上周我們認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊疊加流動性趨緊預(yù)期，避險情緒高企，市場會在前期低點附近博弈中期“黃金坑”，建議投資者待市場平穩(wěn)后再進(jìn)行布局。

　　展望四月，我們認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)逐漸平復(fù)，融資抽血趨緩，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)為市場提供基礎(chǔ)支撐，政策密集落地預(yù)期向好，大藍(lán)籌估值恢復(fù)趨穩(wěn)，具備優(yōu)質(zhì)成長性的創(chuàng)藍(lán)籌估值修復(fù)持續(xù)。

　　站在全年時點，四月將迎來戰(zhàn)略建倉期，建議投資者均衡配置，逐步布局前期超跌白馬藍(lán)籌，創(chuàng)藍(lán)籌的優(yōu)質(zhì)龍頭。

　　— 侃大勢 —

　　“貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入平復(fù)期，邊際影響逐步減小?！?/p>

　　特朗普發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)一方面是為減少貿(mào)易逆差，引導(dǎo)制造業(yè)回流美國，增加國內(nèi)就業(yè)，另一方面是制衡中國高科(600730) 技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，延緩中國產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，打壓高科技領(lǐng)域新的競爭對手。但更重要的是政治因素，為布局11月的中期選舉和助力連任總統(tǒng)，特朗普繼續(xù)討好其鐵桿支持者美國藍(lán)領(lǐng)工人。

　　考慮到中美兩國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互補性強，直接競爭領(lǐng)域較少，貿(mào)易戰(zhàn)是雙輸選擇。我們認(rèn)為爆發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn)的概率極低，雙方的某些強硬表態(tài)和措辭只是為增加談判籌碼。雙方協(xié)商談判，通過妥協(xié)讓步達(dá)成新貿(mào)易協(xié)議的可能性較高。

　　貿(mào)易戰(zhàn)第一波沖擊過后市場已經(jīng)進(jìn)入平復(fù)期，雖然后續(xù)沖擊還將反復(fù)影響市場情緒，如美國關(guān)稅清單即將公布，中國新一輪反制措施也將隨之推出，但其邊際影響是逐步減小的。

　　“流動性進(jìn)入平穩(wěn)期，融資抽血趨緩?！?/p>

　　踏入二季度，一季度末流動性緊張階段已過。美國進(jìn)入加息周期，國內(nèi)升息壓力加大，但考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動能轉(zhuǎn)換過程中，金融去杠桿等相關(guān)政策落地仍需時間，短期加息基準(zhǔn)利率的可能性不大。

　　此外，由于外圍市場不確定性加大，美股處于歷史高位，貿(mào)易戰(zhàn)和針對科技公司的嚴(yán)厲監(jiān)管政策等事件影響情緒，加大了市場波動性，國內(nèi)市場利率大幅走高的可能性也較低。

　　CDR回歸和獨角獸IPO等資金抽血趨于緩解。國務(wù)院最新公布的CDR試點指導(dǎo)意見，企業(yè)市值不可低于2000億元人民幣，目前符合要求企業(yè)僅有6家。國內(nèi)獨角獸公司獨立IPO，上市要求未大幅降低，200億估值且30億營收要求并不低，符合條件的獨角獸公司是少數(shù)。

　　為對沖CDR和獨角獸IPO融資，證監(jiān)會對在會IPO項目審核更加嚴(yán)格，近期撤材料企業(yè)明顯增多。同時，A股正式納入MSCI進(jìn)入倒計時，增量外資將進(jìn)入A股市場。

　　“政策將迎落地期，步入高質(zhì)量發(fā)展時代。”

　　多項政策將密集落地出臺，綜合效應(yīng)仍預(yù)期向好，中國經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展時代。

　　? 年內(nèi)設(shè)立的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金規(guī)?；蜻_(dá)萬億，有力推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，釋放高科技產(chǎn)業(yè)活力，以新動能支撐經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　? 增值稅降稅等多項減稅政策將在5月落地，合計減稅規(guī)模達(dá)4000億元，根據(jù)18年政府工作報告，未來還將有4000億元的減稅安排，力度可觀，有利企業(yè)利潤和個人消費的上升。

　　? 資管新規(guī)落地在即，雖對市場流動性仍有沖擊隱患，但過渡期比市場預(yù)期延長，長期來看邊際利好市場，負(fù)面沖擊有限。

　　? 多區(qū)域進(jìn)一步改革開放政策預(yù)期推出，海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)30周年，進(jìn)一步開放政策有望出臺，雄安新區(qū)、大灣區(qū)等區(qū)域規(guī)劃也將陸續(xù)推出。

　　“經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎驗證期，預(yù)將繼續(xù)保持平穩(wěn)?！?/p>

　　3月官方制造業(yè)PMI為51.5， 超市場預(yù)期，較2月有顯著回升，增速加快；一季度受春節(jié)及重要會議期間停工減產(chǎn)的影響，制造業(yè)整體活躍度略有減弱，但總體仍延續(xù)擴張勢態(tài)并繼續(xù)站穩(wěn)榮枯線上方。3月份CPI在節(jié)慶及季節(jié)性因素引發(fā)的漲價結(jié)束后，預(yù)計環(huán)比有所下降；PPI判斷將繼續(xù)保持低增長態(tài)勢。

　　在供給側(cè)改革持續(xù)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的情況下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將持續(xù)優(yōu)化，初步預(yù)計當(dāng)季GDP仍將維持增長6.7%-6.8%區(qū)間水平，為市場提供平穩(wěn)的基礎(chǔ)支撐。

　　“估值進(jìn)入修復(fù)期，業(yè)績與估值相匹配?！?/p>

　　經(jīng)歷一年多大幅上漲，白馬藍(lán)籌估值開始分化，部分大藍(lán)籌如白酒（PE TTM 31倍）、家電（PE TTM 22倍）估值已處于近5年的較高位置，而金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌經(jīng)歷前期回調(diào)，估值已進(jìn)入相對合理區(qū)間。

　　成長股經(jīng)歷近2年的大幅下跌，多個板塊諸如電子（PE TTM 44倍）、傳媒（PE TTM 43倍）估值水平已處于歷史低位，業(yè)績增長較快或符合國家戰(zhàn)略新興方向的個股投資的收益風(fēng)險比更高。

　　隨著年報陸續(xù)披露，各板塊內(nèi)部個股分化加劇，前期超跌的大藍(lán)籌及業(yè)績與估值匹配度高的創(chuàng)藍(lán)籌投資價值將更加凸顯。

　　“二季度初的調(diào)倉期，機構(gòu)博弈啟動。”

　　公募基金將在4月公布一季度組合收益和持倉情況，往往也會在季度初根據(jù)市場變化進(jìn)行大幅度的調(diào)倉換股。

　　新一輪機構(gòu)博弈啟動，排名爭奪更加激烈，操作上為增加博弈主動權(quán)，機構(gòu)極大可能出現(xiàn)與當(dāng)前市場熱點背離的反向操作，部分個股的波動將會加大，為投資者布局真成長個股和超跌大白馬提供了機會，但需把控節(jié)奏，逐步布局。

　　— 聊配置 —

　　“四月將迎來戰(zhàn)略建倉期，逐步布局前期超跌白馬藍(lán)籌及創(chuàng)藍(lán)籌的優(yōu)質(zhì)龍頭?！?/p>

　　綜上分析，我們認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)逐漸平復(fù)，融資抽血趨緩，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)為市場提供基礎(chǔ)支撐，政策密集落地預(yù)期向好，大藍(lán)籌估值恢復(fù)趨穩(wěn)，具備優(yōu)質(zhì)成長性的創(chuàng)藍(lán)籌估值修復(fù)持續(xù)。

　　站在全年時點，四月將迎來戰(zhàn)略建倉期，建議投資者均衡配置，逐步布局前期超跌白馬藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌的優(yōu)質(zhì)龍頭。具體包括：

　　? 有基本面支撐同時處于歷史估值底部位置的優(yōu)質(zhì)成長股，如電子、傳媒等板塊。

　　? 符合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方向，如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、量子通信、云計算、半導(dǎo)體等。

　　? 具備漲價預(yù)期的資源品，包括在全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位的資源品如稀土、磁材等，以及受國內(nèi)環(huán)保新一輪限產(chǎn)影響的周期品種，如水泥、鋼鐵、煤焦等。

　　? 前期超跌的藍(lán)籌白馬，重點關(guān)注相對回調(diào)到位的行業(yè)細(xì)分龍頭股。