【中信建投策略】堅(jiān)守成長消費(fèi) ，加配石油石化——行業(yè)景氣觀察5月第3周

　　來源：建投策略研究

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　　行業(yè)配置

　　堅(jiān)守成長消費(fèi) ，加配石油石化

　　我們從5月起結(jié)束了2月以來的謹(jǐn)慎判斷，重新期待市場存在一輪普漲行情。在行業(yè)配置方面，我們建議投資者采用成長>消費(fèi)>金融地產(chǎn)>周期的順序逐步提升倉位。5月第2周，醫(yī)藥和食品飲料領(lǐng)漲市場，市場風(fēng)格輪換，符合我們的預(yù)期。

　　從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來看，5月公布了4月工業(yè)增加值反映出工業(yè)活動開始回暖，經(jīng)濟(jì)活動仍然處于平穩(wěn)運(yùn)行的過程中。但是，固定資產(chǎn)投資和和消費(fèi)繼續(xù)回落，制造業(yè)同比有所反彈。擴(kuò)大開放成為當(dāng)前重要的工作內(nèi)容，創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療設(shè)備的關(guān)稅不斷的下調(diào)，進(jìn)口的擴(kuò)大將逐步提升我國的消費(fèi)水平，促進(jìn)消費(fèi)升級。MSCI已經(jīng)公布了納入的股票名單，海外資金持續(xù)流入價值板塊。因此，從短期來看，在經(jīng)濟(jì)回落過程中，消費(fèi)仍然具有后周期的屬性，配置的價值會緩慢表現(xiàn)出來。創(chuàng)新活動受益于政策支持，仍然會持續(xù)占優(yōu)。

　　從海外經(jīng)濟(jì)來看，本周我們觀察到美國產(chǎn)能利用率和工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)上行，工業(yè)產(chǎn)出水平不斷提升。商業(yè)零售上漲趨勢也較為明顯，房地產(chǎn)市場活躍。在這種背景下，美國10年期國債利率突破3.2%，海外利率水平持續(xù)上行。這與我們今年以來提出的美國經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向繁榮的判斷是一致的。由于美國經(jīng)濟(jì)上行，疊加地緣政治沖突，石油價格突破80美元。石油產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)行業(yè)也表現(xiàn)較好，值得投資者關(guān)注。

　　從政策方面來看，貨幣政策仍然保持中性穩(wěn)定的狀態(tài)，央行通過公開市場操作精準(zhǔn)調(diào)節(jié)市場的流動性。盾安債券、天房集團(tuán)債務(wù)壓力等信用事件表明去杠桿過程持續(xù)推進(jìn)。這對當(dāng)前市場存在情緒上的影響，但這并不改變市場普漲的格局。因此我們?nèi)匀痪S持我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)和市場運(yùn)行的看法。

　　綜上所述，我們?nèi)匀痪S持5月開始市場普漲的觀點(diǎn)不變，從行業(yè)配置的角度來看，我們繼續(xù)建議投資者從持續(xù)時間和上漲空間兩個角度來完成對行業(yè)的配置，我們?nèi)匀痪S持成長>消費(fèi)>金融地產(chǎn)>周期的順序不變，建議投資者提升倉位水平，同時加配石油產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會。

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　　行業(yè)景氣觀察