交易所數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日收盤，滬深兩市融資余額增至9930.70億元，距離1萬億關(guān)口僅一步之遙。

　　兩市融資余額最近一次在站在1萬億元上方要追溯到2016年1月14日。時(shí)隔20個(gè)月后，隨著A股市場的投資風(fēng)格時(shí)過境遷，融資客們的股票配置也發(fā)生了翻天覆地的變化。周期股與白馬股明顯受到融資資金青睞。

　　2015年6月-2016年1月A股走勢　　有色行業(yè)配置比例暴增

　　以申萬行業(yè)劃分，2016年1月14日，有色金屬行業(yè)融資余額合計(jì)484.10億元。2017年9月20日，有色金屬行業(yè)融資余額合計(jì)703.10億元。在過去20個(gè)月內(nèi)，盡管市場融資余額總量基本持平，但融資客手中持有的有色股籌碼卻暴增了45%。

　　　　行業(yè)融資余額增幅

　　具體來看，有色金屬行業(yè)的融資余額增長主要來自于今年下半年。在增量資金的推動下，有色行業(yè)下半年以來錄得了29%的整體漲幅，同樣高居所有行業(yè)首位。

　　個(gè)股方面，方大炭素(600516) 今年下半年以來獲融資凈買入38.52億元，在所有兩融標(biāo)的股中高居首位，公司股價(jià)同樣水漲船高，下半年累計(jì)漲幅達(dá)到129%。此外，北方稀土(600111)、贛鋒鋰業(yè)(002460) 、洛陽鉬業(yè)(603993) 下半年以來融資凈買入額均在15億元以上，上述個(gè)股同期漲幅也均超過50%。

　　分析人士認(rèn)為，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，以有色金屬為代表的傳統(tǒng)行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)成為吸引資金持續(xù)涌入的主要原因。

　　半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，有色金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤190億元，同比增長129%。

　　廣發(fā)證券(000776) 認(rèn)為，有色金屬行業(yè)目前處于從低迷周期至景氣周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，重點(diǎn)推薦關(guān)注供給側(cè)改革推進(jìn)下的鋁行業(yè)。隨著四季度“2+26”限產(chǎn)即將進(jìn)入實(shí)施階段，電解鋁供給端將逐步收縮，在下游需求保持穩(wěn)定增長的情況下，鋁價(jià)有望繼續(xù)上行。此外，新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)向好，隨著產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)改變，鋰、鈷等電池材料的漲價(jià)趨勢有望延續(xù)。

　　資金匯聚大消費(fèi)龍頭

　　大消費(fèi)板塊近兩年市場表現(xiàn)十分搶眼，自2016年1月14日以來，食品飲料與家用電器行業(yè)分別上漲66.73%與56.57%，高居所有行業(yè)前兩位，而排在第三的正是上述提到的有色金屬行業(yè)，累計(jì)漲幅52.70%。

　　但與有色行業(yè)不同的是，大消費(fèi)板塊股價(jià)的上漲并未帶來融資余額的增加，相反，食品飲料與家用電器行業(yè)當(dāng)前融資余額分別較2016年1月14日下降2.72%與4.04%。

　　進(jìn)一步梳理數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在大消費(fèi)板塊內(nèi)部，融資資金正逐步向行業(yè)龍頭企業(yè)匯聚，在此過程中，剩余的中小市值企業(yè)普遍遭遇大幅度融資凈償還，行業(yè)內(nèi)資金態(tài)度的顯著分化是造成行業(yè)整體融資余額出現(xiàn)下降的主要原因。

　　家用電器行業(yè)中，兩家龍頭企業(yè)格力電器(000651) 與美的集團(tuán)(000333) 2016年1月14日以來融資余額分別增長9.50億元與5.14億元，增幅分別為28%與29%。與此同時(shí)，同屬家電行業(yè)的四川長虹(600839) 與TCL集團(tuán)(000100)融資余額則出現(xiàn)大幅下滑，同期分別減少10.49億元與10.13億元，降幅分別達(dá)到42%與37%。

　　食品飲料行業(yè)中，融資資金的分歧同樣激烈。行業(yè)龍頭貴州茅臺(600519) 2016年1月14日以來獲融資凈買入15.34億元，融資余額增幅達(dá)到143%。而在同一時(shí)段內(nèi)，伊利股份(600887) 、瀘州老窖(000568) 、光明乳業(yè)(600597) 等則遭遇大幅融資凈償還。

　　可見，在大消費(fèi)板塊內(nèi)部，融資客們秉承了“以大為美”的選股邏輯。在資金的持續(xù)推動下，包括格力電器、美的集團(tuán)、貴州茅臺在內(nèi)的行業(yè)龍頭公司近兩年均錄得了明顯的股價(jià)漲幅。

　　融資余額凈買入額前三十個(gè)股一覽　　存量客戶仍是交易主力

　　兩融余額持續(xù)攀升的同時(shí)，券商基層營業(yè)部的兩融交易情況如何、有什么特點(diǎn)？帶著這些問題，上證報(bào)記者近期走訪了多家營業(yè)部。

　　某上市券商在華中地區(qū)的一家營業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，由于開通兩融門檻較高，需要20個(gè)交易日日均資產(chǎn)達(dá)到50萬元，有半年以上的交易經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)測評結(jié)果積極型以上。所以，除業(yè)務(wù)經(jīng)理推薦以外，兩融自然增長客戶較少?！翱梢哉f，自2017年5月以來，辦理融資融券業(yè)務(wù)的客戶數(shù)并沒有明顯變化?！?/p>

　　近期融資余額的增長主要來自于存量客戶的增量資金。從資產(chǎn)分類來看，不同資產(chǎn)級別的融資客戶風(fēng)格偏好十分顯著。前述營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，大致來看，資產(chǎn)在50萬至300萬之間的投資者融資較多，投資風(fēng)格大多以價(jià)值投資為主，買入股票后中長期投資。1000萬以上的高凈值客戶更是選擇上證50或低價(jià)藍(lán)籌股進(jìn)行長線投資。而少數(shù)50萬至80萬客戶會追隨熱點(diǎn)，高拋低吸，如前期對科大訊飛(002230) 、方大炭素等熱點(diǎn)題材股均有短線參與。

　　券商風(fēng)控措施逐步趨嚴(yán)

　　隨著高風(fēng)險(xiǎn)偏好的融資資金參與熱情不斷增長，券商如何控制隨之而來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這一老生常談的問題再度被擺上臺面。

　　據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，針對兩融業(yè)務(wù)，其所在營業(yè)部采取了全鏈條的風(fēng)控措施，比如，在開戶時(shí)施行全面的風(fēng)險(xiǎn)教育并進(jìn)行雙錄，業(yè)務(wù)專員對兩融賬戶逐日監(jiān)控，向維保比例較低賬戶（維保比例低于150%）及合約即將到期賬戶（距離合約到期日10個(gè)自然日）進(jìn)行電話拜訪，及時(shí)向客戶提示融資融券規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)。

　　與此同時(shí)，營業(yè)部也會通過有針對性地提高融資保證金比例和調(diào)整標(biāo)的證券折算率來降低融資業(yè)務(wù)的杠桿。

　　“針對資產(chǎn)50萬以下的部分存量兩融賬戶，我們將其融資保證金比例提高至130%，以降低杠桿倍數(shù)，并減少融資開倉金額。”該人士透露，“公司總部也會不定時(shí)調(diào)整標(biāo)的證券折算率，市盈率過高或近期面臨風(fēng)險(xiǎn)事件等的相關(guān)標(biāo)的證券將被降低折算率，甚至調(diào)整為零?！?/p>