尋找高性價(jià)比的指數(shù)投資機(jī)會(huì)

　　□雨萌

　　在股票資產(chǎn)類別下，指數(shù)能幫投資者進(jìn)一步細(xì)分出其想要的部分，實(shí)現(xiàn)精確制導(dǎo)。投資者通常都希望獲得一只最好的指數(shù)基金，殊不知市場(chǎng)是分層的，投資往往沒有唯一正確的答案。但從性價(jià)比的視角來看，對(duì)指數(shù)和指數(shù)基金進(jìn)行比選，是一種不錯(cuò)的思路。

　　中國(guó)有句古話叫“富貴險(xiǎn)中求”，隱含的意思是“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”。但是，高風(fēng)險(xiǎn)真的能帶來高收益嗎？我們用年化收益率和年化波動(dòng)率來分析A股市場(chǎng)幾個(gè)核心寬基指數(shù)（全收益）的風(fēng)險(xiǎn)收益情況。采用截至今年3月26日的近3年周頻數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)由低到高依次是中證100（超大盤）、滬深300（大盤）、中證500（中盤）、中證1000（小盤）。但收益排序則是完全相反的，即年化收益率高達(dá)11.58%的中證100年化波動(dòng)率僅有24.14%，年化收益率僅有2%的中證1000年化波動(dòng)率卻高達(dá)36.74%。也就是說，如果我們回到3年前，有個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的品種擺在面前，那就是中證100指數(shù)。

　　雖然證券市場(chǎng)線在長(zhǎng)周期、大樣本的情況下是貼近現(xiàn)實(shí)的，但回到3年前的具體環(huán)境中，中證100、滬深300、中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別是11.9倍、14.3倍、49.0倍、80.3倍和79.6，首尾估值差接近8倍。投資是面向未來的，但未來卻是不確定的，中小創(chuàng)指數(shù)透支未來的高估值在3年前就埋下了刺破泡沫的種子。

　　當(dāng)前中證100、滬深300的估值看起來和3年前相似，但中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指的估值分別下降了45.7%、50%和58.9%，最新市盈率為26.6倍、40.1倍和32.7倍，均處于歷史較低區(qū)域。站在現(xiàn)在看未來3年，各個(gè)指數(shù)的性價(jià)比已顯得相對(duì)均衡，這也是近期很多資金開始配置中小盤成長(zhǎng)股的原因之一。

　　此外，我們不妨換幾個(gè)全收益指數(shù)進(jìn)行分析：中證銀行、上證50、500信息和創(chuàng)業(yè)板50。在最近5年中，中證銀行在年化波動(dòng)率小于上證50的情況下，年化收益率18.01%，超越對(duì)手3.11%；500信息在年化波動(dòng)率小于創(chuàng)業(yè)板50的情況下，年化收益率25.64%，超越對(duì)手4.20%。可以看到，以更純粹的特定行業(yè)指數(shù)對(duì)寬基指數(shù)進(jìn)行投資替代取得了不錯(cuò)的效果：如果買上證50就是為了買銀行，那或許直接買銀行的長(zhǎng)期效果更好。