示仍有多個(gè)颶風(fēng)將接踵而至，令市場(chǎng)對(duì)原油需求的擔(dān)憂情緒加劇，或使油價(jià)繼續(xù)承壓，預(yù)計(jì)油價(jià)短期內(nèi)仍將維持震蕩走勢(shì)。

　　　　2.2． 中游行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤

　　2.2.1． 鋼鐵行業(yè)：上周鋼價(jià)止跌回升

　　上周鋼價(jià)止跌回升。上周Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)止跌回升，環(huán)比上漲1.92%，MyIpic綜合礦價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.13%。現(xiàn)貨方面，螺紋鋼建筑鋼材企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降2.17%（8月30日），產(chǎn)量小幅下降0.85%（8月30日），價(jià)格環(huán)比上漲1.40%，整體庫(kù)存仍處于低位。上周環(huán)保部圍繞《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》出臺(tái)了6個(gè)配套方案，鋼鐵供給或持續(xù)收縮；同時(shí)，“金九銀十”旺季將至，鋼材需求將迎上升，疊加煤焦價(jià)格受環(huán)保影響保持強(qiáng)勢(shì)，鋼企整體成本短期易漲難跌，有力支撐鋼價(jià)上行。此外，9月1日本鋼1號(hào)高爐爆炸事故或引發(fā)安監(jiān)部門對(duì)于行業(yè)安全生產(chǎn)監(jiān)管再度趨嚴(yán)，進(jìn)一步壓縮供給，鋼價(jià)有望繼續(xù)抬升。

　　　　2.2.2． 化工行業(yè)：上周化工產(chǎn)品繼續(xù)上行

　　上周化工產(chǎn)品上行趨勢(shì)不減，甲醇價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)。上周中鹽吉蘭泰及中鹽安徽紅四方裝置的停車檢修進(jìn)一步使純堿供應(yīng)趨緊，導(dǎo)致市場(chǎng)貨源緊張，全國(guó)輕質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)較上周上漲8.22%，重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)較上周上漲6.25%，燒堿（離子膜）市場(chǎng)價(jià)環(huán)比上漲1.33%。軟泡聚醚華市場(chǎng)價(jià)環(huán)比下跌5.48%；硬泡聚醚市場(chǎng)價(jià)環(huán)比下跌2.15%。同時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行疊加廠家?guī)齑嫫?，甲醇（?yōu)等品）價(jià)格保持堅(jiān)挺，市場(chǎng)價(jià)環(huán)比上漲4.88%（8月31日）。尿素方面，上周尿素企業(yè)復(fù)產(chǎn)與停產(chǎn)檢修交替出現(xiàn)，開工率總體保持平穩(wěn)，價(jià)格有所回升，上周華魯恒升(600426) 尿素出廠價(jià)環(huán)比上漲2.78%，四川美豐(000731) 尿素出廠價(jià)環(huán)比持平。需求端，各地農(nóng)業(yè)秋季用肥尚未開始，疊加環(huán)保重壓下工業(yè)復(fù)合肥減產(chǎn)、停產(chǎn)企業(yè)增多，尿素需求較為低迷；出口來(lái)看，目前中國(guó)離岸價(jià)仍高于國(guó)際主流價(jià)格，出口受阻，預(yù)計(jì)尿素短期價(jià)格或進(jìn)一步下滑。

　　　　2.2.3． 建材行業(yè)：上周全國(guó)水泥價(jià)格小幅回升

　　上周全國(guó)水泥價(jià)格小幅回升，浮法玻璃價(jià)格繼續(xù)上漲。水泥市場(chǎng)供需關(guān)系基本保持穩(wěn)定，疊加企業(yè)積極開展自律措施，上周全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)繼續(xù)小幅回升，環(huán)比上漲0.02%，東北、華北、華東、西北、西南和中南地區(qū)的水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比水平分別為持平、下跌0.27%、上漲0.26%、下跌0.14%、下跌0.40%和下降0.01%。隨高溫漸退、逐漸進(jìn)入9-11月消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)水泥需求將穩(wěn)步上行?？紤]到各地環(huán)保嚴(yán)查、堅(jiān)決實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格有望繼續(xù)上揚(yáng)。此外，上周浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，環(huán)比上漲0.74%。華中玻璃區(qū)域研討會(huì)議后普通白玻價(jià)格全線上調(diào)2元/重量箱，并將在9月中旬分步消化10元/重量箱的目標(biāo)，各地企業(yè)紛紛跟漲。

　　　　2.3． 下游行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤

　　2.3.1． 房地產(chǎn)行業(yè)：上周三線城市房地產(chǎn)成交全線回升

　　上周一二三線城市房地產(chǎn)成交全線回升，土地供應(yīng)數(shù)量趨穩(wěn)。上周一二三線城市商品房成交表現(xiàn)全線回升，一二線城市商品房成交面積分別上漲8.12%、5.37%和43.72%。同時(shí)，投入端土地供應(yīng)量趨穩(wěn)，跌幅有所收窄；100大中城市供應(yīng)土地?cái)?shù)量為330宗，較上周下跌0.60%；100大中城市土地規(guī)劃建筑面積較此前上漲26.65%。值得注意的是房地產(chǎn)銷售“金九銀十”行情到來(lái)疊加開發(fā)商回籠資金需求，預(yù)計(jì)房企推貨量有所增加，一二線城市的銷量或稍有回升，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)價(jià)格及銷量維持量跌價(jià)穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

　　　　2.3.2． 醫(yī)藥行業(yè)： 上周維生素A價(jià)格漲幅有所收窄

　　上周中藥材價(jià)格小幅回升，維生素A價(jià)格漲幅收窄。上周中藥材市場(chǎng)價(jià)格小幅回升，成都中藥材價(jià)格指數(shù)較上周上漲0.08%，其中動(dòng)物類、植物其他類藥材分別上漲2.97%、0.46%，植物根莖類藥材和礦物類藥材分別下跌2.01%、0.04%。9月5日，重慶市藥監(jiān)局發(fā)布2017年第4期藥品質(zhì)量公告，有15批次中藥材不符合標(biāo)準(zhǔn)；9月8日，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局檢查出渝和堂、福益堂等5批次中藥飲片不合格。近期中藥市場(chǎng)質(zhì)量問(wèn)題頻出，或拖累后期成都中藥材價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)。同時(shí)，上周國(guó)產(chǎn)維生素A價(jià)格漲幅有所收窄，環(huán)比上漲13.43%。據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，截止9月1日，飼用維生素指數(shù)已連續(xù)12周上漲，較6月初的152.6上漲近80%，較去年同期上漲52%，創(chuàng)兩年來(lái)新高；部分小品種漲幅更大，6月初至今維生素D3漲幅達(dá)540%，泛酸鈣漲幅達(dá)248%，維生素B7達(dá)233%，目前已處于歷史高位。環(huán)保重壓不減疊加下游飼料行業(yè)進(jìn)入旺季，維生素市場(chǎng)漲價(jià)邏輯仍未被破壞，預(yù)計(jì)維生素價(jià)格后續(xù)仍有一定上行空間。

　　　　2.3.3． 農(nóng)林牧漁業(yè)：上周豬肉價(jià)格小幅回升

　　上周豬肉價(jià)格小幅回升，雞蛋價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。受氣溫下降引致的生豬需求季節(jié)性回暖及市場(chǎng)適合出欄豬源偏緊情況下部分屠企提價(jià)收購(gòu)影響，上周白條豬平均出廠價(jià)小幅上漲0.51%，22個(gè)省市生豬平均價(jià)小幅下跌0.27%；豬肉批發(fā)價(jià)止跌后繼續(xù)回升漲1.78%，22個(gè)省市豬肉平均價(jià)小幅下跌0.14%?？紤]到秋季玉米大量上市后飼料價(jià)格將有所回落，養(yǎng)殖成本下降，我們認(rèn)為豬肉后續(xù)上漲動(dòng)力存在缺陷。同時(shí)，上周雞蛋價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，上漲5.48%。天氣轉(zhuǎn)涼蛋雞的產(chǎn)蛋率將有所提高，疊加中秋國(guó)慶消費(fèi)備貨旺季結(jié)束，預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格上漲空間有限。白條雞、雞胸肉的價(jià)格維持上行趨勢(shì)，漲幅有所擴(kuò)大，分別上漲1.55%、1.59%。此外，持續(xù)環(huán)保重壓下雞肉供給收縮力度不減，白條雞、雞胸肉的價(jià)格維持上行趨勢(shì)，且漲幅有所擴(kuò)大，分別上漲1.55%、1.59%，預(yù)計(jì)雞肉價(jià)格短期將繼續(xù)小幅震蕩上行。

　　　　2.3.4． 紡織服裝行業(yè)：上周紡材價(jià)格有所回升

　　上周棉花價(jià)格指數(shù)漲幅收窄，紡織材料價(jià)格有所回升。上周棉花價(jià)格指數(shù)小幅上行，較前一周上漲0.18%。自8月中旬中央第四批環(huán)境保護(hù)督察組進(jìn)駐山東、浙江兩大棉紡織大省后，紡織下游印染企業(yè)紛紛停產(chǎn)、限產(chǎn)，導(dǎo)致紡織企業(yè)訂單減緩。在環(huán)保督查9月中旬結(jié)束之前，棉花需求難有明顯好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)短期棉花價(jià)格或維持震蕩。另一方面，上周紡織材料價(jià)格有所回升，除錦綸價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下跌1.19%、粘膠長(zhǎng)絲價(jià)格指數(shù)較上周持平外，棉紗、化纖、滌綸和的價(jià)格指數(shù)有所回升，分別較上周上漲0.01%、0.28%和0.41%。據(jù)9月1日中紡聯(lián)流通分會(huì)數(shù)據(jù)，8月份全國(guó)紡織服裝專業(yè)市場(chǎng)管理者及商戶的各項(xiàng)景氣指數(shù)呈整體回升趨勢(shì)，管理者景氣、商戶景氣雙雙回升至50枯榮線以上，綜合成本費(fèi)用指數(shù)與庫(kù)存指數(shù)出現(xiàn)下滑。隨著新款秋裝的上市和熱銷，紡織服裝業(yè)銷量有望增加，有效提振紡材需求，故我們預(yù)計(jì)紡材價(jià)格將繼續(xù)上行。

　　　　2.3.5． 電子行業(yè)：上周電子行業(yè)指數(shù)小幅上升

　　上周電子行業(yè)指數(shù)小幅上行。臺(tái)灣方面，上周臺(tái)灣電子行業(yè)指數(shù)和半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)小幅上行，分別上漲0.20%和0.70%；全球半導(dǎo)體行業(yè)維持景氣行情，海外費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)持續(xù)上漲2.31%。值得注意的是備受期待的2017年蘋果新品發(fā)布會(huì)將于北京時(shí)間9月13日凌晨1 點(diǎn)召開?？紤]到目前市場(chǎng)預(yù)期較高，新機(jī)發(fā)布后預(yù)期調(diào)整或?qū)μO果產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生一定影響。傳統(tǒng)旺季臨近疊加多重利好推動(dòng)，電子行業(yè)高景氣邏輯仍可持續(xù)。

　　　　2.3.6． 交通運(yùn)輸行業(yè)：上周波羅的海航海指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈

　　上周波羅的海航運(yùn)指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈。上周BDI、 BPI、BCI繼一周下跌后強(qiáng)勢(shì)反彈，較上周分別上漲12.60%、14.77%和22.22%。人民幣升值促進(jìn)進(jìn)口及國(guó)內(nèi)鐵礦石及煤炭庫(kù)存持續(xù)下跌情況下，干散貨航運(yùn)行情逐漸啟動(dòng)?？紤]到產(chǎn)能出清充分下產(chǎn)能利用率較高（目前干散貨船整體產(chǎn)能利用率在85%）、運(yùn)價(jià)彈性增大，隨著需求激增，運(yùn)價(jià)及BDI指數(shù)將繼續(xù)反彈。此外，人民幣升值背景下匯兌收益及出境游增長(zhǎng)利好航空運(yùn)輸業(yè)； 9月5日冷鏈配送平臺(tái)安鮮達(dá)與EMS宣布將在生鮮消費(fèi)地倉(cāng)、產(chǎn)地倉(cāng)配送等方面展開全方位的深度合作，冷鏈配送有望進(jìn)一步優(yōu)化，物流業(yè)維持高景氣行情。

　　　　注：本報(bào)告所列數(shù)據(jù)，如無(wú)特別說(shuō)明，均來(lái)源于wind。