當前美股的風險溢價與1960年以來的歷史中樞相比并不算低，但卻是處于2008年首次QE以來的低位，因此主要由利率低位快速上升帶來的風險偏好調(diào)整（低波動率驟然放大）。

　　1980年以來美股單日跌幅超過4%大部分發(fā)生在經(jīng)濟危機爆發(fā)期間，與當前美股大跌背景并不相同。唯一宏觀背景較為類似的是1987年大跌。1）美國經(jīng)濟增長均加速；2）美國通脹均上行；3）美國利率均上行；4）美股估值均偏高。但我們認為，當前美股應不會重現(xiàn)1987年“黑色星期一”股災：1）本輪美國經(jīng)濟增長仍健康，而1987年美國經(jīng)濟增長處于后期；2）當前美國利率（10Y2.8%）絕對水平遠遠低于1987年（10Y10%+）。

　　關(guān)注本次美股大跌潛在連鎖反應。1）市場對今年美聯(lián)儲加息節(jié)奏小幅降溫，中國利率壓力邊際緩和，有助于穩(wěn)定A股并不高的估值水平；2）美股波動性加大導致美股收益風險比下降，在全球經(jīng)濟增長樂觀大環(huán)境下待美股企穩(wěn)后資金更偏好收益風險比更高的新興市場如A股。

　　最近兩周周報中我們判斷A股進入震蕩調(diào)整期，美股大跌使得A股本輪調(diào)整用空間換時間，我們建議相對收益投資者配置大周期，絕對收益投資倉位較重者控制倉位規(guī)避波動風險，輕倉者利用震蕩加倉大周期（周期之母高杠桿低估值大金融銀行/地產(chǎn)/券商/保險，海外定價的基本金屬銅鋅錫/化工，國內(nèi)盈利穩(wěn)定性增強的煤炭/鋼鐵/建材/工程機械/重卡等。歡迎回復索要報告及數(shù)據(jù)庫，一起度過罕見的美股大跌