場外業(yè)務(wù)初露“紅火苗頭”

　　中國證券報(bào)

　　□本報(bào)記者 高改芳

　　股票質(zhì)押融資新規(guī)征求意見稿頒布已有一個(gè)半月，券商股票質(zhì)押的門檻提高，信托公司由此嗅到商機(jī)，上市公司大股東通過信托公司進(jìn)行質(zhì)押融資的規(guī)模有所提高。此外，上市公司大股東還可通過第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資。上述兩種方式均為場外股票質(zhì)押。

　　增長點(diǎn)

　　“質(zhì)押新規(guī)出臺后，我們內(nèi)部探討過有何途徑拓展信托業(yè)務(wù)，結(jié)論是股票質(zhì)押融資和信用貸款可能是今后的業(yè)務(wù)重點(diǎn)?！蹦承磐泄就堆胁控?fù)責(zé)人陳綾（化名）告訴中國證券報(bào)記者。

　　陳綾透露，這次股票質(zhì)押新規(guī)征求意見稿由交易所下發(fā)。從股票質(zhì)押類型來看，主要影響的是券商作為質(zhì)押方的場內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)。而場外業(yè)務(wù)可以直接向銀行或者信托融資，所以不受征求意見稿影響。只要質(zhì)押股票的基本面良好、股價(jià)波動(dòng)不大、融資人的償還能力足夠強(qiáng)，信托公司就可以做。

　　除股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)之外，信用貸款也是信托公司重點(diǎn)考慮的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

　　“對于質(zhì)押融資的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，出于股票流動(dòng)性考慮，必然在股票質(zhì)押方面更加謹(jǐn)慎，例如采取降低質(zhì)押率等措施?！标惥c說，與股票質(zhì)押大約6%左右的利率相比，信用貸款的利率要高出兩三倍。盡管如此，在無法以股票質(zhì)押方式獲得資金的情況下，企業(yè)的融資需求必然會(huì)被擠壓到信用貸款市場。

　　正如他所料，業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　9月8日，上交所、深交所聯(lián)合中登公司發(fā)布股票質(zhì)押融資新規(guī)征求意見稿，該文件出臺前后，上市公司通過信托公司進(jìn)行股票質(zhì)押融資的變化相當(dāng)明顯。據(jù)互聯(lián)網(wǎng)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月共有59家上市公司向信托公司進(jìn)行了86筆股票質(zhì)押融資，質(zhì)押總市值約513億元。而8月，有62家上市公司向信托公司質(zhì)押股票融資78筆，質(zhì)押總市值約384億元。

　　新隱憂

　　但在另一家信托公司的投資總監(jiān)老梁看來，要想在股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)上有所斬獲并非易事。

　　“我們不能像證券公司那樣，通過銀行間市場拆入低成本資金?！崩狭赫J(rèn)為，這是信托公司大規(guī)模開展股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的最大障礙。按照監(jiān)管規(guī)定，信托公司只能在銀行間市場拆入7天的短期資金，總額不能超過信托公司資本金的20%。

　　當(dāng)然，在實(shí)際業(yè)務(wù)中，仍會(huì)有一定的操作空間。

　　“如果企業(yè)需要融資，信托公司肯定不是首選。借不到錢，才不得不來找我們?！贬槍狭旱目捶ǎ惥c回應(yīng)。

　　陳綾稱，在實(shí)際操作中，相對來看，找信托公司融資的上市公司風(fēng)險(xiǎn)相對高一些?！昂弦?guī)部門的意見是，只看質(zhì)押股票的基本面、股價(jià)波動(dòng)幅度、融資人償還能力三大因素。不過，業(yè)務(wù)部門業(yè)績壓力大，肯定要把完成業(yè)績指標(biāo)放到首位?！标惥c說。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，對上市公司“抵押借貸”類公告進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至9月21日，今年A股市場上市公司及其子公司與信托公司共發(fā)生42起借貸或者擬借貸行為。其中已經(jīng)簽署貸款合同的信貸行為32起，貸款總額達(dá)到130億元。

　　在所有上市公司中，渤海金控(000415)手筆最大。渤海金控一次性向中信信托借款15億元，為上市公司借款最高額。不過，中信信托是以分期發(fā)放的形式借貸。公告顯示，在協(xié)議簽署日，中信信托向渤海金控發(fā)放了7.8億元貸款，為總貸款額一半。

　　中信信托除了向渤海金控借貸15億元以外，還向新光圓成(002147)提供了7億元貸款。

　　其次，興業(yè)信托向上市公司發(fā)放3筆貸款，共計(jì)16.1億元，僅次于中信信托。其中，興業(yè)信托向飛馬國際(002210) 貸款3億元，分兩次向新疆城建(600545) 貸款11億元和2.1 億元。給上述兩家公司發(fā)放的貸款，除用于補(bǔ)充公司流動(dòng)性資金，還用于支付股份認(rèn)購價(jià)款；貸款期限均為3年，貸款利率分別為年化5.8%和5.5%。

　　今年以來，上市公司與信托公司之間發(fā)生的“抵押借貸”利率差異很大：貸款年利率最高為12%，最低為5.5%，相差一半之多。

　　不過，僅通過上市公司公告，有時(shí)無法分辨信托公司是以自有資金，還是以信托計(jì)劃的形式發(fā)放貸款。而且部分上市公司子公司或?qū)O公司并未披露貸款事宜。

　　防風(fēng)險(xiǎn)

　　“如果信托不能做，還可以找第三方機(jī)構(gòu)做場外質(zhì)押，質(zhì)押率可以做得比較高，達(dá)到七折；期限很短，有些利率甚至達(dá)到月息2分?！鄙虾Ｒ患彝顿Y公司的負(fù)責(zé)人介 紹，“應(yīng)當(dāng)引起警惕的是，質(zhì)押新規(guī)出臺前一兩個(gè)月，大批上市公司股東在想方設(shè)法進(jìn)行質(zhì)押融資，把持有的全部股票都押上。當(dāng)時(shí)，我覺得這種現(xiàn)象很奇怪?，F(xiàn)在 看來，可能是他們提前感知了政策風(fēng)向?！?/p>

　　不過，上市公司大股東通過第三方理財(cái)公司進(jìn)行場外股票質(zhì)押融資已有風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。當(dāng)然，問題并非出在渠道，而是上市公司本身。

　　例如，億陽信通(600289) 的控股股東億陽集團(tuán)多個(gè)資管計(jì)劃逾期，億陽集團(tuán)公募債跳水。

　　中國證券報(bào)記者了解到，億陽集團(tuán)已將持有的億陽信通股份全部進(jìn)行了場外質(zhì)押融資，這些股權(quán)近日被司法凍結(jié)。

　　億陽信通的公告顯示，億陽集團(tuán)2016年11月2日向北京易禾水星投資有限公司質(zhì)押億陽信通3691萬股限售流通股，占公司總股本5.85%。本次質(zhì)押之后累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)占億陽集團(tuán)所持公司股份總數(shù)比例為99.9%，占公司總股本32.87%。

　　2016年5月26日，億陽集團(tuán)將其持有的億陽信通無限售條件流通股1171.70萬股質(zhì)押給北京盛世驕陽投資管理有限公司。質(zhì)押之后，累計(jì)質(zhì)押的股份數(shù)占億陽集團(tuán)所持公司無限售流通股的比例為100%，占公司總股本25.29%。

　　“這些都屬于場外質(zhì)押融資，后續(xù)也許會(huì)曝出更多問題?！鄙鲜鐾顿Y公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，上市公司的民營母公司負(fù)債率非常高是業(yè)界通病。除億陽集團(tuán)，還有東旭光電(000413) 的大股東東旭集團(tuán)。這些民營母公司通常把上市公司股份全部質(zhì)押，如果從金融機(jī)構(gòu)等處無法質(zhì)押融資，就會(huì)尋找投資公司、資產(chǎn)管理公司等渠道。集團(tuán)公司的流動(dòng) 性問題一旦暴露，會(huì)引起相應(yīng)資管產(chǎn)品逾期。

　　“投資者對這類高負(fù)債、高質(zhì)押率的民營母公司的資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)回避?！鄙鲜鐾顿Y公司的人士說。