來源：廣發(fā)策略

　　報告摘要

　　● 貼現(xiàn)率下行驅(qū)動成長“先飛一會兒”

　　周五A股反彈由貨幣政策邊際寬松與資金供求關(guān)系悲觀預(yù)期修復(fù)共同驅(qū)動，我們在0624《絕處逢生》中所提A股反彈三因素之一正在出現(xiàn)，受益于此，市場的普漲將更顯著表現(xiàn)于成長股反彈。但去杠桿路徑&中美貿(mào)易摩擦尚待清晰，市場風(fēng)險偏好上行空間仍受制約，更具趨勢性的股權(quán)風(fēng)險溢價回落需要等待：1）信用緩和與擴(kuò)大內(nèi)需政策；2）中美摩擦過程中偏積極的信號。兩大催化劑均有望在三季度先后出現(xiàn)。

　　● 下一步需要看到寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)

　　央行18Q2例會釋放貨幣政策中性偏寬松的信號，在寬貨幣向?qū)捫庞庙樌麄鲗?dǎo)、企業(yè)融資環(huán)境改善之前，A股仍處于構(gòu)筑中期底部的階段，當(dāng)前上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險，未來還需密切關(guān)注去杠桿路徑清晰化，如表內(nèi)信貸改善、地方專項債發(fā)行提速、社融增速企穩(wěn)，及7月中央政治局會議等。

　　● 棚改政策區(qū)分債務(wù)整頓 VS． 房地產(chǎn)調(diào)控

　　市場對棚改貨幣化安置力度邊際減弱已有預(yù)期，當(dāng)前風(fēng)險偏好受到壓制更多來自于對整體棚改進(jìn)程的財政支持政策轉(zhuǎn)向、收緊力度和速度超預(yù)期的擔(dān)憂。2018年棚改目標(biāo)580萬套已確定，短期影響不大。若后續(xù)棚改政策確有收緊，應(yīng)注意區(qū)分是政府債務(wù)透明化和棚改融資規(guī)范化的整頓（先收后放），還是對三四線房地產(chǎn)市場的調(diào)整（中長期進(jìn)一步收緊）。

　　● 本輪人民幣貶值對A股的影響“先抑后揚”

　　人民幣兌多國貨幣貶值，但CDS卻略有下行，說明經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期仍穩(wěn)定，且中美利差穩(wěn)定資本外流壓力不大。本輪人民幣貶值由寬松貨幣的預(yù)期帶來，與美對華加征關(guān)稅或有一定相關(guān)性。貶值初期，投資者風(fēng)險偏好受壓制，但后期認(rèn)知差修復(fù)，本輪貶值對緩解總需求作用對A股影響更正面。

　　● 絕處逢生，下一步等待信用與中美貿(mào)易摩擦的緩和

　　當(dāng)盈利和利率沖擊不大時估值的錨通常比較可靠。類比歷史“寬貨幣+緊信用”組合，A股動態(tài)估值已處底部區(qū)域?！敖^處逢生”非一蹴而就，當(dāng)前建議小體量資金短期圍繞中報參與成長股反彈（計算機(jī)設(shè)備/航天航空裝備/傳媒），大體量資金在構(gòu)筑底部過程中耐心布局績優(yōu)股。周期板塊較大反彈需等待更清晰的信用緩和信號；對全球估值橫向比較中依然合理低估的消費龍頭（化藥/旅游/食品飲料），建議在消化倉位的過程中逢低布局。

　　● 風(fēng)險提示：

　　中美貿(mào)易爭端升級；去杠桿力度超預(yù)期；中報低于預(yù)期。

　　報告正文

　　1本周策略觀點

　　本周值得關(guān)注的變化有：1、中國6月官方制造業(yè)PMI為51.5%，比上月回落0.4個百分點，仍高于上半年均值0.2個百分點，制造業(yè)總體繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢；6月非制造業(yè)PMI為55.0%，比上月上升0.1個百分點，高于上半年均值0.2個百分點。2、1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長16.5%，增速比1-4月份加快1.5個百分點，利潤增長來源主要是鋼鐵、建材和化工等原材料加工行業(yè)。3、本周原油價格繼續(xù)上漲，WTI本周漲5.14%至69.54美元/桶，Brent漲5.03%至79.12美元/桶。

　　本周A股表現(xiàn)先抑后揚，人民幣兌一籃子貨幣快速貶值、市場產(chǎn)生棚改政策變化資金收緊的擔(dān)憂，風(fēng)險偏好受到壓制，但之后央行貨幣政策委員會二季度例會釋放貨幣政策可能轉(zhuǎn)向中性偏寬松的信號又提振投資人情緒。貨幣、信用、匯率等多重因素影響下，A股市場將如何演繹，風(fēng)格上又會產(chǎn)生怎樣的變化？就此問題，我們的看法如下——

　　1、當(dāng)前市場處于構(gòu)筑中期底部的階段，我們在0624中期策略《絕處逢生》中所提到的貨幣政策邊際寬松和A股市場資金供求關(guān)系悲觀預(yù)期修復(fù)正在發(fā)生，因此成長股率先迎來貼現(xiàn)率下降驅(qū)動的反彈。當(dāng)前廣義流動性（信用）的方向尚待清晰，權(quán)重股估值修復(fù)的空間仍受抑制，后續(xù)仍需觀察信用利差走勢、社融增速、監(jiān)管關(guān)于去杠桿路徑的表述、以及7月下旬的中央政治局會議等。下半年，去杠桿有望從第一階段縮減債務(wù)過渡到第二階段縮減債務(wù)與穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長混合搭配，回顧自2003年以來的貨幣+信用組合環(huán)境，在“寬貨幣緊信用”之后的階段，均產(chǎn)生了信用的寬松（轉(zhuǎn)為寬信用：05年12月，08年12月，12年7月，15年6月），當(dāng)前廣義流動性環(huán)境仍偏緊，后續(xù)需要觀察信用緩和的確切信號。而6月28日發(fā)布的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會新聞稿中提到“管好貨幣供給總閘門”、“保持流動性合理充?！钡缺硎?，以及6月29日證監(jiān)會回應(yīng)市場消息“如果滬指低于3000點，證監(jiān)會將不會推進(jìn)CDR”時表示不對市場表現(xiàn)做任何評價，但是CDR工作會依然按照規(guī)定依法推進(jìn)，均意味著貨幣政策邊際寬松和A股市場資金供求關(guān)系悲觀預(yù)期修復(fù)正在發(fā)生，貼現(xiàn)率下行驅(qū)動成長板塊率先迎來反彈。我們在0624中期策略《絕處逢生》中提到的創(chuàng)業(yè)板反彈三因素：1）中報未出現(xiàn)大規(guī)模商譽(yù)減值；2）A股市場資金供求關(guān)系的悲觀預(yù)期修復(fù)；3）貨幣政策中性偏寬松已經(jīng)兌現(xiàn)了后兩個，成長板塊率先迎來反彈機(jī)會，但創(chuàng)業(yè)板真正反轉(zhuǎn)仍需渡過18年年報商譽(yù)減值高峰，等待盈利底部的確認(rèn)。

　　　　2． 央行貨幣政策委員的18Q2例會釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向中性偏寬松的信號，但寬貨幣并非A股結(jié)束調(diào)整的充分條件，后續(xù)還需要見到寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的信號。我們在6月24日降準(zhǔn)前發(fā)布的中期策略報告《絕處逢生》判斷，6月14日央行不跟隨美聯(lián)儲上調(diào)政策利率意味著未來貨幣政策邊際寬松。央行18Q2例會對流動性的表述由“維護(hù)流動性合理穩(wěn)定”轉(zhuǎn)為“保持流動性合理充?！?，是繼6月14日不跟隨美聯(lián)儲上調(diào)政策利率和6月24日定向降準(zhǔn)后，央行對貨幣政策轉(zhuǎn)向中性偏寬松的進(jìn)一步明確。在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)、企業(yè)偏緊的融資環(huán)境得到改善之前，A股仍然處于構(gòu)筑中期底部階段。參考?xì)v史上08年9月-12月寬貨幣緊信用時期，央行在前兩個月實施了三次降息兩次降準(zhǔn)，貨幣政策全面寬松，但直到08年11月9日出臺“四萬億”投資計劃，寬貨幣傳導(dǎo)至寬信用的確切信號發(fā)出、盈利預(yù)期改善，A股迎來大漲。我們認(rèn)為外需的不確定性將促使前期過緊的信用將在三季度出現(xiàn)緩和，目前已有MLF抵押品擴(kuò)容和類似普降的定向降準(zhǔn)等信號，未來還需要密切關(guān)注寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的信號，如信用利差回落、表內(nèi)信貸改善、地方專項債融資發(fā)行提速、社融增速企穩(wěn)、以及7月下旬中央政治局會議等。

　　　　3． 市場對棚改貨幣化安置力度可能邊際減弱已有預(yù)期，當(dāng)前風(fēng)險偏好受到壓制更多來自于對整體棚改進(jìn)程的財政支持政策發(fā)生轉(zhuǎn)向、收緊力度和速度超預(yù)期的擔(dān)憂。2018年棚改580萬套的目標(biāo)已經(jīng)確定，短期影響不大。若后續(xù)棚改政策確有收緊，應(yīng)注意區(qū)分是政府債務(wù)透明化和棚改融資規(guī)范化的整頓（先收后放），還是對三四線房地產(chǎn)市場的調(diào)整（長期邊際進(jìn)一步收緊）。棚改貨幣化對三四線城市房地產(chǎn)去庫存起到了重要作用，經(jīng)過16-17年的庫存去化，當(dāng)前三四線房地產(chǎn)的庫存已在低位，同時推進(jìn)棚改貨幣化期間也出現(xiàn)了三四線城市房價上升的問題，因此市場已對后續(xù)棚改貨幣化安置力度邊際減弱、三四線城市原本靠棚改拉動房地產(chǎn)銷售的部分小幅下滑已存有預(yù)期。本周房地產(chǎn)與相關(guān)板塊大幅調(diào)整更多是擔(dān)憂政策性銀行投向棚改項目的PSL貸款收緊。由于政策性銀行獲得央行PSL貸款后投入到棚改貸款中的資金并非僅針對貨幣化安置，而是對棚改整體進(jìn)程的資金支持，因此在市場對棚改貨幣化安置比例下降已存一定預(yù)期的背景下，本周的反應(yīng)本質(zhì)上是對棚改政策轉(zhuǎn)向、收緊的速度和程度超預(yù)期，從而引發(fā)三四線城市房地產(chǎn)銷售和投資加速下滑的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，由于18年的棚改目標(biāo)580萬套已經(jīng)確定，因此短期之內(nèi)政策收緊的影響有限。而如果后續(xù)確實出現(xiàn)了棚改政策的變化，應(yīng)當(dāng)注意區(qū)分該次收緊是對政府債務(wù)透明化和棚改融資規(guī)范化的整頓，在整頓清理之后繼續(xù)支持或鼓勵以其他方式（如棚改專項債）融資；還是確實是棚改政策的轉(zhuǎn)向和三四線房地產(chǎn)市場的調(diào)控。若為前者，則上周的地產(chǎn)相關(guān)板塊或存在過度調(diào)整的可能，在政策方向進(jìn)一步明朗之后可迎來風(fēng)險偏好的修復(fù)。

　　　　4． 人民幣兌一籃子貨幣貶值，但中國主權(quán)CDS卻略有下行，說明經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期仍穩(wěn)定，且中美利差并未縮窄，資本外流壓力不大。我們認(rèn)為本輪人民幣貶值是由寬松貨幣預(yù)期帶來的，與美對華加征關(guān)稅或有一定相關(guān)性。在貶值初期，投資者可能短暫擔(dān)心本輪人民幣貶值是由基本面悲觀預(yù)期+中美利差縮窄（導(dǎo)致資金外流）導(dǎo)致，風(fēng)險偏好受到壓制，但在后期將逐步意識到貶值對緩解總需求的作用對A股的影響將更為正面。當(dāng)前人民幣貶值是匯率雙向波動中的正常階段。借鑒海外經(jīng)驗，人民幣貶值會以4種路徑影響股市：1）人民幣貶值股市上漲的路徑——貨幣寬松環(huán)境下的人民幣貶值，分母端流動性寬松驅(qū)動股市上漲；2）人民幣貶值有望中長期刺激出口，分子端企業(yè)盈利改善驅(qū)動股市上漲；3）人民幣貶值股市下跌的路徑——人民幣貶值引發(fā)輸入性通脹或4）資本外流，迫使央行的加息調(diào)控，政策收緊導(dǎo)致股市下跌。當(dāng)前環(huán)境下，短期加息概率低而寬貨幣中的人民幣貶值反而會刺激出口。部分投資者擔(dān)心當(dāng)前人民幣貶值會引發(fā)類似15年“811匯改”后的“股災(zāi)”，但不同15年的經(jīng)濟(jì)大幅回落，18年的經(jīng)濟(jì)增長溫和回落、北上資金較為穩(wěn)定、利率也并未受到匯率貶值的牽制而上行。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場下跌更多是受到去杠桿與中美貿(mào)易摩擦的預(yù)期影響，人民幣貶值在短期內(nèi)抬升了股權(quán)風(fēng)險溢價，但投資者不久后將意識到中長期來看，中性偏寬的貨幣環(huán)境下，人民幣貶值有利于刺激出口，對沖中美貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響，反而是市場的正面因素。電子、家電等海外營收占比較高的行業(yè)將會受益于人民幣貶值；而鋼鐵、采掘、交運、地產(chǎn)和造紙等行業(yè)在人民幣貶值期間會受到一定影響。

　　　　5、我們維持A股處于構(gòu)筑中期底部階段，絕處逢生，下一步等待信用與中美貿(mào)易摩擦的緩和。當(dāng)盈利和利率沖擊不大的時候估值的錨通常比較可靠。類比歷史上“寬貨幣+緊信用”組合，A股動態(tài)估值已經(jīng)處于底部區(qū)域。我們在0624《絕處逢生》中提出的觸發(fā)反彈三因素之一正在出現(xiàn)，受益于此，市場的普漲將更顯著地表現(xiàn)在成長股的反彈。“絕處逢生”也非一蹴而就，由于去杠桿路徑&中美貿(mào)易摩擦尚待清晰，因此市場風(fēng)險偏好上行的空間仍受制約。當(dāng)前我們建議小體量的資金在短期內(nèi)圍繞中報參與成長股的反彈（計算機(jī)設(shè)備/航天航空裝備/傳媒），創(chuàng)業(yè)板更具趨勢性的反轉(zhuǎn)需要渡過18年報商譽(yù)減值高峰。大體量資金在A股構(gòu)筑底部的過程中耐心布局績優(yōu)股。周期板塊中等級別的反彈需要等待更清晰的信用緩和信號，我們預(yù)計在三季度將會見到；對于全球估值橫向比較中依然合理低估的消費龍頭（化藥/旅游/食品飲料），建議在市場消化倉位的過程中逢低布局。主題投資：建議關(guān)注近期中美貿(mào)易戰(zhàn)及制度開放創(chuàng)新帶來的投資機(jī)會，包括自主可控（軍工）、粵港澳大灣區(qū)、鄉(xiāng)村振興等。

　　2

　　本周主要變化

　　2.1 中觀行業(yè)

　　下游需求

　　房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2018年06月29日，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積累計同比下跌19.41%，相比上周的-20.42%有所上升，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比上升20.14%，月同比下降8.62%，周環(huán)比上漲44.68%。

　　汽車：乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，6月第3周乘用車零售銷量同比下跌6.6%，較6月第2周-5.5%有所下降。

　　中游制造

　　鋼鐵：本周綜合鋼價指數(shù)小幅下跌，各地區(qū)鋼價全面下跌，各品種鋼價全面下跌。本周鋼材價格均下跌，螺紋鋼價格指數(shù)本周跌1.44%至4139.40元/噸，冷軋價格指數(shù)跌0.39%至4722.10元/噸。本周鋼材總社會庫存上漲1.53%至1026.55萬噸，螺紋鋼社會庫存增加0.77%至481.9萬噸，冷軋庫存漲1.70%至115.74萬噸。本周鋼鐵毛利均下跌，螺紋鋼跌3.95%至1395.10 元/噸，冷軋跌0.93%至1627.80 元/噸。截止6月29日，螺紋鋼期貨收盤價為3807元/噸，比上周上漲1.25%。

　　水泥：本周全國水泥市場價格震蕩下行，環(huán)比跌幅為0.28%。全國高標(biāo)42.5水泥均價環(huán)比上周下跌0.39%至428.5元/噸。其中華東地區(qū)均價環(huán)比上周跌0.62%至457.14元/噸，中南地區(qū)跌1.14%至435.00元/噸，華北地區(qū)保持不變?yōu)?06.0元/噸。

　　化工：化工品價格保持平穩(wěn)，價差下行。國內(nèi)尿素跌0.51%至1970.00元/噸，輕質(zhì)純堿（華東）跌0.47%至1950.00元/噸，PVC（乙炔法）跌0.57%至6862.57元/噸，滌綸長絲（POY）漲0.44%至9107.14元/噸，丁苯橡膠跌2.06%至11885.71元/噸，純MDI漲0.35%至28500.00元/噸，國際化工品價格方面，國際乙烯穩(wěn)定在1260.00美元/噸，國際純苯漲0.90%至814.36美元/噸，國際尿素漲4.16%至243.14美元/噸。

　　上游資源

　　煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石價格上漲，鐵礦石庫存增加，煤炭價格下跌，煤炭庫存增加。國內(nèi)鐵礦石均價漲0.79%至557.21元/噸，太原古交車板含稅價穩(wěn)定在1610.00元/噸，秦皇島山西混優(yōu)平倉5500價格本周跌1.53%至683.75元/噸；庫存方面，秦皇島煤炭庫存本周增加12.83%至699.00萬噸，港口鐵礦石庫存增加0.59%至15579.28萬噸。

　　國際大宗：WTI本周漲5.14%至69.54美元/桶，Brent漲5.03%至79.12美元/桶，LME金屬價格指數(shù)跌2.15%至3203.90，大宗商品CRB指數(shù)本周漲1.43%至200.39；BDI指數(shù)本周漲3.28%至1385.00。

　　2.2 股市特征

　　股市漲跌幅：上證綜指本周下跌1.47%，行業(yè)漲幅前三為計算機(jī)（6.99%）、國防軍工（4.53%）和電子（3.38%）；漲幅后三為建筑材料（-4.48%）、鋼鐵（-5.74%）和房地產(chǎn)（-6.58%）。

　　動態(tài)估值：本周A股總體PE（TTM）從上周15.98倍下降到本周15.82倍，PB（LF）從上周1.70倍下降到本周1.68倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周23.47倍上升到本周23.49倍，PB（LF）維持在上周的2.14倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周49.23倍上升到本周51.15倍，PB（LF）從上周3.35倍上升到本周3.48倍；中小板PE（TTM）從上周30.88倍上升到本周31倍，PB（LF）從上周2.85倍上升到本周2.86倍；A股總體總市值較上周下降1.14%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周下降0.25%；必需消費相對于周期類上市公司的相對PB由上周2.29倍下降至本周2.25倍；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PE（TTM）從上周4.05倍上升到本周4.33倍；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PB（LF）從上周2.31倍上升到本周2.46倍。本周股權(quán)風(fēng)險溢價從上周0.70%上升至本周0.73%，股市收益率維持在上周4.26%。

　　基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為30.94億份，上周為34.34億份；本周基金市場累計份額凈增加7.50億份。

　　融資融券余額：截至6月28日周四，融資融券余額9207.11億，較上周下降0.51%。

　　限售股解禁：本周限售股解禁1201.67億元，預(yù)計下周解禁1209.20億元。

　　大小非減持：本周A股整體大小非凈增持5.75億，本周減持最多的行業(yè)是醫(yī)藥生物（-1.92億）、非銀金融（-1.21億）、商業(yè)貿(mào)易（-0.87億），本周增持最多的行業(yè)是傳媒（5.5億）、電子（1.54億）、紡織服裝（0.96億）。

　　AH溢價指數(shù)：本周A/H股溢價指數(shù)下跌至118.13，上周A/H股溢價指數(shù)為120.98。

　　2.3 流動性

　　央行本周共進(jìn)行了4筆逆回購，總額為6700億元；共有13筆逆回購到期，總額為3000億元；共有一筆國庫現(xiàn)金定存到期，金額為500億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）4200億元資金。截至2018年6月29日，R007本周上漲66.51BP至3.58%，SHIB0R隔夜利率上漲4.20BP至2.628%；長三角和珠三角票據(jù)直貼利率本周表現(xiàn)不一，長三角穩(wěn)定在4.10%，珠三角穩(wěn)定在4.15%；期限利差本周漲3.37BP至0.32%；信用利差下跌5.10BP至1.31%。

　　2.4 海外

　　美國：周一公布美國5月新屋銷售 68.9萬戶，高于預(yù)期值66.7萬戶，高于前值64.6萬戶；周二公布美國6月諮商會消費者信心指數(shù)126.4，低于預(yù)期值128，低于前值128.8；周三公布美國5月耐用品訂單環(huán)比初值-0.6%，高于預(yù)期值與前值-1%；周四公布美國一季度實際GDP年化季環(huán)比終值2%，低于預(yù)期值與前值2.2%；周五公布美國5月個人消費支出（PCE）環(huán)比0.2%，低于預(yù)期值0.4%，低于前值0.5%；美國5月個人收入環(huán)比0.4%，與預(yù)期值持平，高于前值0.2%；美國6月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值98.2，低于預(yù)期值99，低于前值99.3。

　　歐元區(qū)： 周三公布?xì)W元區(qū)5月M3貨幣供應(yīng)同比4%，高于預(yù)期值3.8%，高于前值3.9%；英國6月Nationwide房價指數(shù)同比2%，高于預(yù)期值1.7%，低于前值2.4%；英國6月Nationwide房價指數(shù)環(huán)比0.5%，高于預(yù)期值0.2%，高于前值-0.2%；周五公布英國一季度GDP同比終值1.2%，與預(yù)期值和前值持平；英國一季度GDP季環(huán)比終值0.2%，高于預(yù)期值和前值0.1%。

　　日本：周五公布日本6月東京CPI（除生鮮食品）同比0.7%，高于預(yù)期值0.6%，高于前值0.5%；日本5月失業(yè)率2.2%，低于預(yù)期值與前值2.5%；日本5月求才求職比1.6，高于預(yù)期值和前值1.59；日本5月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比初值-0.2%，高于預(yù)期值-1%，低于前值0.5%。

　　本周海外股市：標(biāo)普500本周跌1.33%收于2718.37點；倫敦富時跌0.59%收于7636.93點；德國DAX跌2.18%收于12306.00點；日經(jīng)225跌0.94%收于22304.51點；恒生跌1.31%收于28955.11。

　　2.5 宏觀

　　6月PMI：中國官方制造業(yè)PMI為51.5%，比上月回落0.4個百分點，仍高于上半年均值0.2個百分點，制造業(yè)總體繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢；中國非制造業(yè)PMI為55.0%，比上月上升0.1個百分點，高于上半年均值0.2個百分點，非制造業(yè)總體保持平穩(wěn)向好的發(fā)展勢頭。

　　工業(yè)企業(yè)利潤：1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額27298.3億元，同比增長16.5%。5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6070.6億元，同比增長21.1%，增速比4月份放緩0.8個百分點。

　　3下周公布數(shù)據(jù)一覽

　　下周看點：中國6月財新PMI；美國6月Markit制造業(yè)PMI終值；美國6月失業(yè)率；歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值；日本6月制造業(yè)PMI終值。

　　7月2日周一：中國6月財新制造業(yè)PMI；美國6月Markit制造業(yè)PMI終值；美國6月ISM制造業(yè)指數(shù)；歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值；日本二季度短觀大型制造業(yè)景氣判斷指數(shù)；日本6月制造業(yè)PMI終值

　　7月3日周二：美國5月耐用品訂單環(huán)比終值；美國5月工廠訂單環(huán)比

　　7月5日周四：美國6月ADP就業(yè)人數(shù)變動（萬人）；

　　7月6日周五：美國6月失業(yè)率；美國6月非農(nóng)就業(yè)人口變動（萬人）

　　風(fēng)險提示：

　　中美貿(mào)易爭端升級

　　意大利、西班牙政局形勢惡化

　　去杠桿力度超預(yù)期

　　企業(yè)中報低于預(yù)期