券商封堵兩融“繞標(biāo)”套現(xiàn)出新招：調(diào)整賣(mài)券還款順序

　　澎湃新聞?dòng)浾?劉歆宇 來(lái)源：澎湃新聞

　　封堵融資融券繞標(biāo)套現(xiàn)操作，券商又出新招——修訂賣(mài)券還款的償還順序。

　　澎湃新聞?dòng)浾吡私獾?，某大型券商?月29日向客戶(hù)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整融資融券業(yè)務(wù)買(mǎi)券還款償債順序的公告》。

　　公告稱(chēng)，經(jīng)研究決定，將原融資融券業(yè)務(wù)合同中的“甲方選擇‘賣(mài)券還款’方式賣(mài)出信用證券賬戶(hù)內(nèi)證券所得價(jià)款，按融資前款到期時(shí)間順序優(yōu)先償還先到期的融資債務(wù)，同日到期的按買(mǎi)入時(shí)間順序優(yōu)先償還成立在先的融資債務(wù)”，修訂為“甲方選擇‘賣(mài)券還款’方式賣(mài)出信用證券賬戶(hù)內(nèi)證券所得價(jià)款，優(yōu)先償還本券融資欠款，余款再按融資欠款到期時(shí)間順序優(yōu)先償還先到期的融資債務(wù)，同日到期的按買(mǎi)入時(shí)間順序優(yōu)先償還成立在先的融資債務(wù)?！?/p>

　　在如此冗長(zhǎng)的修訂表述背后，澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，直接受到影響的或正是近期傳聞被監(jiān)管層封堵的兩融“繞標(biāo)”套現(xiàn)。

　　　　澎湃新聞?dòng)浾叽饲霸鴮?duì)兩融繞標(biāo)套現(xiàn)的操作路徑進(jìn)行過(guò)詳細(xì)解讀。

　　所謂兩融，其實(shí)屬于一種信用交易，融資者將手中的股權(quán)質(zhì)押給證券公司，獲得的是資金。融券者則是反過(guò)來(lái)，獲得的是證券。而“繞標(biāo)”，顧名思義就是繞開(kāi)標(biāo)準(zhǔn)。

　　對(duì)于融資者來(lái)說(shuō)，融到了資金，可以用這筆錢(qián)買(mǎi)入新的證券，而監(jiān)管層對(duì)于能夠買(mǎi)入哪些證券，是有標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的。按照目前的規(guī)定，上海證券交易所和深圳證券交易所都有一份融資融券標(biāo)的名單，只有在這份名單上的證券標(biāo)的，才能被融資買(mǎi)入。

　　繞開(kāi)標(biāo)準(zhǔn)就意味著，采取一些手段，買(mǎi)入這份名單以外的其他證券。

　　具體是怎么做的呢？

　　有券商人士向澎湃新聞?dòng)浾呓忉專(zhuān)诿麊沃畠?nèi)有3只ETF產(chǎn)品，可以實(shí)現(xiàn)T+0的交易模式，分別是黃金ETF（518880）、H股ETF（510900）以及恒生ETF（159920）。這三只ETF產(chǎn)品是繞標(biāo)操作最常用的借道標(biāo)的。

　　“融資其實(shí)就是借錢(qián)，借到錢(qián)之后買(mǎi)入證券，這個(gè)過(guò)程很好理解。但在還錢(qián)的時(shí)候，就有兩種模式。第一種，是賣(mài)券還款，按照借錢(qián)的先后順序去還錢(qián)。第二種是普通賣(mài)出，指定還某一只券的借款。”

　　以黃金ETF和恒生ETF為例。

　　第一步，先融資了100萬(wàn)買(mǎi)入黃金ETF，再融資100萬(wàn)買(mǎi)入恒生ETF，投資者總計(jì)借入200萬(wàn)元，同時(shí)持有黃金ETF和恒生ETF的產(chǎn)品持倉(cāng)。

　　第二步，按照賣(mài)券還款的路徑，賣(mài)出所持有的恒生ETF，得到100萬(wàn)元用來(lái)還款。但由于這類(lèi)路徑中，還款的先后順序是按照借款的先后順序進(jìn)行，所以根據(jù)規(guī)則，用來(lái)買(mǎi)入黃金ETF的那100萬(wàn)元還清了，用來(lái)買(mǎi)入恒生ETF的那100萬(wàn)元反而還顯示欠款。

　　至此，投資者欠款100萬(wàn)元，仍持有黃金ETF的持倉(cāng)，但系統(tǒng)會(huì)顯示，在黃金ETF這筆交易上已經(jīng)沒(méi)有負(fù)債。

　　第三步，以普通賣(mài)出的路徑，賣(mài)出所持有的黃金ETF，得到100萬(wàn)元，但由于系統(tǒng)顯示黃金ETF交易賬戶(hù)并沒(méi)有負(fù)債，所以這筆資金將會(huì)留在投資者的賬戶(hù)上，成為其自有資金。

　　經(jīng)過(guò)這三步倒手，投資者就擁有了100萬(wàn)元的自有資金。由于監(jiān)管層對(duì)于自有資金的買(mǎi)入證券標(biāo)的并無(wú)限制，這就意味著，投資者可以用融來(lái)的資金，買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)名單之外的股票，并不受監(jiān)管約束。

　　在融資標(biāo)的池中的三款ETF產(chǎn)品均為T(mén)+0交易產(chǎn)品，加上還款路徑的選擇，構(gòu)成了投資者得以完成繞標(biāo)操作的關(guān)鍵所在。

　　回到本文開(kāi)頭券商發(fā)布的公告。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，根據(jù)修改后的業(yè)務(wù)合同，即使選擇賣(mài)券還款，也不意味著按照欠款的時(shí)間先后順序還款，而是將優(yōu)先償還所賣(mài)出的標(biāo)的對(duì)應(yīng)的欠款。

　　以上文的三步走流程為例，在第二步操作中，即使選擇賣(mài)券還款方式賣(mài)出了所持有的恒生ETF產(chǎn)品，但獲得的100萬(wàn)元將優(yōu)先償還恒生ETF對(duì)應(yīng)的那筆欠款。這樣一來(lái)，第三步操作就無(wú)法進(jìn)行下去，投資者也就無(wú)法通過(guò)上文中的“套路”來(lái)獲得100萬(wàn)的自有資金。

　　澎湃新聞?dòng)浾叽饲皥?bào)道，有券商人士獲悉，有關(guān)部門(mén)正在對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，同時(shí)希望收緊兩融業(yè)務(wù)中所出現(xiàn)的“繞標(biāo)”套現(xiàn)操作。

　　近期，已有不少券商將上述3只ETF產(chǎn)品部分或全部剔除出了自家公司的標(biāo)的范圍，這讓此類(lèi)操作的成本和風(fēng)險(xiǎn)都大大提高。而還款償債順序的調(diào)整，則是從另一種渠道，對(duì)這種套現(xiàn)行為進(jìn)行圍堵。