，經(jīng)過6月最后一個(gè)交易日的大漲，7月2號滬深兩市小幅低開，最后全線收跌，滬指跌2.52%，收2775.56點(diǎn)，創(chuàng)下2016年2月以來的新低，上證50指數(shù)跌3.8%，深成指跌2.13%，創(chuàng)業(yè)板跌1.14%。上證50權(quán)重股下跌嚴(yán)重，板塊上地產(chǎn)、家電、非銀權(quán)重股領(lǐng)跌，醫(yī)藥、國防、傳媒相對強(qiáng)勢。

　　今天在消息層面有幾個(gè)利空因素：1、家電行業(yè)因某股北京經(jīng)銷商負(fù)債過高失聯(lián)導(dǎo)致板塊跳水；2、貴陽農(nóng)商行不良率從2016年4.31%飆升到2017年底9.54%，中誠信把其信用評級從AA-下調(diào)為A-，引發(fā)市場對金融板塊不良貸款擔(dān)憂。3、人民幣近期快速貶值，引發(fā)資金外流。

　　那么接下來半年A股形勢將如何演繹，筆者認(rèn)為磨底過程會比較長，但還存在著結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　第一、我們是處在去杠桿的大背景下，流動(dòng)性減弱會降低很多公司的估值，雖然央行已開始結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)來呵護(hù)流動(dòng)性，但大趨勢仍將為去杠桿。

　　第二、拉動(dòng)我們經(jīng)濟(jì)增長的三大因素，固定資產(chǎn)投資中地產(chǎn)、基建、工業(yè)投資都比想象中的要弱，消費(fèi)則是相對穩(wěn)健的，但可選消費(fèi)最終也會受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響；當(dāng)前貿(mào)易環(huán)境大概率會影響進(jìn)出口數(shù)據(jù)。所以總體來看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)較少，不少領(lǐng)域有可能還會低于預(yù)期。

　　第三、由于中美貨幣政策分化，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期來看還比較強(qiáng)勁，人民幣還會面臨持續(xù)貶值壓力，金融地產(chǎn)等以人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)會有壓力。

　　第四、目前全部A股整體PE為17.83，處于歷史分位數(shù)約為23%，處于歷史較低水平。當(dāng)前估值與上證綜指2638點(diǎn)PE基本持平。全部A股剔除金融的整體PE為26.29，處于歷史分位數(shù)約為33.6%。剔除金融石化全部A股整體估值約為26.19，歷史分位數(shù)約為28.4%。創(chuàng)業(yè)板整體PE為58.97，大約處于47.9%分位數(shù)位置。剔除溫氏股份(300498,股吧)后整體PE為62.3，約為51.6%分位數(shù)。從估值來看，創(chuàng)業(yè)板估值還是比較高，主板藍(lán)籌相對合理，而且不少是處在歷史低估值狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。

　　第五、板塊配置上，科技股、醫(yī)藥、食品、權(quán)重藍(lán)籌經(jīng)過一輪回調(diào)，預(yù)期下半年安全系數(shù)較高。

　　（投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎）