李德安

　　前言：

　　深證100指數(shù)作為中國(guó)A股市場(chǎng)第一只明確定位于投資功能的產(chǎn)品型指數(shù)，通過(guò)科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑O(shè)計(jì)思路，甄選出主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的代表性?xún)?yōu)質(zhì)企業(yè)作為指數(shù)樣本，具備“創(chuàng)新、成長(zhǎng)、龍頭”的樣本屬性，是描繪中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指數(shù)。

　　從指數(shù)運(yùn)行特征來(lái)看，深證100指數(shù)的收益表現(xiàn)突出，截至2017年末，近12年共獲得累計(jì)漲幅為429%，領(lǐng)先于市場(chǎng)其他核心指數(shù)。作為A股市場(chǎng)產(chǎn)品化最成功的標(biāo)的指數(shù)之一，產(chǎn)品類(lèi)型已覆蓋ETF、LOF、分級(jí)基金等多種基金形式，海內(nèi)外相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模已超過(guò)200億元。

　　對(duì)比美國(guó)市場(chǎng)，深圳市場(chǎng)在功能定位、結(jié)構(gòu)層次以及發(fā)展模式等方面，都與納斯達(dá)克市場(chǎng)相近。深證100指數(shù)作為深市核心旗艦指數(shù)和專(zhuān)業(yè)投資者指數(shù)，可借鑒納斯達(dá)克市場(chǎng)核心投資指數(shù)納斯達(dá)克100指數(shù)的成功經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步發(fā)展完善指數(shù)產(chǎn)品鏈條，提升國(guó)際影響力。

　　一、匯聚A股優(yōu)質(zhì)企業(yè)，描繪中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　1、創(chuàng)新型企業(yè)權(quán)重占比逐年增加

　　深證100指數(shù)作為深市代表性指數(shù)，樣本公司的創(chuàng)新屬性顯著。數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)中高新技術(shù)企業(yè)權(quán)重占比逐年上升，截至2018年2月，具備高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的公司合計(jì)61家，占樣本權(quán)重的63.35%，其中國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)41家。

　　對(duì)比全市場(chǎng)，深證100指數(shù)樣本公司在研發(fā)投入、擁有專(zhuān)利數(shù)目等創(chuàng)新相關(guān)指標(biāo)上，領(lǐng)先市場(chǎng)平均水平。

　　創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月末，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司在指數(shù)中的權(quán)重占比從2013年的48%增長(zhǎng)至59%，其中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的權(quán)重占比大幅增加。

　　2、樣本股成長(zhǎng)性得到市場(chǎng)認(rèn)同

　　深證100樣本股中有51家來(lái)自中小板和創(chuàng)業(yè)板，樣本股整體成長(zhǎng)性得到市場(chǎng)認(rèn)同。數(shù)據(jù)顯示，深證100指數(shù)近三年復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為9.72%，同期滬深300指數(shù)為5.70%；而深證100指數(shù)近三年平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為17.38%，大幅高于滬深300指數(shù)的4.66%，體現(xiàn)了深市中小企業(yè)成長(zhǎng)性突出的市場(chǎng)特點(diǎn)。

　　3、匯聚傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)龍頭

　　深證100作為深圳市場(chǎng)的核心指數(shù)，樣本中囊括了眾多行業(yè)龍頭企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，深證100指數(shù)中，共有78家公司處于所屬?lài)?guó)證二級(jí)行業(yè)總市值排名或營(yíng)業(yè)收入排名的前10%，是名副其實(shí)的行業(yè)龍頭集中地。

　　不同于從IPO開(kāi)始就具備“大體量”的企業(yè)，大部分深證100指數(shù)的龍頭企業(yè)都是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，通過(guò)不斷地創(chuàng)新拼搏逐步“做大做強(qiáng)”，成為各自行業(yè)的領(lǐng)跑者，同時(shí)也在發(fā)展中為投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

　　二、凸顯深市差異化市場(chǎng)特色，提供資產(chǎn)配置優(yōu)選標(biāo)的

　　1、兼具成長(zhǎng)與藍(lán)籌雙重特性，成交活躍

　　我國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)格輪換輪轉(zhuǎn)頻繁，結(jié)構(gòu)性分化性行情時(shí)有出現(xiàn)，深證100指數(shù)兼具成長(zhǎng)與藍(lán)籌的雙重特性，在牛市中能夠做到“進(jìn)可攻”，震蕩行情及熊市時(shí)亦可做到“退可守”。截至2017年末，深證100指數(shù)近12年累計(jì)收益達(dá)到429%，同期，滬深300指數(shù)的累計(jì)收益為336%，表現(xiàn)出指數(shù)良好的收益性特征。

　　近三年數(shù)據(jù)顯示，深證100指數(shù)與滬深300指數(shù)在年化波動(dòng)率及最大回撤指標(biāo)上整體趨于一致，但年化收益顯著高于滬深300指數(shù)，同時(shí)具備良好的市場(chǎng)活躍度。

　　2、彰顯多層次市場(chǎng)發(fā)展成果，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　最新一期的指數(shù)樣本股中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的權(quán)重占比分別為55.10%、34.85%和10.05%，其中，市值規(guī)模在千億以上的股票權(quán)重占比為47.26%，與千億以下的股票權(quán)重基本持平，充分體現(xiàn)了深市多層次市場(chǎng)特征。

　　在行業(yè)結(jié)構(gòu)方面，深證100指數(shù)的行業(yè)權(quán)重主要集中于信息技術(shù)及可選消費(fèi)等行業(yè)等新興行業(yè)，而滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)則偏重于金融地產(chǎn)行業(yè)的大盤(pán)藍(lán)籌股票。值得注意的是，深證100指數(shù)中，作為新經(jīng)濟(jì)代表行業(yè)的信息技術(shù)權(quán)重占比從2012年的3.58%增至23.75%，已成為指數(shù)第一大權(quán)重行業(yè)，凸顯了深圳市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)。

　　3、產(chǎn)品種類(lèi)豐富，大類(lèi)資產(chǎn)配置的優(yōu)選標(biāo)的

　　深證100指數(shù)是A股市場(chǎng)上產(chǎn)品化最成功的標(biāo)的指數(shù)之一，截至2017年末，共成立產(chǎn)品13只，合計(jì)基金資產(chǎn)共200.02億元，產(chǎn)品類(lèi)別涵蓋ETF、LOF、分級(jí)、海外基金等多種基金形式，結(jié)合指數(shù)差異化的市場(chǎng)定位及良好的收益特征，是作為大類(lèi)資產(chǎn)配置的優(yōu)選標(biāo)的。

　　三、借鑒海外成功經(jīng)驗(yàn)，展望指數(shù)未來(lái)發(fā)展方向

　　1、深圳市場(chǎng)可類(lèi)比納斯達(dá)克市場(chǎng)

　　自1971年納斯達(dá)克市場(chǎng)成立以來(lái)，在美國(guó)資本市場(chǎng)中始終扮演著重要角色，作為高科技和中小企業(yè)的融資平臺(tái)，為美國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出了杰出的貢獻(xiàn)，眾多耳熟能詳?shù)闹髽I(yè)選擇在納斯達(dá)克上市，其中包括了蘋(píng)果、微軟、谷歌等高科技公司，同時(shí)也包含了在其他產(chǎn)業(yè)中領(lǐng)跑的創(chuàng)新型公司，例如星巴克、特斯拉等。

　　深圳市場(chǎng)無(wú)論是多層次市場(chǎng)體系，還是成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型企業(yè)高度集中的市場(chǎng)特色，都與納斯達(dá)克市場(chǎng)有著眾多相似之處，有很多成功經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

　　2、市場(chǎng)定位對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克100指數(shù)

　　納斯達(dá)克100指數(shù)發(fā)布于1985年，跟蹤納斯達(dá)克市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異的100家非金融公司，定位于反映美國(guó)新興產(chǎn)業(yè)和高科技企業(yè)。自1994年引入股指期權(quán)以來(lái)，各式各樣跟蹤納斯達(dá)克100指數(shù)的金融產(chǎn)品相繼問(wèn)世，在27個(gè)國(guó)家都有與納斯達(dá)克指數(shù)相關(guān)的衍生品，是國(guó)際上最具影響力、產(chǎn)品化最成功的指數(shù)之一。

　　深證100指數(shù)作為深市優(yōu)秀企業(yè)的代表，統(tǒng)領(lǐng)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，樣本覆蓋深市創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型龍頭企業(yè)，未來(lái)承接萬(wàn)億級(jí)市值規(guī)模的大企業(yè)，定位深市旗艦產(chǎn)品指數(shù)與專(zhuān)業(yè)投資者指數(shù)，與納斯達(dá)克100指數(shù)在各自市場(chǎng)中的定位基本一致。

　　3、相關(guān)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)仍具備發(fā)展空間

　　納斯達(dá)克100指數(shù)作為世界眾多交易產(chǎn)品的追蹤標(biāo)的，已具備完整的產(chǎn)品鏈條，其中包括指數(shù)基金產(chǎn)品、指數(shù)ETF期權(quán)、股指期權(quán)合約以及股指期貨，完備的產(chǎn)品種類(lèi)、廣泛的市場(chǎng)關(guān)注度以及活躍的市場(chǎng)成交，使得納斯達(dá)克100指數(shù)在交易產(chǎn)品方面取得了巨大的成就。

　　與納斯達(dá)克100指數(shù)相比，深證100指數(shù)目前僅開(kāi)發(fā)了指數(shù)基金產(chǎn)品，在股指期貨及ETF期權(quán)等產(chǎn)品方面仍具備發(fā)展空間，需進(jìn)一步完善產(chǎn)品體系，滿(mǎn)足市場(chǎng)機(jī)構(gòu)多元化的交易和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

　　（作者系廣發(fā)基金管理有限公司指數(shù)投資部投資經(jīng)理）