中金：重申關(guān)于MSCI納入A股的幾個(gè)細(xì)節(jié)，五月重要窗口期（王漢鋒）

　　今天A股港股都大漲，滬深港通北向凈買入近60億。我們從4月底持續(xù)提示5月份是重要的窗口期，特別是MSCI納入A股的細(xì)節(jié)值得重視，并持續(xù)發(fā)表了多篇MSCI納入A股深度主題并提示外資A股動(dòng)向。我們發(fā)現(xiàn)較多投資者對此重視依然不夠或者還存在部分誤解。在此我們再綜合重申如下：

　?。?） 宣布時(shí)間：MSCI北京時(shí)間本周二凌晨宣布全球指數(shù)半年度調(diào)整結(jié)果，其中對中國投資者最重要的部分是，這次將宣布納入A股的第一步實(shí)施細(xì)節(jié)，并在6月1日開始正式生效。

　　（2） 納入比例：本次預(yù)計(jì)共納入共5%比例，分兩步完成，每次2.5%；周二凌晨宣布的將是第一步；考慮到滬深港通單日凈買入額度已經(jīng)大幅擴(kuò)大，也有可能一次就完成納入5%的比例，但考慮到MSCI主要考量是為了使得市場平穩(wěn)過渡，這種可能性相對小。

　　（3） 資金量：我們預(yù)計(jì)納入5%的比例，帶來的資金增量將在220億美元左右；因此第一步納入2.5%比例對應(yīng)的資金流量可能在110億美元左右。

　?。?） 資金流入時(shí)間點(diǎn)：跟蹤MSCI指數(shù)體系的基金包括主動(dòng)型和被動(dòng)型，其中被動(dòng)型按照我們的估算比例在10-20%左右。主動(dòng)型基金不需要等到指數(shù)調(diào)整真正生效的那天才開始買入，可以根據(jù)各個(gè)基金對A股個(gè)股吸引力的判斷自己主動(dòng)選擇買入時(shí)間點(diǎn)。以我們的觀察，自三月底以來盡管A股整體表現(xiàn)偏低迷，但滬深港通北向資金就一直在持續(xù)買入A股，這可能顯示部分主動(dòng)型基金已經(jīng)在逐步買入。被動(dòng)型基金為了減小跟蹤誤差則往往需要等到指數(shù)調(diào)整開始生效的日期附近才開始買入（即6月1日附近）。

　?。?） 標(biāo)的：我們在上周發(fā)表了報(bào)告預(yù)測了這次可能被包含的A股標(biāo)的，大概在220支左右，詳細(xì)的名單將在北京時(shí)間周二凌晨披露。

　　（6） 哪些A股受關(guān)注最高？主動(dòng)型外資基金是否買入A股很大程度上看A股是否具備吸引力，特別是相對目前已經(jīng)有的MSCI指數(shù)成分。我們此前持續(xù)提示，在前期的回調(diào)之后，A股的較多價(jià)值藍(lán)籌個(gè)股又具備吸引力，哪怕是相對國際可比公司，也具備較強(qiáng)吸引力。另外，考慮到這次納入的A股個(gè)股中，有較大比例實(shí)際上也有H股公司，主動(dòng)型基金完全可以買入更便宜的港股來實(shí)現(xiàn)跟蹤，因此，真正受影響最大的，是那些被納入的A股中具有一定獨(dú)特性的A股品種，像白酒、家電、醫(yī)藥、科技硬件大消費(fèi)類型等。綜合來看，這些公司現(xiàn)在依然具備吸引力，仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　（7） 港股會(huì)受負(fù)面影響嗎？不少投資者認(rèn)為A股權(quán)重增加，會(huì)導(dǎo)致港股權(quán)重下降從而對港股利空。我們認(rèn)為這種擔(dān)心是多余的，目前港股絕對估值偏低，在全球相對估值也具備吸引力，且海外資金也依然大幅低配港股。因此納入A股對港股不存在負(fù)面影響。