付立春

　　■本報(bào)記者 左永剛

　　近年來(lái)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)若干欺詐發(fā)行案例，該違法行為對(duì)于投資者以及整個(gè)市場(chǎng)有極大的危害。近日，就加大欺詐發(fā)行主體的刑事處罰、行政處罰以及民事訴訟賠償?shù)确矫鎲?wèn)題，《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪了東北證券(000686) 研究總監(jiān)付立春。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者：您認(rèn)為，欺詐發(fā)行對(duì)投資者乃至市場(chǎng)有哪些危害？

　　付立春：欺詐發(fā)行是發(fā)生在發(fā)行環(huán)節(jié)的違法違規(guī)行為。對(duì)投資者而言，由于欺詐發(fā)行涉及公開(kāi)發(fā)行，因此波及面較為廣泛。另外，欺詐發(fā)行對(duì)投資者造成的傷害也很大，涉及的股票一般都存在著非常嚴(yán)重的問(wèn)題，一旦發(fā)現(xiàn)，其證券價(jià)值往往出現(xiàn)斷崖式下跌，參與的投資者損失慘重，甚至可能血本無(wú)歸。

　　對(duì)資本市場(chǎng)而言，欺詐發(fā)行從源頭上扭曲了市場(chǎng)制度，使得配置功能大大削弱。首先，資本市場(chǎng)監(jiān)管者為了減少欺詐發(fā)行，在發(fā)行審核端更加嚴(yán)格謹(jǐn)慎。這就無(wú)形中提高了優(yōu)質(zhì)擬上市企業(yè)的制度成本。發(fā)行證券的費(fèi)用、時(shí)間等成本，大大高于均衡合理水平。另外，欺詐發(fā)行的公司一旦僥幸過(guò)關(guān)，開(kāi)始交易后出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)對(duì)其他公司乃至整個(gè)市場(chǎng)造成沖擊，影響市場(chǎng)的形象與秩序。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者：與內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、信息披露違法違規(guī)行為比較，欺詐發(fā)行有什么不同？

　　付立春：欺詐一定是存在隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容行為，欺詐發(fā)行的欺騙、隱瞞、編造等行為更主觀、更直接。欺詐發(fā)行是在發(fā)行的源頭端，在一定程度上，發(fā)行端的欺詐危害證券的全周期，破壞力更持久，傷害可能也更大。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者：在刑事處罰層面，是否有必要修改《刑法》，加重欺詐發(fā)行犯罪的刑罰力度？

　　付立春：首先，《刑法》中原有對(duì)欺詐發(fā)行的規(guī)定需要更新、完善。資本市場(chǎng)法制化進(jìn)程亟待加快，不僅需要加快修訂《證券法》，也需要推動(dòng)修改《刑法》，加大對(duì)欺詐發(fā)行犯罪的懲處力度。這才能為資本市場(chǎng)改革、升級(jí)提供基本支撐。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者：對(duì)于欺詐發(fā)行，您怎么看這一違法行為的性質(zhì)？

　　付立春：欺詐發(fā)行涉及到的是公開(kāi)發(fā)行，是典型的金融行為，所以歸為金融詐騙罪更為準(zhǔn)確?，F(xiàn)行《刑法》將欺詐發(fā)行歸入妨害對(duì)公司、企業(yè)的管理秩序罪的范疇，不足夠明確。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者：對(duì)于欺詐發(fā)行，在刑事處罰、行政處罰、民事訴訟賠償方面，您有哪些機(jī)制上的建議？

　　付立春：從法律角度而言，《刑法》、行政法、民法等層面構(gòu)成一個(gè)相對(duì)完整的法律體系，形成了一個(gè)頂層法律制度框架。三者在不同層次，相互支撐、相互協(xié)調(diào)、相互配合。共同構(gòu)成了對(duì)欺詐發(fā)行等的制約體系。

　　一旦發(fā)生欺詐發(fā)行，給投資者造成的侵害比較嚴(yán)重，亟需建立完善投資者保護(hù)機(jī)制。借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)實(shí)際，首先，可以在行政設(shè)立相應(yīng)部門(mén)，代表中小投資者利益，統(tǒng)一組織協(xié)調(diào)投資者維權(quán)事宜；其次，完善配套安排，如法律援助支持等，加強(qiáng)投資者權(quán)益維護(hù)。最后，對(duì)于涉及欺詐發(fā)行的相關(guān)責(zé)任人加強(qiáng)監(jiān)督，終身追責(zé)。

　　中介機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行中具有重要作用，對(duì)于證券真實(shí)、誠(chéng)信等最基本要求，相關(guān)券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等負(fù)有不可推卸的責(zé)任。若欺詐發(fā)行在《刑法》等層面修改完善，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的處罰也需要根據(jù)新的修改，在法律、行政等方面進(jìn)行更新。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者：修改《刑法》，加重欺詐發(fā)行的刑罰，如何實(shí)現(xiàn)與正在修訂的《證券法》銜接？

　　付立春：《刑法》與《證券法》在法律體系中需要協(xié)調(diào)。涉及到欺詐發(fā)行，兩者首先在內(nèi)涵上要統(tǒng)一：目前證券標(biāo)的不僅限于股票、債券，發(fā)行的文件也不限于募集辦法，兩部法律的修改需要同步。另外，如欺詐發(fā)行的性質(zhì)認(rèn)定，損害認(rèn)定等，兩部法律也需要協(xié)調(diào)統(tǒng)一。