外資持股首破萬億！機(jī)構(gòu)稱A股“價(jià)值投資潮”仍將持續(xù)

　　周艾琳

　　2017年，全球股市狂歡，A股則出現(xiàn)了明顯的風(fēng)格切換——過去鮮有走出持續(xù)、大幅上漲行情的白馬股跑贏市場。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2017年這個(gè)“價(jià)值投資爆發(fā)的元年”隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、外資進(jìn)入，上漲的這一格局仍有望持續(xù)。

　　三季度數(shù)據(jù)顯示，在A股市場中，外資持股資產(chǎn)已超1.021萬億元，歷史上首次超過1萬億元大關(guān)。

　　“美國股票向來區(qū)分價(jià)值和成長，例如美國有標(biāo)普1000價(jià)值指數(shù)和標(biāo)普1000成長指數(shù)，但中國很少區(qū)分，主要是由于行業(yè)輪動(dòng)太快，但今年的確是‘價(jià)值投資爆發(fā)的元年’，滬深300中近100個(gè)價(jià)值白馬股跑贏，包括消費(fèi)、醫(yī)藥、保險(xiǎn)等板塊，今年只要抓住ROE（股本回報(bào)率）或價(jià)值，就能跑贏大盤。”上海申毅投資咨詢有限公司首席投資官、前高盛集團(tuán)歐洲ETF部門創(chuàng)建人申毅在第四屆億信偉業(yè)峰會(huì)期間對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　此外，“外資不斷進(jìn)入A股也將逐步影響A股投資風(fēng)格，”上海理成資產(chǎn)合伙人楊玉山告訴記者，“外資看重的是A股更高的回報(bào)，同時(shí)外資看的主要是百億市值以上、流動(dòng)性好的公司，而小市值公司則很少被炒作，因?yàn)槊绹慕?jīng)驗(yàn)告訴他們，缺乏資源和成長性的小公司很難逆襲?！?/p>

　　隨著滬港通、深港通的開通，以及A股進(jìn)入MSCI新興市場指數(shù)，外資的影響已經(jīng)越來越受到重視。

　　根據(jù)央行公布的最新“境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況”表，截至2017年9月末，外資持股歷史上首次超過1萬億元大關(guān)。

　　相較同期滬深兩市逾56萬億元的A股總市值、逾44萬億元的A股流通市值總額而言，1萬億的外資持股大概相當(dāng)于1.7%~2.3%的微小比例。但考慮到外資持股相對集中，且近三年內(nèi)增速“迅猛”，并與境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資行為形成較強(qiáng)共振，外資對A股市場的投資者結(jié)構(gòu)、市場生態(tài)與投資理念，正在產(chǎn)生潛移默化而又深遠(yuǎn)的影響。

　　“中長期來看，外資必然會(huì)影響A股的風(fēng)格。外資投資的是戰(zhàn)略性行業(yè)龍頭?！睏钣裆礁嬖V記者。

　　也不乏觀點(diǎn)認(rèn)為，小公司具備較大成長性，但楊玉山認(rèn)為事實(shí)也并非如此。他稱：“大部分小公司的成長性可能只是由外延式擴(kuò)張（并購）帶來的，但在主營業(yè)務(wù)上并無建樹，無法在相關(guān)領(lǐng)域與龍頭競爭，在資源、研發(fā)、營銷上都遜色不少?！?/p>

　　此外，申毅也對記者表示：“眼下，外資對中國消費(fèi)升級的預(yù)期非常明確。例如，他們早前預(yù)計(jì)星巴克股價(jià)會(huì)漲，因?yàn)橹袊南M(fèi)需求不斷擴(kuò)容。未來外資不斷增配A股，那些市值較大的白馬股仍是外資配置的理想標(biāo)的，而大市值股票的流動(dòng)性極佳，這也降低了外資進(jìn)出的成本?！?/p>

　　“外資看重的是中國境內(nèi)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)升級的機(jī)遇，在外資看來，A股的藍(lán)籌股價(jià)值低估，而茅臺(tái)等股票只在A股上市，因此也會(huì)進(jìn)行配置?！彼Q。

　　瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管施斌此前也對記者表示：“長遠(yuǎn)來看，港股和A股兩者一定會(huì)融合，而A股也會(huì)像美股、港股市場一樣逐步成熟?！?/p>

　　經(jīng)歷了這一輪上漲，白馬股的估值洼地已不存在，明年價(jià)值股是否仍會(huì)跑贏大盤，上述幾位基金經(jīng)理人的答案基本是肯定的。

　　“明年龍頭白馬股的估值溢價(jià)狀態(tài)還將維持，但它們已經(jīng)不便宜了，尤其是周期性較強(qiáng)的企業(yè)。不過只要能夠?qū)崿F(xiàn)超預(yù)期的高增長，漲勢應(yīng)該仍會(huì)持續(xù)?！鄙暌惴Q。

　　楊玉山則認(rèn)為，“白馬股漲得太高了也會(huì)下跌，大盤劇烈調(diào)整的時(shí)候，大幅的調(diào)整也是可能的。”

　　此前，施斌團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，如今藍(lán)籌的估值已經(jīng)與市場相近，但是其凈資產(chǎn)收益率仍是整個(gè)市場的一倍，如果再按照凈資產(chǎn)收益率拉平，藍(lán)籌估值還是市場的50%左右。

　　也就是說，對于外資而言，未來估值合理、類型屬于海外稀缺的白馬股仍將受到追捧。瑞銀認(rèn)為，前景理想的行業(yè)包括保險(xiǎn)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)及電子商務(wù)以及教育服務(wù)。