華創(chuàng)證券：理性看待市場調(diào)整 把握戰(zhàn)略配置機會

　　本報記者 徐昭

　　華創(chuàng)證券首席策略分析師王君5日接受記者采訪時表示，投資者應該理性看待市場的下跌，立足中長期視野，把握下半年戰(zhàn)略配置期的窗口。從資本市場開放背景來看，改革的紅利持續(xù)釋放，互聯(lián)互通的機制放開及A股入摩，不斷擴容使A股對外資吸引力明顯提高。中國宏觀經(jīng)濟韌性仍在，宏觀調(diào)控和改革政策儲備充足，具備打贏重大風險攻堅戰(zhàn)和應對外部風險的諸多有利條件，支撐A股有利運行。從市場本身運行角度，估值處于底部區(qū)間，7成上市公司中報業(yè)績預喜，A股市場投資價值凸顯。

　　　　資本市場深化改革 紅利持續(xù)釋放

　　“資本市場改革紅利持續(xù)釋放，重塑著市場運行的邏輯，夯實資本市場穩(wěn)健運行基礎?！蓖蹙J為，一系列監(jiān)管政策密集落地，下半年積極推進。中國資本市場法律環(huán)境越來越好，對上市公司停牌要求更嚴，信息披露標準不斷提高。從規(guī)范再融資、并購重組，到督促上市公司分紅；從減持新規(guī)打擊“野蠻減持”，到重塑發(fā)審制度，市場監(jiān)管水平近年來明顯提升。同時，中國資本市場近年來對外開放步伐不斷加快。滬港通、深港通順利開通，A股成功納入MSCI指數(shù)，隨著資本市場穩(wěn)健運行基礎的夯實，長期資金和海外投資者比例增加，兩者均偏好理性的價值投資，長期促使A股波動率收斂，價格發(fā)現(xiàn)功能也將更加完善。

　　具體來看，王君說，資本市場對外開放格局不斷加深，國際資本不斷涌入。2018年以來，外資通過滬股通、深股通渠道持續(xù)增持A股資金累計凈流入1620.9億元，除受春節(jié)影響的2月以外，其余月份均實現(xiàn)百億水平的凈流入，其中5月份更是達到創(chuàng)紀錄的508.51億元。A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)后北上資金表現(xiàn)活躍，6月成交金額達4370.85億元；其中滬、深股通成交活躍，成交金額創(chuàng)下今年以來次新高。全球資本持續(xù)流入A股市場背后是基于中國經(jīng)濟基本面韌性，A股納入MSCI長期利好市場健康發(fā)展。A股入摩中長期重塑市場結構，推動市場更加開放。就中長期而言，A股納入MSCI后外資對于A股的配置更加確定，中長期的外資增量會進一步增加。有利于重塑市場結構，推動市場更加開放。

　　此外，王君認為，伴隨著史上“最嚴減持新規(guī)”實施一年，高管減持市值明顯銳減。減持新規(guī)實施的前一年，滬深兩市重要股東通過二級市場的減持市值約為429.03億元、滬深兩市高管的減持市值約為708.75億元；新規(guī)實施后的一年，滬深兩市重要股東通過二級市場的減持市值約為684.84億元、滬深兩市高管的減持市值約為253.62億元。減持新規(guī)落地一年之后，高管通過二級市場減持的市值較上一年明顯減少約450億元。從存量上緩解了市場對于大量解禁的恐慌情緒，逐步疏導減輕市場壓力；從方向上引導部分套利過橋資金逐步脫虛向?qū)崱?/p>

　　　　A股估值趨底 具備投資價值

　　“A股估值處底部區(qū)間，吸引全球資本不斷加持。經(jīng)過上半年的市場波動調(diào)整，A股估值處于底部?！蓖蹙J為，目前滬市上市公司的平均市盈率為14.06倍，深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為17.12倍、29.4倍和39.99倍。兩市破凈股（PB低于1倍）的數(shù)量已經(jīng)達到211只，超過歷史2013年、2008年和2005年的歷史底部。當前上證綜指、滬深300指數(shù)市盈率不僅低于英國富時100指數(shù)和德國DAX指數(shù)，更遠遠低于美國道瓊斯指數(shù)、標準500指數(shù)25倍市盈率。從自身歷史縱向比較，中國股市整體估值處于底部區(qū)域；從國際橫向比較，滬深股市估值合理。經(jīng)過上半年風險釋放后，投資價值開始顯現(xiàn)，越來越多的公司已經(jīng)出現(xiàn)配置價值，特別大盤藍籌股為代表的優(yōu)質(zhì)公司在經(jīng)過這一輪風險釋放后，投資價值凸顯。

　　同時，王君表示，7成上市公司中報業(yè)績預喜，上市公司業(yè)績有望持續(xù)提升。上市公司將陸續(xù)遞交半年度“成績單”，在正式中報公布前，兩市目前已有1181家公司提前發(fā)布了中期業(yè)績預告，逾七成公司預喜。具體來看，有592家公司中報凈利潤同比增速預計超過30%；367家公司增長預期在50%以上；177家公司凈利潤有望翻倍增長；中期的凈利潤同比增長預期甚至超過10倍以上的也有11家公司。二季度預告的A股上市公司凈利潤下限均值為1.32億元，高于一季度水平。綜合來看，A股二季度業(yè)績相對一季度料有所改善，隨著產(chǎn)業(yè)升級方向明確，上市公司新動能正在快速增長，未來會有更確定的業(yè)績釋放。

　　“近期A股市場大幅調(diào)整，短期非理性因素較大。伴隨著不確定緩和與風險有序釋放，市場有望逐步企穩(wěn)，投資者應從對短期波動的關注轉(zhuǎn)移到中長期價值投資的方向?！蓖蹙龔娬{(diào)，伴隨我國加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和建設創(chuàng)新型國家進程，進一步擴大金融業(yè)開放程度已成為經(jīng)濟發(fā)展的客觀需求。市場不斷的開放會帶來更高的透明度，長期增加對中國市場樂觀預期；估值處于底部，資金的持續(xù)流入也會支撐A股指數(shù)的健康運行；在不斷開放過程中，市場主體心理預期出現(xiàn)積極變化，投資者情緒有望修復。2018年下半年經(jīng)濟韌性仍在，上市公司中報喜人，中長期資本制度改革紅利在逐步累積，投資者應理性看待近期市場調(diào)整，積極著手把握下半年戰(zhàn)略配置期的投資機會。