證券時(shí)報(bào)：A股吸納獨(dú)角獸，要警惕高估值高融資高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

　　曹中銘/證券時(shí)報(bào)

　　全國人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍3月18日接受媒體采訪時(shí)表示，今年我國股票發(fā)行上市制度將有重大改革，會(huì)為包括獨(dú)角獸企業(yè)在內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展掃清障礙。此前的3月15日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民曾表示，中國存托憑證（CDR）將很快推出，CDR是解決兩地的法律、兩地監(jiān)管的有效措施，有利于已上市、海外退市企業(yè)回A股上市。監(jiān)管部門頻頻劍指“獨(dú)角獸”上市問題，看來A股市場離“獨(dú)角獸”企業(yè)真的不遠(yuǎn)了。

　　根據(jù)胡潤研究院和天風(fēng)證券的數(shù)據(jù)，截至2017年底，中國估值超10億美元的“獨(dú)角獸”企業(yè)數(shù)量已達(dá)120家，整體估值超3萬億元人民幣?？梢哉f，國內(nèi)的“獨(dú)角獸”企業(yè)已形成一個(gè)重要的群體，如果不創(chuàng)造條件把“獨(dú)角獸”企業(yè)留在A股市場，那么“獨(dú)角獸”們將有可能像此前的BATJ以及眾多到境外上市的中概股一樣，紛紛棄A而逃。

　　客觀上，BATJ們赴境外上市，時(shí)至今日仍然是我們心中的痛。這些企業(yè)的用戶主要在國內(nèi)，市場在國內(nèi)，盈利也主要靠國內(nèi)市場，但國內(nèi)投資者卻無法參與投資，也無法分享其發(fā)展所取得的成果，這種割裂的狀況顯然不應(yīng)一直維持下去。迎接BATJ們回歸，把“獨(dú)角獸”企業(yè)留在國內(nèi)上市，也成為證監(jiān)會(huì)今年的工作重點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)在2018年證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上表示要“加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度”即是最好的證明。

　　事實(shí)上，富士康的IPO已經(jīng)證明了監(jiān)管部門對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)支持的力度。富士康今年2月1日報(bào)送IPO招股說明書申報(bào)稿，2月9日證監(jiān)會(huì)便發(fā)布了反饋意見，3月8日上會(huì)并成功過會(huì)。從披露IPO申報(bào)稿到上會(huì)，前后僅僅只有36天，富士康快速IPO，這在此前是不可想象的。與那些傳統(tǒng)的IPO企業(yè)動(dòng)輒需要排隊(duì)半年甚至一年以上相比，兩者早已不可同日而語。

　　BATJ回歸，吸納“獨(dú)角獸”企業(yè)在A股掛牌已成大勢所趨。但對于“獨(dú)角獸”企業(yè)而言，其所隱藏的“三高”現(xiàn)象，投資者卻不能不引起足夠的重視。其一是估值高?！蔼?dú)角獸”企業(yè)由于屬于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，其估值顯然不能采取傳統(tǒng)上市公司的估值方法進(jìn)行估值。而且，由于“獨(dú)角獸”企業(yè)主要涉及生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其享受的估值水平普遍較高。另一方面，基于市場對“獨(dú)角獸”企業(yè)的熱切期盼，“獨(dú)角獸”企業(yè)在A股掛牌后受到市場的追捧將是意料之中的。而市場資金的追捧，無形中會(huì)進(jìn)一步推高其估值。

　　其二是融資金額高。“獨(dú)角獸”企業(yè)一般為其所在行業(yè)的翹楚，發(fā)行股份或CDR融資，不僅估值會(huì)較高，還會(huì)表現(xiàn)為融資金額高。據(jù)測算，如果BATJ發(fā)行相當(dāng)于其當(dāng)前股本5%的CDR，預(yù)計(jì)A股二級市場將需要3730億元資金來承接，這無疑是一個(gè)“天文數(shù)字”。而且，考慮到“獨(dú)角獸”企業(yè)超過百家，一旦其陸續(xù)上市，對市場資金面將形成一定的壓力。

　　其三是風(fēng)險(xiǎn)高。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是“獨(dú)角獸”企業(yè)許多還處于燒錢階段，雖然新經(jīng)濟(jì)企業(yè)也意味著新的機(jī)會(huì)，但新經(jīng)濟(jì)企業(yè)并非成功的代名詞，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)同樣有失敗的風(fēng)險(xiǎn)。二是基于A股市場的投機(jī)性，“獨(dú)角獸”企業(yè)掛牌后肯定會(huì)遭到市場資金的炒作，背后的投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。特別是，如果“獨(dú)角獸”企業(yè)上演“中國石油(601857) ”式的故事，在股價(jià)炒高后由于得不到基本面的支持持續(xù)下跌，這種風(fēng)險(xiǎn)將更加凸顯。因此，投資“獨(dú)角獸”企業(yè)，投資者須做好風(fēng)險(xiǎn)防范。

　?。ㄔ臉?biāo)題為《警惕“三高獨(dú)角獸”》）