2018年上半年，多重因素疊加導(dǎo)致A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱。連續(xù)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，使得市場(chǎng)上悲觀情緒有所蔓延。對(duì)此，長(zhǎng)城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)在三季度宏觀策略中指出，強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的背景下，爆發(fā)金融危機(jī)的可能性不大，資本市場(chǎng)可能會(huì)在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)處于低位震蕩模式。當(dāng)前絕大多數(shù)行業(yè)的估值都達(dá)到或接近歷史最低水平，短期內(nèi)投資者無需過度悲觀。從投資策略上，建議重點(diǎn)圍繞消費(fèi)、科技布局中長(zhǎng)線。

　　短期內(nèi)無需過度悲觀

　　回顧上半年的市場(chǎng)表現(xiàn)，向威達(dá)表示，從上半年工業(yè)增加值、制造業(yè)投資和建筑安裝工程與設(shè)備購置投資、建筑工程與房屋竣工面積等宏觀數(shù)據(jù)來看，下半年存在經(jīng)濟(jì)減速的風(fēng)險(xiǎn)。但考慮到目前的下跌幅度、下跌時(shí)間及估值水平，短期內(nèi)投資者也無需過度悲觀。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，目前A股的估值已經(jīng)低于2016年2月的2638點(diǎn)，接近2000年以來的歷史底部，創(chuàng)業(yè)板和中小板的估值也處在多年以來的底部。具體到行業(yè)來看，申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，只有采掘、國(guó)防軍工、通信等行業(yè)的PE高于歷史均值，只有家電和食品飲料的PB高于歷史均值，而金融、地產(chǎn)、汽車、機(jī)械、商業(yè)、公用事業(yè)電力及采掘與農(nóng)業(yè)都在歷史底部。用全A非金融計(jì)算的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在0.8%左右，與2008年和2012年的調(diào)整水平還有相當(dāng)距離。當(dāng)前A股隱含收益率在4.4%左右，離2008年和2012年也有較大距離。

　　關(guān)注消費(fèi)、科技板塊

　　對(duì)于三季度的A股市場(chǎng)，向威達(dá)表示，需重點(diǎn)關(guān)注幾個(gè)不確定因素：貿(mào)易摩擦的階段性進(jìn)展；上市公司中報(bào)可能存在的業(yè)績(jī)分化所帶來的影響；社會(huì)融資收縮情況及信用違約與股權(quán)質(zhì)押事件。

　　向威達(dá)建議，投資者從中長(zhǎng)線出發(fā)，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型出發(fā)，布局消費(fèi)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新。個(gè)股選擇上，圍繞“消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)降級(jí)”，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療、食品飲料、商業(yè)、服裝、餐飲旅游等大消費(fèi)板塊，包括高端消費(fèi)和大眾消費(fèi)；圍繞“自主創(chuàng)新+安全可控”挖掘半導(dǎo)體與集成電路、網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)和智能制造及軍工股。同時(shí)，可以長(zhǎng)線關(guān)注那些估值已在歷史底部的公司，如金融地產(chǎn)和鋼鐵建材及電力與公用事業(yè)等，但需要回避擔(dān)保義務(wù)和股權(quán)質(zhì)押較多、業(yè)績(jī)差、現(xiàn)金流量差的公司。