周五（12月22日），債券期現(xiàn)市場(chǎng)雙雙明顯反彈，10年國(guó)債期貨主力合約收漲0.4%并創(chuàng)近兩月新高，10年國(guó)債收益率下行約3BP。市場(chǎng)人士指出，本周下半周債市企穩(wěn)反彈，主要受益于資金面均衡偏松，流動(dòng)性表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，但2017年僅剩5個(gè)交易日，年底交投情緒清淡，預(yù)計(jì)債市大概率將延續(xù)企穩(wěn)運(yùn)行，收益率能否繼續(xù)下行仍需更明確利好支撐。

　　　　債市企穩(wěn)反彈

　　本周（12月18日至22日），債券市場(chǎng)整體延續(xù)窄幅波動(dòng)走勢(shì)，周一到周四，期現(xiàn)券均偏弱震蕩，周五則以雙雙明顯反彈打破了這一局面。

　　從盤(pán)面上看，周一至周四（18至21日），中債10年期國(guó)債收益率變動(dòng)甚微，除19日小幅上行1BP外，其余三個(gè)交易日收益率均與上一日持平，且19日至21日10年期國(guó)債收益率均報(bào)3.9005%；國(guó)開(kāi)債收益率波動(dòng)相對(duì)更為明顯，但上下幅度也較有限，19日和20日，10年期國(guó)開(kāi)債收益率分別上行約1.5BP、2BP，18日和21日收益率均與上一日持平。

　　不過(guò)隨后的周五（22日），國(guó)債期貨市場(chǎng)高開(kāi)高走，全線收紅。截至收盤(pán)，10年期國(guó)債期貨主力合約T1803收漲0.4%，創(chuàng)10月27日以來(lái)新高；5年期國(guó)債期貨主力合約TF1803收漲0.22%，創(chuàng)10月26日以來(lái)新高。二級(jí)市場(chǎng)上，銀行間現(xiàn)券收益率同步明顯下行，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券170215收益率下行約4BP報(bào)4.795%，10年期國(guó)債活躍券170018收益率下行約3BP報(bào)3.89%。

　　市場(chǎng)人士指出，總的來(lái)看，本周債券市場(chǎng)主要受兩大因素綜合影響：一方面，12月中旬資金面整體表現(xiàn)均衡偏寬松，流動(dòng)性好于預(yù)期有助于市場(chǎng)情緒繼續(xù)修復(fù)；另一方面，在監(jiān)管憂(yōu)慮未消、海外債市收益率明顯上行、年底交投清淡等因素的制約下，收益率缺乏下行動(dòng)力。

　　　建議謹(jǐn)慎樂(lè)觀

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從央行公開(kāi)市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)為凈回籠等跡象判斷，財(cái)政支出力度已開(kāi)始加大，流動(dòng)性邊際改善，跨年資金需求無(wú)恙，債券市場(chǎng)繼續(xù)企穩(wěn)運(yùn)行應(yīng)是大概率事件，但投資者對(duì)金融去杠桿、監(jiān)管細(xì)則落地的擔(dān)憂(yōu)情緒仍然較重，債券市場(chǎng)要持續(xù)反彈需要更明確的利好支持，交易機(jī)會(huì)仍需耐心等待。

　　“展望后期，年末資金面的平穩(wěn)將略超預(yù)期，這將有助于債市繼續(xù)積蓄上漲的動(dòng)能。我們認(rèn)為，20日和21日交易所資金利率的連續(xù)回落是反季節(jié)性的，值得關(guān)注?？紤]到今年11月下旬交易所資金面也非常平穩(wěn)，背后是中性貨幣政策偏暖在支撐，估計(jì)12月年末資金面也大概率好于預(yù)期?！眹?guó)信固收研究在最新日?qǐng)?bào)中表示。

　　中信證券(600030) （港股06030）同時(shí)表示，相對(duì)于年末旺盛的資金需求，資金供給仍充足，資金流動(dòng)性壓力較小，將回歸流動(dòng)性中性局面。財(cái)政存款釋放或?qū)?lái)短期利率的小幅下行，10年國(guó)債收益率可能逐步回落到其預(yù)測(cè)期間的下限3.8%附近。

　　不過(guò)也有機(jī)構(gòu)對(duì)后市仍相對(duì)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。華創(chuàng)證券認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)向好、貨幣緊縮和供給壓力的共同作用下，美元、美債利率將進(jìn)入長(zhǎng)周期上行通道，從匯率和利率兩個(gè)維度對(duì)國(guó)內(nèi)帶來(lái)壓力，基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率仍存上行風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管再次強(qiáng)調(diào)貨基流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，并用少有的嚴(yán)厲措辭強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)監(jiān)管、嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)，依靠貨基沖規(guī)模的野蠻生長(zhǎng)時(shí)代就此終結(jié)，未來(lái)貨基將迎來(lái)規(guī)范化、同質(zhì)化發(fā)展的時(shí)代，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范成為貨基的首要任務(wù)。監(jiān)管和減稅內(nèi)憂(yōu)外患之下，國(guó)內(nèi)債市風(fēng)險(xiǎn)仍大于機(jī)遇，多看少動(dòng)、平穩(wěn)跨年才是上策。