券商稱新舊資金異常波動 磨底階段中的翻身路線圖

　　A股的新舊力量永遠(yuǎn)在博弈中，舊勢力由于行業(yè)已證偽，只有行業(yè)龍頭才能留下來；而新勢力年輕氣盛，容易在風(fēng)險偏好提高的上升趨勢中有上佳表現(xiàn)

　　《投資者報》高方方/文

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　　2018-7-2

　　投資者報

　　6月最后一個交易日，A股三大股指一掃頹勢全線反彈，單日滬指漲逾2%?？v穿整個6月來看，跌幅8.01%，振幅達(dá)11.19%。有機構(gòu)分析認(rèn)為，今年以來A股市場震蕩調(diào)整非常充分，更為重要的是當(dāng)前市場整體估值水平已經(jīng)再次回到歷史底部，7月有望如期迎來“翻身”行情。從歷史經(jīng)驗上看，7月也是上漲的概率大。據(jù)統(tǒng)計，最近10年的7月，上證指數(shù)共上漲7次、下跌3次，上漲概率達(dá)70%。

　　對于本次定向降準(zhǔn)，川財證券表示，主要是結(jié)構(gòu)性的調(diào)節(jié)信貸政策，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境?？傮w來看，本次定向降準(zhǔn)并不改變穩(wěn)健中性的貨幣政策取向，主要目的是在保持總量基本不變的基礎(chǔ)上，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，防范金融風(fēng)險的發(fā)生。

　　恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家兼恒大經(jīng)濟研究院院長任澤平也表示，未來降準(zhǔn)空間很大。降準(zhǔn)有助于緩解信用風(fēng)險，利好債市；此次定向降準(zhǔn)對股市影響中性，近期A股大跌的主因不是宏觀經(jīng)濟基本面，而是資金面和交易層面，降準(zhǔn)有助于平緩經(jīng)濟下行的斜率。

　　業(yè)內(nèi)人士也普遍預(yù)計，今年下半年有可能進一步實施定向降準(zhǔn)。甚至有市場人士認(rèn)為，今年年底之前可能還會有一次至兩次的定向降準(zhǔn)操作，通過定向降準(zhǔn)有利于釋放長期資金，有助于降低實體經(jīng)濟的融資成本。

　　華泰證券(601688,股吧)表示，央行釋放流動性未從根本上解決信用風(fēng)險層面的問題，資金無法流向小微企業(yè)，因此市場對于降準(zhǔn)并無積極反應(yīng)。股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的持續(xù)暴露，棚改貨幣化一刀切等事件觸發(fā)市場整體情緒再度緊繃。雖然下行空間已收窄，但機構(gòu)對市場保持筑底震蕩的預(yù)期，繼續(xù)維持多看少動的審慎態(tài)度。

　　方正證券(601901,股吧)認(rèn)為，人民幣主動性貶值概率大，對A股影響較為正面，盡管對周期性行業(yè)有些負(fù)面影響，但對新興產(chǎn)業(yè)無影響，甚至影響偏正面。熊市還是牛市？績優(yōu)股的牛市，績差股的熊市，廣發(fā)證券(000776,股吧)這樣表示，配置消費底倉，先周期，后成長。

　　隨著市場容量的不斷擴大，A股的新舊力量永遠(yuǎn)在博弈中，湘財證券表示，舊勢力由于行業(yè)已證偽，只有行業(yè)龍頭才能留下來；而新勢力年輕氣盛，容易在風(fēng)險偏好提高的上升趨勢中有上佳表現(xiàn)，但同時新力量彈性很大，需要重點注意節(jié)奏的把握。

　　容維證券表示，目前滬指處于尋底階段，權(quán)重金融、地產(chǎn)并沒有護盤跡象，在權(quán)重股調(diào)整階段，股指并未出現(xiàn)恐慌性拋盤，下跌動能明顯不足。預(yù)計筑底需要持續(xù)1~2周。

　　也有機構(gòu)分析表示，在投資標(biāo)的的選擇上，應(yīng)該把布局重心轉(zhuǎn)移至優(yōu)質(zhì)成長股上面來。A股市場資金大騰挪已經(jīng)開始了，下一輪必將是優(yōu)質(zhì)成長股的牛市，眼下磨底階段是布局的大好時機。

　　根據(jù)對政策環(huán)境、經(jīng)濟、企業(yè)盈利、資金面等多重因素的考量，招商證券(600999,股吧)對A股2018年下半年表現(xiàn)持相對樂觀態(tài)度，下半年的投資主線為“科技+消費”。

　　海通證券(600837,股吧)表示，國內(nèi)自主品牌正在加速崛起，消費龍頭企業(yè)估值溢價率仍低于美國。服務(wù)消費已經(jīng)嶄露頭角，多數(shù)為中概股公司，靚麗的業(yè)績助推股價。

　　方正證券表示，操作上，輕指數(shù)、重個股，逢低關(guān)注電子、智能裝備、新材料及次新股，回避股價高高在上的個股。

　　華泰證券表示，行業(yè)層面，除去近期一直符合避險情緒且有業(yè)績基本面的消費、醫(yī)藥板塊以外；銀行、地產(chǎn)、周期股估值基本調(diào)整到位，可以擇時逢低優(yōu)選龍頭標(biāo)的進行配置?！?？

　　券商看盤

　　廣發(fā)證券：絕處逢生

　　績優(yōu)股的牛市績差股的熊市

　　廣發(fā)證券戴康表示，熊市還是牛市？績優(yōu)股的牛市，績差股的熊市。上證綜指自2016年低點以來錄得近10%漲幅，但個股的漲跌幅分化極大。A股策略分析師應(yīng)跳出原有大勢研判和行業(yè)比較框架去提示投資者過去兩年A股生態(tài)已經(jīng)、正在、將要發(fā)生的三大變遷。消費龍頭（擴估值）、周期龍頭（漲業(yè)績）震蕩走高，“以龍為首”才剛剛開啟，小盤股、創(chuàng)業(yè)板貼現(xiàn)率上升（縮估值）下行。

　　先禮后兵，絕處逢生，消費底倉，先周期，后成長。我們預(yù)計A股市場正在構(gòu)筑中期底部，先防御，后進攻。觸發(fā)反彈因素的先后順序是：1）信用緩和與擴大內(nèi)需政策；2）貿(mào)易摩擦過程中出現(xiàn)偏積極的信號；3）資金供求關(guān)系悲觀預(yù)期的修復(fù)。建議消費底倉，先周期，后成長。以全球估值橫向比較中依然合理低估的消費龍頭為底倉（化藥/旅游/食品飲料）；先進攻受益于中報較佳與潛在信用緩和政策的周期龍頭（煤炭/鋼鐵/地產(chǎn)）；雖然我們對創(chuàng)業(yè)板持有一貫的謹(jǐn)慎看法，但預(yù)計三季度中期貼現(xiàn)率下行將驅(qū)動創(chuàng)業(yè)板較大級別“反彈”。

　　招商證券：A股自2018年下半年

　　開始迎來開啟真正長牛契機

　　根據(jù)對政策環(huán)境、經(jīng)濟、企業(yè)盈利、資金面等多重因素的考量，招商證券對A股2018年下半年的表現(xiàn)持相對樂觀態(tài)度，下半年的投資主線為“科技+消費”。風(fēng)險主要來自于外部沖擊，A股自2018年下半年開始迎來開啟真正長牛的契機。

　　中國經(jīng)濟政策思路面臨重大調(diào)整，企業(yè)盈利韌性猶存，A股資金面有望明顯改善。同時，A股面臨的外部沖擊仍不可小覷，考慮到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化、強勢美元和香港市場面臨的風(fēng)險，一旦外部沖擊明顯加大，則A股仍存在較大波動的可能。風(fēng)險與機遇并存，總的來看，來自于A股內(nèi)部的負(fù)面因素和外部沖擊疊加效應(yīng)，短期內(nèi)加劇了市場的下跌，經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后A股的估值水平整體已經(jīng)處在歷史較低的區(qū)間，體現(xiàn)了對于諸多風(fēng)險因素的悲觀預(yù)期。2018年下半年或成為真正長牛的起點。如果投資者能夠看到政府對外抵御壓力，對內(nèi)堅定落實改革，改變以往過度依賴地產(chǎn)和基建的政策導(dǎo)向，著手提升科技和消費，并著手加強資本市場的改革和制度建設(shè)。則投資者的信心有望提升，相信2018年下半年有可能是A股真正長期牛市的起點。

　　科技和消費為配置主線。由于正處在一輪智能革命中，政府對于新興產(chǎn)業(yè)予以諸多支持；同時，政府在著手提升中低收入群體的收入水平，提高城鎮(zhèn)居民的消費潛力，因此，大眾消費品有望受益?？偟膩砜?，科技成長和消費成長等成長股更加吸引資金青睞。 ■