來源： 微信公眾號(hào)戴康的策略世界

　　2018年將是全球基本面牛市的確認(rèn)，A股的基本面牛市不會(huì)缺席。本輪A股基本面牛市，周期股是唯一沒有經(jīng)歷過戴維斯雙擊的大類板塊，今年A股的投資主線就是配置大周期。

　　提示：1）世行上調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；2）美國(guó)、歐洲、日本等長(zhǎng)端利率快速上行，收益率曲線陡峭化；3）工業(yè)大宗商品上漲，以上都是確認(rèn)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信號(hào)。

　　本輪A股基本面牛市，周期股是唯一沒有經(jīng)歷過戴維斯雙擊的大類板塊，今年A股的投資主線就是配置大周期。

　　大部分投資者對(duì)今年的風(fēng)格投資方向困惑，基于防御選擇低估值大金融和需求穩(wěn)定消費(fèi)，或者對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格有搖擺。而我們認(rèn)為，2018年主線更加清晰：基本面牛市。銀行地產(chǎn)股戰(zhàn)略層面的主邏輯是周期之母，金融地產(chǎn)供給側(cè)改革、行業(yè)集中度提升是選擇標(biāo)的（買龍頭）的依據(jù)，凈息差改善與政策邊際放松只是戰(zhàn)術(shù)層面的催化劑。因此估值最低的周期之母大金融是大周期進(jìn)攻品種，而非所謂的避風(fēng)港。只有戰(zhàn)略層面認(rèn)識(shí)基本面牛市和周期之母，才不會(huì)搖擺不定。

　　我們認(rèn)為，通脹要區(qū)分兩種情景，如果是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)通脹，則應(yīng)該優(yōu)先配置大周期，如果是類滯漲的假設(shè)則消費(fèi)會(huì)更好，我們認(rèn)為2018年情景將是前者，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的兩大引擎房地產(chǎn)和出口受益于低庫(kù)存和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)樂觀。

　　大部分投資者認(rèn)為周期盈利高點(diǎn)已過，基于高PE買低PE賣的傳統(tǒng)框架而不敢買周期股，但我們認(rèn)為，周期股的投資框架需要重新認(rèn)識(shí)。2017年漲幅由靚麗的業(yè)績(jī)大拐點(diǎn)貢獻(xiàn)，而2018年的漲幅將主要由估值擴(kuò)張貢獻(xiàn)，估值擴(kuò)張的基礎(chǔ)來自市場(chǎng)對(duì)于周期股盈利可持續(xù)性的再認(rèn)識(shí)，來自對(duì)盈利波動(dòng)率下降的認(rèn)識(shí)，來自現(xiàn)金流改善資本開支降低帶來的分紅率提升的再認(rèn)知。

　　部分投資者擔(dān)心利率水平上升對(duì)周期股業(yè)績(jī)和估值的影響，而我們認(rèn)為本輪金融服務(wù)實(shí)體的基調(diào)使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的上升大大落后于金融市場(chǎng)利率升幅，而加息預(yù)期升溫和大銀行凈息差的改善，是對(duì)周期性行業(yè)盈利可持續(xù)的確認(rèn)。盈利的持續(xù)性超預(yù)期將有效抵補(bǔ)金融去杠桿帶來的利率升幅（正因如此港股周期股更好）。

　　在成長(zhǎng)股（在2013年至2015年上半年完成）和部分消費(fèi)股完成戴維斯雙擊后，周期股今年將迎來戴維斯雙擊。我們看好：1）全年戰(zhàn)略性配置大周期之母金融（依次是銀行地產(chǎn)、非銀金融），非銀金融享受基本面牛市的貝塔；2）受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的化工、基本金屬；3）國(guó)內(nèi)盈利穩(wěn)定增強(qiáng)的煤炭、鋼鐵、工程機(jī)械重卡