整肅突擊保殼證監(jiān)會(huì)欲優(yōu)化退市制度

　　黃思瑜 楊佼

　　2015、2016年連續(xù)虧損的\*ST昌魚(600275)（600275.SH）日前公告稱，擬將控股子公司鄂州大鵬畜禽發(fā)展有限公司（下稱“大鵬畜禽”）99.9%股權(quán)，以1.05億元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓給霍爾果斯融達(dá)信息咨詢有限公司。轉(zhuǎn)讓完成后，*ST昌魚將獲得投資溢價(jià)收益4293萬(wàn)元。

　　常年游走在退市邊緣的*ST昌魚為保殼而突擊出售資產(chǎn)的做法并非首次，而這樣的上市公司也遠(yuǎn)不止*ST昌魚一家。每逢年末，一些上市公司便使出全身解數(shù)，通過(guò)重組、變賣資產(chǎn)、會(huì)計(jì)調(diào)整等花樣百出的方式調(diào)節(jié)利潤(rùn)，有些交易甚至還涉及關(guān)聯(lián)交易，這也讓交易的真實(shí)性打上了一個(gè)問(wèn)號(hào)。而交易目的則大多為規(guī)避戴帽（ST）或保殼續(xù)命。

　　證監(jiān)會(huì)已注意到上述問(wèn)題，發(fā)言人常德鵬日前表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將強(qiáng)化對(duì)上市公司年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)行為的監(jiān)管力度。此外，交易所正在研究完善退市財(cái)務(wù)類指標(biāo)，優(yōu)化退市制度，促進(jìn)上市公司聚焦主業(yè)，充分發(fā)揮好資本市場(chǎng)的功能。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，監(jiān)管層的表態(tài)可能是為了完善退市制度，“對(duì)于年末進(jìn)行利潤(rùn)突擊調(diào)節(jié)的上市公司現(xiàn)在要加大業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)成本，還原上市公司真實(shí)財(cái)務(wù)情況，這些將為后續(xù)進(jìn)一步探討完善退市制度打下基礎(chǔ)”。

　　多方業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)從三點(diǎn)突破解決“退市難”：打開IPO大門、堵住殼資源買賣、取消暫停上市等緩沖環(huán)節(jié)。

　　利潤(rùn)調(diào)節(jié)方式花樣百出

　　為了規(guī)避戴帽或保殼續(xù)命，上市公司的業(yè)績(jī)調(diào)整“大法”可謂五花八門，一石數(shù)鳥的資產(chǎn)甩賣、會(huì)計(jì)調(diào)整扮靚業(yè)績(jī)等在A股早已司空見慣，*ST昌魚、海虹控股(000503) （000503.SZ）等多家公司均有此嫌疑。

　　自從上市后，*ST昌魚多次游走在退市、扭虧的邊緣。數(shù)據(jù)顯示，2004年，該公司凈虧損6200余萬(wàn)元，2006年到2007年，又連續(xù)兩年虧損，徘徊在退市邊緣。此后，到了2012年、2013年，該公司凈利潤(rùn)再次為-512萬(wàn)元、-3906萬(wàn)元，可2014年卻突然實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)576萬(wàn)元，隨后的2015年、2016年再次出現(xiàn)虧損。

　　巧合的是，該公司2014年實(shí)現(xiàn)盈利的方式與日前的公告如出一轍，同樣是出售資產(chǎn)。2014年12月，該公司將全資子公司三山湖漁業(yè)開發(fā)有限公司、鄂州市武昌魚(600275) 出口基地漁業(yè)開發(fā)有限公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給北京華普馨園置業(yè)有限責(zé)任公司（下稱“華普馨園”），從中獲利約3100萬(wàn)元，從而扭虧為盈，避免了暫停上市的命運(yùn)。

　　不少上市公司出售資產(chǎn)扭虧，都是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)，*ST昌魚2014年出售資產(chǎn)亦是如此。根據(jù)當(dāng)時(shí)披露，華普馨園的實(shí)際控制人翦英海，同時(shí)也是*ST昌魚的實(shí)際控制人。此外，\*ST沈機(jī)(000410)（000410.SZ）、\*ST萬(wàn)里當(dāng)前出售資產(chǎn)的接盤方，均是相關(guān)公司關(guān)聯(lián)方。這一定程度上也讓交易真實(shí)性存疑。

　　與*ST昌魚一樣，*ST沈機(jī)出售資產(chǎn)，不僅是為了保殼，還試圖實(shí)現(xiàn)甩包袱的目的。*ST沈機(jī)10月28日公告稱，將所持子公司中捷機(jī)床、進(jìn)出口公司、加拿大公司等三家公司100%股權(quán)，以及所屬分支機(jī)構(gòu)機(jī)床一廠等全部資產(chǎn)、負(fù)債出售給沈機(jī)集團(tuán)，而交易作價(jià)僅為1元。

　　2015年、2016年持續(xù)虧損的情況下，*ST沈機(jī)今年前三季度虧損幅度還在擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，*ST沈機(jī)凈利潤(rùn)虧損額為7.82億元，扣非后虧損7.85億元。而前兩個(gè)年度，該公司分別巨虧6.4億元、14億元。不到三年的時(shí)間里，累計(jì)虧損已高達(dá)28.3億元。

　　在此背景下，擬出售資產(chǎn)已成為*ST沈機(jī)的沉重負(fù)擔(dān)。數(shù)據(jù)顯示，上述擬轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)評(píng)估值約為70億元，總負(fù)債評(píng)估值則為71億元，處于資不抵債狀態(tài)。

　　用會(huì)計(jì)手段調(diào)整業(yè)績(jī)，使得財(cái)務(wù)報(bào)表部分?jǐn)?shù)據(jù)“看起來(lái)很美”，這個(gè)招數(shù)在上市公司內(nèi)部并不少見，但因此重新追溯調(diào)整后便出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅縮水。

　　“有序進(jìn)退”常態(tài)化

　　日前有跡象表明，對(duì)于上市公司年尾突擊調(diào)節(jié)利潤(rùn)的行為，監(jiān)管力度將進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　“上市公司年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)法真實(shí)、完整地反映公司報(bào)告期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量?！背５蛮i日前回答記者提問(wèn)時(shí)表示，如果上市公司利用缺乏商業(yè)實(shí)質(zhì)的資產(chǎn)出售、突擊性債務(wù)重組等特定交易制造利潤(rùn)，通過(guò)隨意變更會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)、進(jìn)行人為價(jià)值量調(diào)整等方式操縱利潤(rùn)，甚至配合二級(jí)市場(chǎng)炒作，會(huì)嚴(yán)重?fù)p害投資者，尤其是中小投資者的利益。

　　常德鵬表示，上市公司是資本市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉，真實(shí)完整、客觀公允的財(cái)務(wù)信息是投資者投資決策的重要基礎(chǔ)；上市公司應(yīng)充分認(rèn)識(shí)依法合規(guī)披露財(cái)務(wù)信息、提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的重要意義，切實(shí)履行依法合規(guī)進(jìn)行財(cái)務(wù)信息披露的義務(wù)，嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)信息披露規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，建立健全與財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)的內(nèi)部控制制度，確保財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)、完整地反映公司報(bào)告期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。

　　一位資深基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示：“監(jiān)管層的表態(tài)可能是基于完善退市制度的角度去考慮，對(duì)于年末進(jìn)行利潤(rùn)突擊調(diào)節(jié)的上市公司現(xiàn)在要加大業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)成本，還原上市公司真實(shí)財(cái)務(wù)情況，這些將為后續(xù)進(jìn)一步探討完善退市制度打下基礎(chǔ)?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，退市制度一旦優(yōu)化，那些常年依靠財(cái)技等手段僥幸逃過(guò)戴帽、暫停上市或終止上市的績(jī)差股今后多數(shù)將現(xiàn)出原形。

　　常德鵬表示，交易所將聚焦上市公司年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)行為，加大“刨根問(wèn)底”式問(wèn)詢力度，強(qiáng)化與二級(jí)市場(chǎng)交易核查的監(jiān)管聯(lián)動(dòng)；證監(jiān)局將視情況開展現(xiàn)場(chǎng)檢查，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)情況，依規(guī)采取行政監(jiān)管措施，達(dá)到立案標(biāo)準(zhǔn)的，堅(jiān)決啟動(dòng)立案稽查程序。

　　事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)近4年每年都會(huì)發(fā)布上市公司年報(bào)會(huì)計(jì)監(jiān)管報(bào)告，其中2015年度和2016年度的報(bào)告均分析指出，部分上市公司在執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、內(nèi)部控制規(guī)范和財(cái)務(wù)信息披露規(guī)則中存在的主要問(wèn)題，以向市場(chǎng)傳遞這些方面的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)上市公司切實(shí)提高財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，并按有關(guān)監(jiān)管安排處理存在違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和內(nèi)控規(guī)范要求的上市公司；針對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具體規(guī)范不明確、實(shí)務(wù)中存在爭(zhēng)議的問(wèn)題，加強(qiáng)調(diào)研，推動(dòng)準(zhǔn)則制定部門制定指引。

　　事實(shí)上，監(jiān)管層已多次強(qiáng)調(diào)要推進(jìn)退市制度常態(tài)化。在7月24日至25日召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)公布下半年工作要點(diǎn)，退市改革成為一大具體落點(diǎn)，下一步要完善退市制度，加大退市力度。

　　上述基金經(jīng)理表示，未來(lái)退市的口子應(yīng)該會(huì)放大，目前監(jiān)管層正在提高上市公司的質(zhì)量，未來(lái)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)旒俚确矫娴膽椭瘟Χ葧?huì)加大，從而做到“有序進(jìn)退”常態(tài)化。