來源：天風(fēng)證券

　　事項(xiàng)：嘉能可加丹加礦業(yè)公告稱，其子公司KCC受到另一股東剛果金國家礦業(yè)公司法律訴訟，存解散風(fēng)險(xiǎn)。

　　未能解決資金缺口，KCC存解散風(fēng)險(xiǎn)。

　　因KCC一直未解決自2014年以來的資金缺口問題，剛果金國家礦業(yè)公司對其進(jìn)行法律訴訟，以求解散KCC。KCC方面稱，2017年已嘗試就該問題與剛果金國家礦業(yè)公司進(jìn)行談判，但對方無合作意愿單方面進(jìn)行法律訴訟。如果公司能在5月18號法院聽證會前提供一份可使其資金恢復(fù)正常的措施，法院可授予其在6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行規(guī)范，如若不能KCC將被解散。

　　礦業(yè)條例修訂窗口期，供應(yīng)端再填不確定性。

　　4月初剛果金新礦業(yè)法正式頒布，具體的礦業(yè)條例正處于修訂中。在礦業(yè)條例修訂窗口期，剛果金國家礦業(yè)公司通過法律訴訟，以求解散KCC，無疑是在增加剛果金政府與礦商談判的籌碼，以使新礦法及礦業(yè)條例順利通過并實(shí)施，此次事件是剛果金新礦法實(shí)施過程中的一部分。剛果金作為全球65%鈷供應(yīng)量的主產(chǎn)地，供應(yīng)端的不確定性再次加劇。

　　短期內(nèi)KCC產(chǎn)量將低于預(yù)期，長期影響外資在剛的投資意愿。

　　短期來看，KCC是2018年全球鈷最大的供應(yīng)增量項(xiàng)目，鈷計(jì)劃產(chǎn)量為1.1萬噸，受此事件影響，其鈷產(chǎn)量將低于預(yù)期。長期來看，目前鈷行業(yè)處于由過剩到短缺的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，新礦法的實(shí)施大幅增加了礦企在剛的投資成本，降低了其長期投資意愿，使得未來剛果金鈷產(chǎn)量增速下滑，鈷行業(yè)短缺將更加嚴(yán)重。

　　投資建議：在鈷價(jià)上漲周期中，上游礦商獲得產(chǎn)業(yè)鏈中絕大部分利潤，MB價(jià)格的持續(xù)上漲，礦企業(yè)績彈性逐步擴(kuò)大，繼續(xù)推薦具有鈷礦資源優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)：華友鈷業(yè)(603799)、寒銳鈷業(yè)(300618)、盛屯礦業(yè)(600711) 以及洛陽鉬業(yè)(603993) 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅不及預(yù)期，供給超預(yù)期，地緣風(fēng)險(xiǎn)升級等