原標題：秦洪看盤|無風險收益率回升，削弱A股市場短線沖勁

　　金百臨咨詢 秦洪

　　周三A股市場出現(xiàn)了沖高受阻的態(tài)勢。

　　其中，上證綜指一度有沖擊3450點的前期高點的趨勢，創(chuàng)業(yè)板指也一度反抽。但奈何國債期貨持續(xù)下跌導(dǎo)致國債收益率迅速回升，五年期國債收益率已超越4%，這使得市場參與者的不安情緒有所提升。

　　因此，持續(xù)買力減弱，午市后A股有所受阻回落，尾盤在指標股的呵護下有所企穩(wěn)。

　　　　無風險收益率回升，削弱A股短線沖勁

　　的確，近期關(guān)于金融市場的一系列監(jiān)管政策的落實，加劇了相關(guān)金融產(chǎn)品的波動幅度，尤其是國債期貨市場，在近期持續(xù)殺跌，使得市場無風險收益率接連突破3.8%、3.9%、4%，這是近年來所罕見的，必然會影響著市場參與者的心理預(yù)期。

　　更何況，無風險收益率一直是A股的估值錨的重要構(gòu)成因素。無風險收益率下降，意味著社會資金面寬松，因此，A股的估值溢價預(yù)期會迅速增強，甚至會因為流動性泛濫而催生一波牛市。

　　比如，2013年“錢荒”之后，流動性寬松，A股市場節(jié)節(jié)走高，在2014年至2015年演繹成脈沖式牛市。

　　但一旦無風險收益率持續(xù)走高，意味著資金面緊張，市場參與者對估值的要求就更為苛刻，A股的股價走勢將持續(xù)低迷。

　　比如，2010年至2012年；再比如，近期的創(chuàng)業(yè)板指，主要是因為流動性緊張，小盤股的流動性更趨枯竭。

　　因此，隨著近期國債期貨的持續(xù)下跌，影響開始顯現(xiàn)出來。比如，創(chuàng)業(yè)板指的疲軟，甚至波及到香港的人民幣利率的走勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，香港CNH Hibor曲線全線上升，其中以短期限上漲尤為明顯。其中，隔夜利率較昨日上漲340基點至5.98%，至逾5個月來高位；一星期CNH Hibor上漲176基點報4.99%，為逾四個月來高位。

　　這些因素的疊加，會影響到市場參與者，尤其是短線交易者對短期A股走勢的判斷。這其實也是周三午市后買力不足、大盤沖高受阻的誘因之一。

　　看來，無風險收益率回升，削弱A股短線沖勁。

　　　　短線波幅或放大，但難改中長期強勢格局

　　由于金融市場的監(jiān)管力度在持續(xù)加大，去杠桿的趨勢不會輕易改變，至少目前沒有改變的苗頭，所以，國債期貨的回落壓力仍然在增強，社會無風險收益率仍然在持續(xù)提升，因此，A股短線的沖勁可能會放緩。

　　并且，一旦金融股放慢腳步，指數(shù)的短線波動可能會有所加大，這不利于短線交易以及短線市場熱點的演繹。

　　不過，如果放眼數(shù)周或數(shù)月的走勢，那么，當前A股市場的波動其實是在為未來的揚升夯實基礎(chǔ)。

　　一方面是因為A股市場的走勢較前些年有了實質(zhì)性的變化，證金、匯金、養(yǎng)老金、社?；?/a>等長線機構(gòu)資金的深度介入，指標股的盈利能力較前些年也有了實質(zhì)性的改善，尤其是銀行股、保險股、券商股，所以，這些金融股以及長線機構(gòu)資金就如同A股的定海神針，有望助力A股跨越當前資金面緊張的周期。

　　另一方面是因為當前A股市場的產(chǎn)業(yè)變革較前些年有了較為清晰的發(fā)展方向，從而賦予估值錨更強大的活力。

　　比如，當前新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，騰訊、網(wǎng)易強大的盈利能力讓市場參與者感受到新經(jīng)濟的活力；再比如，芯片替代產(chǎn)業(yè)強勁的產(chǎn)業(yè)風口，使得存量資金聚焦于這些領(lǐng)域，進而釋放出強大的牽引力量，也有望成為A股跨越資金面緊張周期的強勁引擎。

　　綜上所述，短線A股市場固然沖勁減弱，甚至不排除短線波動幅度有所加大的可能性。但是，中期強硬趨勢仍然可以清晰預(yù)期，近幾個交易日A股的韌性就深刻地說明了這一點。

　　所以，在后續(xù)走勢的判斷上，既要重視無風險收益率提升對市場短線走勢的壓力，但也不宜過于夸大壓力，更不能因為短線壓力而放棄中期樂觀的觀點。

　　既如此，在操作中，仍可積極調(diào)倉。一方面是新興經(jīng)濟領(lǐng)域，尤其是芯片替代以及芯片產(chǎn)業(yè)鏈的受益類品種。比如，封裝測式環(huán)節(jié)、上游材料領(lǐng)域等。另一方面是積極跟蹤化工等領(lǐng)域的投資機會。因為環(huán)保力度加大，中小化工企業(yè)的退出趨勢在加劇，上市公司憑借資本實力可以應(yīng)付更為高昂的治污成本而成為產(chǎn)業(yè)洗牌的受益者，值得跟蹤。