股市荀策

　　核心結(jié)論。①目前61%的上市公司披露年報(bào)快報(bào)，以此為樣本，它們2017年凈利累計(jì)同比22.0%，前三季度為19.2%，預(yù)計(jì)全部A股2017、2018年凈利同比為17.5%、13.5%。②中小創(chuàng)快報(bào)基本披露完畢，中小板2017年凈利累計(jì)同比為23.4%，創(chuàng)業(yè)板為-4.0%，預(yù)計(jì)2018年分別為27%、11%。③快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)類(lèi)2017年年報(bào)凈利同比較前三季放緩，金融類(lèi)持續(xù)回升，周期類(lèi)和成長(zhǎng)類(lèi)內(nèi)部業(yè)績(jī)分化，其中通信、電子與有色金屬、建材的業(yè)績(jī)更佳。

　　金融向好，科技分化——2017年年報(bào)快報(bào)點(diǎn)評(píng)

　　截止3月26日，披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司共2140家，中小板、創(chuàng)業(yè)板基本披露完畢，主板披露率僅為27.5%。2017年年報(bào)和快報(bào)顯示，中小板、主板凈利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，中小板和創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)分化加劇。

　　1。 2017年年報(bào)快報(bào)A股凈利累計(jì)同比22.0%

　　2017年年報(bào)快報(bào)顯示A股凈利累計(jì)同比為22.0%。截止3月26日，披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司共2140家，A股整體披露率為61.1%，其中主板披露率為27.5%，中小板為99.8%，創(chuàng)業(yè)板為99.7%。以披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司為樣本，發(fā)現(xiàn)自2016年中以來(lái)這些公司盈利開(kāi)始回升，凈利累計(jì)同比從2016Q2最低的-8.0%一路回升至2017Q3的19.2%、2017Q4的22.0%，盈利向上趨勢(shì)保持不變。進(jìn)一步從單季度盈利看，這些公司2017Q4/2017Q3凈利單季度同比為40.3%/24.5%，業(yè)績(jī)也在持續(xù)好轉(zhuǎn)。分板塊看，主板2017Q4/2017Q3歸母凈利累計(jì)同比為24.4%/18.4%，中小板為23.4%/23.3%，創(chuàng)業(yè)板為-4.0%/7.2%，整體上主板、中小板業(yè)績(jī)向好，而創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)下滑。分行業(yè)看，周期類(lèi)業(yè)績(jī)最靚麗，鋼鐵2017/2016年凈利累計(jì)同比（行業(yè)披露率）為618%/81%（51%），有色金屬為108%/392%（50%），機(jī)械為103%/126%（68%），煤炭為101%/180%（31%），而部分行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛甾r(nóng)林牧漁為-35%/125%（56%），傳媒為-37%/32%（59%）。分市值看，市值越大的公司業(yè)績(jī)往往更靚麗，統(tǒng)計(jì)得到當(dāng)前市值在0-50億元的公司2017年歸母累計(jì)凈利同比（公司家數(shù)）為-5.51%（953家），50-100億的公司為29.18%（581家），100-200億的公司為28.68%（335家），200-300億的公司為43.80%（108家），300億元以上的公司為14.89%（163家）。

　　預(yù)計(jì)2018年A股凈利同比為13.5%。在《業(yè)績(jī)?yōu)橥?，誰(shuí)會(huì)更強(qiáng)？——2018年企業(yè)盈利展望-20171229》中，我們結(jié)合策略自上而下和行業(yè)分析師自下而上預(yù)測(cè)，推算2018年A股凈利累計(jì)同比為13.5%。目前A股PE（TTM，整體法，下同）為18.3倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的35%分位。

　　　　2。 2017年年報(bào)快報(bào)中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)分化

　　2017年中小板凈利累計(jì)同比為23.4%，預(yù)計(jì)2018年為27.0%。以披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司為樣本，中小板全體2017Q4/2017Q3凈利累計(jì)同比為23.4%/23.3%，中小板指數(shù)（100家）為19.0%/17.5%，中小板指權(quán)重股（21家）為26.1%/22.1%，中小板全體、指數(shù)和權(quán)重股盈利繼續(xù)改善。進(jìn)一步分析單季度盈利情況，中小板全體2017Q4/2017Q3凈利單季度同比分別12.2%/23.5%，中小板指數(shù)為10.1%/18.0%，中小板指權(quán)重股為40.7%/25.7%，權(quán)重股單季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較佳。結(jié)合行業(yè)自下而上和策略自上而下的測(cè)算，預(yù)計(jì)2018年中小板全體、中小板指數(shù)、中小板指權(quán)重股凈利累計(jì)同比分別為27%、25%、27%，當(dāng)前中小板全體、中小板指數(shù)、中小板指權(quán)重股PE（TTM）分別為34.5倍、30.8倍、32.0倍。

　　2017年創(chuàng)業(yè)板凈利累計(jì)同比為-4.0%，預(yù)計(jì)2018年為11%。以披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司為樣本，創(chuàng)業(yè)板全體2017Q4/2017Q3凈利累計(jì)同比為-4.0%/7.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為0.1%/-9.8%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)為16.7%/18.1%，若剔除溫氏股份(300498)和東方財(cái)富(300059) （創(chuàng)業(yè)板50成分股不含溫氏股份，只剔除東方財(cái)富，下同）后，創(chuàng)業(yè)板全體2017Q4/2017Q3凈利累計(jì)同比為-2.3%/20.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為14.0%/27.9%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)為17.6%/19.5%，整體上創(chuàng)業(yè)板盈利增速下滑。進(jìn)一步分析單季度盈利情況，創(chuàng)業(yè)板全體2017Q4/2017Q3凈利單季度同比為-31.5%/8.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為7.3%/-8.0%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)為13.8%/6.8%，若剔除溫氏和東財(cái)后，創(chuàng)業(yè)板全體2017Q4/2017Q3凈利單季度同比為-43.1%/15.6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為-5.5%/2.0%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)為13.5%/7.8%，整體上創(chuàng)業(yè)板全體增速放緩，但創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)業(yè)績(jī)略好轉(zhuǎn)。目前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的擔(dān)憂(yōu)部分來(lái)源于商譽(yù)減值，2016年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)、商譽(yù)減值損失分別為1909、20億元，分別占?xì)w母凈利潤(rùn)的185.8%、2.0%。截止2017Q3，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)已達(dá)到2434億元，若按2016年的商譽(yù)減值損失/商譽(yù)的比例，那么2017年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值損失約達(dá)到26億元，占2017年年報(bào)快報(bào)披露歸母凈利潤(rùn)的2.7%。結(jié)合行業(yè)自下而上和策略自上而下的測(cè)算，預(yù)計(jì)2018年創(chuàng)業(yè)板全體、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50凈利累計(jì)同比分別為11%、15%、35%，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板全體、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50PE（TTM）分別為50.3倍、38.9倍、40.8倍。

　　　　3。 2017年年報(bào)快報(bào)業(yè)績(jī)：消費(fèi)放緩、金融向好、成長(zhǎng)和周期分化

　　目前A股整體披露率為61%，各行業(yè)業(yè)績(jī)披露率參差不齊，我們精選市場(chǎng)最關(guān)心的四大類(lèi)行業(yè)來(lái)進(jìn)行業(yè)績(jī)前瞻分析，到4月底再進(jìn)行詳細(xì)解讀。

　　2017年以家電和白酒為代表的消費(fèi)白馬業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙Ｒ耘?017年年報(bào)和快報(bào)的公司為樣本，家電行業(yè)披露率為63%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為7.5%/16.6%/33.3%，業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w放緩，預(yù)計(jì)2018年家電凈利同比為25%。目前家電PE（TTM）為21.7倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的45%分位。其中，家電龍頭大部分業(yè)績(jī)向好，老板電器(002508) 業(yè)績(jī)不及預(yù)期，小天鵝A(000418)2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為28.2%/27.8%（25.6%），蘇泊爾(002032)為21.4%/21.2%（21.0%），歐普照明(603515)為34.4%/16.2%（35.4%），而老板電器20.2%/27.8%（33.9%）。白酒行業(yè)披露率為26%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為9.2%/13.7%/7.1%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俾苑啪?，預(yù)計(jì)2018年白酒凈利同比為25%。目前白酒PE（TTM）為34.0倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的61%分位。其中，白酒龍頭業(yè)績(jī)不及預(yù)期，洋河股份(002304) 2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為13.2%/8.6%（16.9%），伊力特(600197) 為27.7%/-1.8%（32.4%）。食品行業(yè)披露率為70%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為23.7%/30.6%/3.8%，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為15%。目前食品PE（TTM）為33.0倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的14%分位。其中，食品龍頭業(yè)績(jī)大多向好，海天味業(yè)(603288) 2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為24.2%/13.3%（23.4%），安琪酵母(600298) 為58.3%/91.0%（57.7%），湯臣倍健(300146) 為43%/-15.7%（36.4%）。

　　2017年以銀行和保險(xiǎn)為代表的金融股業(yè)績(jī)持續(xù)向好。以披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司為樣本，銀行行業(yè)披露率為69%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為6.7%/5.9%/4.6%，整體業(yè)績(jī)?nèi)栽诔掷m(xù)改善，預(yù)計(jì)2018年銀行凈利同比為10%。目前銀行PB（整體法，最新）為1.02倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的22%分位。在金融去杠桿的背景下，大行業(yè)績(jī)紛紛向好，而小行如城商行等業(yè)績(jī)明顯下滑，比如農(nóng)業(yè)銀行(601288) 2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為4.9%/1.9%（4.1%），招商銀行(600036) 為13.0%/7.6%（12.4%），而平安銀行(000001) 為2.6%/3.4%（3.0%）。保險(xiǎn)行業(yè)披露率為50.0%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為46.6%/31.2%/-11.3%，整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2018年保險(xiǎn)凈利同比為45%。目前保險(xiǎn)P/EV為1.0倍，處于2008年以來(lái)估值從低到高的21%分位。其中，龍頭公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，中國(guó)平安(601318) 2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為42.8%/15.1%（22.4%），中國(guó)人壽(601628) 為68.6%/-44.9%（67.3%），新華保險(xiǎn)(601336) 為8.9%/-42.5%（16.5%）。券商行業(yè)披露率為71%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為1.8%/-4.6%/-48.9%，整體業(yè)績(jī)逐漸好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2018年券商凈利同比為3%。目前券商PB（整體法，最新）為1.39倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的0.1%分位。其中，龍頭公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)，國(guó)泰君安(601211)2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為0.4%/-37.3%（-0.1%）。

　　2017年以TMT和醫(yī)藥為代表的成長(zhǎng)類(lèi)股業(yè)績(jī)分化更明顯。以披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司為樣本，計(jì)算機(jī)行業(yè)披露率為84%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為7.5%/15.9%/17.3%，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為18%。目前計(jì)算機(jī)PE（TTM）為65.9倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的64%分位。其中，龍頭公司業(yè)績(jī)多不及預(yù)期，三六零(601313)2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為-57.3%/-29.3%（276.4%），科大訊飛(002230) 為-11.7%/13.9%（4.9%），用友網(wǎng)絡(luò)(600588)為97.1%/-39.0%（87.8%）。傳媒行業(yè)披露率為59%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為-37.2%/5.3%/31.6%，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為18%。目前傳媒PE（TTM）為41.5倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的32%分位。其中，龍頭公司業(yè)績(jī)多不達(dá)預(yù)期，分眾傳媒(002027)2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為34.9%/31.3%（29.7%），東方財(cái)富為-10.8%/-61.4%（-6.1%），萬(wàn)達(dá)電影(002739)為10.2%/15.2%（26.2%），世紀(jì)華通(002602) 為59.4%/23.4%（99.1%）。通信行業(yè)披露率為73%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為99.6%/33.5%/-45.7%，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為25%。目前通信PE（TTM）為55.3倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的51%分位。其中，龍頭公司業(yè)績(jī)向好，中國(guó)聯(lián)通(600050) 2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為176.4%/-95.6%（963.4%），中興通訊(000063) 為293.8%/-173.5%（292.5%）。電子元器件行業(yè)披露率為79%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為29.1%/34.6%/39.5%，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為38%。目前電子元器件PE（TTM）為41.8倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的15%分位。其中，龍頭公司業(yè)績(jī)靚麗，?？低?002415) 2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為26.6%/26.5%（27.1%），立訊精密(002475) 為46.8%/7.2%（54.0%），大華股份(002236) 為30.3%/33.0%（35.5%）。醫(yī)藥行業(yè)披露率為66%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為21.6%/25.0%/23.4%，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為17%。目前醫(yī)藥PE（TTM）為37.6倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的30%分位。其中龍頭業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，華大基因(300676)2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為18.9%/26.9%（24.9%），愛(ài)爾眼科(300015) 為32.8%/30.2%（35.1%），美年健康(002044)為82.1%/30.2%（81.7%）。

　　2017年以鋼鐵、煤炭和建材、有色為代表的周期股盈利趨勢(shì)開(kāi)始分化。以披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司為樣本，鋼鐵行業(yè)披露率為51%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為617.7%/937.1%/81.3%，整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為10%。目前鋼鐵PB（整體法，最新，下同）為1.44倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的46%分位。其中龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛?a style="font-size: 16px; color:#336699; text-decoration: underline;" target="_blank" title="河鋼股份(000709)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/000709/">河鋼股份(000709)2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為19.6%/135.2%（89.5%），沙鋼股份(002075) 為35.6%/220.4%。煤炭行業(yè)披露率為31%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為101.2%/123.3%/180.1%，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為0%。目前煤炭PB為1.33倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的21%分位。其中多數(shù)龍頭公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，中國(guó)神華(601088) 2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為98.3%/40.7%（92.5%），中煤能源(601898) 為19.6%/135.2%（65.9%），袞州煤業(yè)為213.2%/140.2%（228.3%）。有色金屬行業(yè)披露率為50%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為107.7%/90.1%/392.4%，整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為30%。目前有色金屬PB為2.92倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的34%分位。其中龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好，中國(guó)鋁業(yè)(601600) 2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為274.2%/990.9%（495.2%），天齊鋰業(yè)(002466) 為42.3%/26.2%（42.8%），贛鋒鋰業(yè)(002460) 為213.9%/106.6%（206.4%）。目前建材行業(yè)披露率為70%，這些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4歸母凈利累計(jì)同比為88.6%/85.2%/62.5%，整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為30%。目前建材PB為2.55倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的46%分位。其中龍頭公司業(yè)績(jī)較為靚麗，海螺水泥(600585) 2017/2016年歸母凈利累計(jì)同比（2017年Wind預(yù)測(cè)凈利累計(jì)同比）為85.9%/64.3%（78.4%），方大炭素(600516) 為5267.6%/2463.9%（4648.7%），中國(guó)巨石(600176)為41.3%/35.9%（37.4%），北新建材(000786) 為100.2%/100.0%（93.2%）。

　　總體上，2017年年報(bào)和快報(bào)顯示以家電和白酒為代表的消費(fèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，以銀行和保險(xiǎn)為代表的金融業(yè)績(jī)持續(xù)向好，成長(zhǎng)和周期行業(yè)內(nèi)部分化趨勢(shì)更明顯，其中成長(zhǎng)類(lèi)的通信、電子和周期類(lèi)的有色、建材盈利趨勢(shì)更好。

　　　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快速回落，通脹快速高企引發(fā)貨幣政策從緊。