推薦創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）的十大理由

　　五月之后中美貿(mào)易戰(zhàn)的點(diǎn)燃對(duì)A股市場(chǎng)造成了較大的壓力，主板、創(chuàng)業(yè)板及中小板同時(shí)經(jīng)歷了較深的回調(diào)，下跌幅度在15%左右。中美貿(mào)易戰(zhàn)的走向可能還需要持續(xù)的進(jìn)一步觀察，但我們可以看到，除一些特定事件的發(fā)酵之外，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境有所緩解，特別近期央行對(duì)于貨幣政策的調(diào)整和周末理財(cái)新規(guī)的推出，整體資本市場(chǎng)的環(huán)境向好。在此背景下，我們提出推薦創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）的十大理由，以期為投資者提供在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中投資方向和投資思路的一點(diǎn)借鑒。

　　第一，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境支持創(chuàng)新科技的發(fā)展。目前中國(guó)已達(dá)到中等收入國(guó)家水平，正奔向高收入國(guó)家。在此過(guò)程中，居民對(duì)科技、消費(fèi)、娛樂(lè)等方面的需求顯著提升，中國(guó)也急需通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)來(lái)支持經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，以保持未來(lái)中長(zhǎng)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)。這一規(guī)律，在全球也是無(wú)一例外的。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論來(lái)看，一國(guó)的勞動(dòng)力、資源都是有約束和瓶頸的，唯有科技的進(jìn)步才是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。處在中?guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期，以科技為主的指數(shù)體系在未來(lái)有很大的提升空間，醫(yī)療、電影等中高端消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外延也蘊(yùn)含著很大的機(jī)會(huì)，這些行業(yè)都在創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)中都有所體現(xiàn)。

　　第二，新經(jīng)濟(jì)的龍頭公司具備更強(qiáng)的市場(chǎng)影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的編制規(guī)則是在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的100只樣本股中，選取流動(dòng)性最優(yōu)的50只股票組成樣本股。由于創(chuàng)業(yè)板指以流通市值為選取標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板50則是在100只大的創(chuàng)業(yè)板股票中選取流動(dòng)性好的50只，所以50只成分股兼具了規(guī)模與流動(dòng)性，絕大多數(shù)是新經(jīng)濟(jì)的龍頭公司。一方面，過(guò)去兩年隨著MSCI納入新興市場(chǎng)指數(shù)、港股通的推出等事件，機(jī)構(gòu)投資者占比上升，A股市場(chǎng)價(jià)值投資理念逐漸深化，市場(chǎng)對(duì)龍頭公司的青睞度提升；另一方面，龍頭公司相對(duì)于市值更小的創(chuàng)業(yè)板公司而言具備更強(qiáng)的市場(chǎng)影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　第三，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)為投資者帶來(lái)流動(dòng)性溢價(jià)。如第二條所述，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在創(chuàng)業(yè)板指中選取流動(dòng)性最好的50只股票。從交易的角度來(lái)看，50只股票本身具有較大的市值，且活躍程度很高，能大幅降低沖擊成本。對(duì)投資者而言，沖擊成本的降低相當(dāng)于間接獲取了超額收益。

　　第四，產(chǎn)業(yè)分布以科技為主，行業(yè)結(jié)構(gòu)均衡。在最新一次季度調(diào)倉(cāng)之后，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的行業(yè)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，醫(yī)藥行業(yè)權(quán)重增加，由原先不足2%增長(zhǎng)至目前近9%的水平，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)調(diào)整前更加均衡。TMT行業(yè)占比50%，總體結(jié)構(gòu)偏科技，以信息技術(shù)、高端工業(yè)制造、醫(yī)療、高端材料類(lèi)科技含量高的行業(yè)為代表。（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2018年7月19日）

　　　　第五，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)估值正處于底部區(qū)間。近期中美貿(mào)易戰(zhàn)的拉鋸使中國(guó)股市經(jīng)歷了估值的大幅釋放，或許有人對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)抱有懷疑，但我們認(rèn)為中國(guó)作為一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)主體，面臨中美貿(mào)易戰(zhàn)這樣一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，能夠催生中國(guó)自身科技研發(fā)能力的提高，并使包括核心技術(shù)在內(nèi)的科研能力得到中長(zhǎng)期的重視，跳脫出過(guò)去幾十年以來(lái)企業(yè)家和投資者短視的、急功近利的場(chǎng)景。

　　我們認(rèn)為未來(lái)中國(guó)在科技創(chuàng)新推動(dòng)的一個(gè)新的周期下，經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)會(huì)得到很好的體現(xiàn)。主要有以下三方面理由：一，中國(guó)本身是一個(gè)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)；二，中國(guó)有非常大的科技紅利和工程師紅利；三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性很強(qiáng)，因?yàn)樗邆漭^強(qiáng)的政策機(jī)制和調(diào)解能力。

　　目前創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)估值在33倍，和滬深300指數(shù)的估值比在2.9倍，均處于歷史底部區(qū)間，安全邊際顯著提升。（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2018年7月19日）如果對(duì)中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)不那么擔(dān)心，無(wú)論從歷史估值的角度，還是從未來(lái)發(fā)展的角度而言，目前的估值從中長(zhǎng)期看來(lái)都是比較有吸引力的。

　　　　第六，二季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)“以大為美”。目前創(chuàng)業(yè)板50成分股市值最大的近700億元，市值最小的也超過(guò)40億元。50只成份股有26只在中證800，市值占比66%；其中13只在滬深300，13只在中證500。（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2018年7月19日）雖然不如主板動(dòng)輒市值幾千億的公司，但這些公司由于過(guò)去較高的成長(zhǎng)性或業(yè)績(jī)表現(xiàn)，已經(jīng)進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)板中較大的公司序列。

　　二季報(bào)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司盈利狀況和市值有較強(qiáng)相關(guān)性，篩選 100 億市值以上的創(chuàng)業(yè)板公司作為一個(gè)整體，18Q2 歸母凈利潤(rùn)增速為 12.56%，18H1 增速為 30.82%。如果進(jìn)一步剔除寧德、溫氏、樂(lè)視等個(gè)別巨虧或增速大幅下滑的公司之后，100 億市值以上創(chuàng)業(yè)板公司的 18Q2 歸母凈利潤(rùn)增速為 33.46%。100 億市值以上的創(chuàng)業(yè)板公司中很可能存在較多成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：安信證券研究中心）

　　　　第七，2017年創(chuàng)業(yè)板50成分股累計(jì)分紅總額超50億元。過(guò)去大家談?wù)搫?chuàng)業(yè)板的時(shí)候，都認(rèn)為這是一個(gè)過(guò)度融資的市場(chǎng)，中小股解禁后大股東減持的行為真實(shí)存在，但這并不代表創(chuàng)業(yè)板中所有的公司都以減持為目的。優(yōu)秀的企業(yè)家會(huì)切實(shí)站在企業(yè)利益的角度，盡力去實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展。從分紅的角度來(lái)看，過(guò)去創(chuàng)業(yè)板分紅的比例和收益逐年提升，去年創(chuàng)業(yè)板50中有40家公司實(shí)現(xiàn)分紅，分紅比達(dá)80%，累計(jì)分紅總額達(dá)54.84億元（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2018年7月19日）。對(duì)于處于成長(zhǎng)階段的創(chuàng)業(yè)板公司而言，有接近1%的分紅收益率，實(shí)際上也是非常不錯(cuò)的。

　　第八，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。目前?guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)依然是一個(gè)新興的、快速成長(zhǎng)的市場(chǎng)，未來(lái)將會(huì)有更多的獨(dú)角獸、科技創(chuàng)新公司上市，上市資源將為創(chuàng)業(yè)板提供源源不斷的活力。以科技股為代表的創(chuàng)業(yè)板符合“新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)、新商業(yè)”的“四新經(jīng)濟(jì)”發(fā)展模式，對(duì)標(biāo)美國(guó)的納斯達(dá)克或香港市場(chǎng)，投資者都從優(yōu)質(zhì)的科技股中獲取了豐厚的收益。我們認(rèn)為未來(lái)三年內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板上市公司將突破1000家，在偌大的池子里按照規(guī)模和流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)選取50家公司，優(yōu)中擇優(yōu)，可以說(shuō)是一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)。

　　第九，彈性好，在上漲波段中更具優(yōu)勢(shì)。由于創(chuàng)業(yè)板50的成分股少于創(chuàng)業(yè)板指且流動(dòng)性佳，創(chuàng)業(yè)板50的彈性顯著高于創(chuàng)業(yè)板指，年初至今，創(chuàng)業(yè)板50振幅大于創(chuàng)業(yè)板指的概率超80%。實(shí)際上有較好的彈性，才有流動(dòng)性的提升，才能夠給投資者節(jié)省沖擊成本。創(chuàng)業(yè)板50ETF日均流動(dòng)性超5億元，在深交所上市的ETF中排名第二。（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2018年7月19日）

　　　　第十，創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）——投資創(chuàng)藍(lán)籌的利器。之所以將創(chuàng)業(yè)板50稱(chēng)之為“創(chuàng)藍(lán)籌”，我們是這樣理解的：從過(guò)去美國(guó)四十年的歷程來(lái)看，每十年美國(guó)的前十大股票實(shí)際上都是不同的，從最早的工業(yè)企業(yè)，到如今以科技為主的公司，這種迭代是整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，這一趨勢(shì)在中國(guó)也是成立的。站在今天這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們認(rèn)為在未來(lái)的十年，創(chuàng)業(yè)板50里或許能夠成就中國(guó)最大市值的公司，無(wú)關(guān)于目前是否是藍(lán)籌公司。

　　創(chuàng)業(yè)板50ETF是全市場(chǎng)唯一跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的ETF，所以我們將它稱(chēng)為捕捉創(chuàng)藍(lán)籌的利器。創(chuàng)業(yè)板50ETF年初僅2.88億份，目前已超105億份，份額增長(zhǎng)36倍，規(guī)模超65億元，產(chǎn)品的規(guī)模和流動(dòng)性已經(jīng)能夠很好地承接機(jī)構(gòu)投資需求，為提供市場(chǎng)上包括FOF組合、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等重要的機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者提供捕捉創(chuàng)藍(lán)籌行情的利器。（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2018年7月19日）

　　　　關(guān)于創(chuàng)業(yè)板50ETF的幾點(diǎn)事實(shí)

　　1、 創(chuàng)業(yè)板50ETF今年以來(lái)為什么凈值低于基準(zhǔn)指數(shù)？

　　這是由于【樂(lè)視網(wǎng)(300104)、股吧】事件的估值調(diào)整導(dǎo)致。

　　ETF與主動(dòng)管理型基金不同，因?yàn)橛卸?jí)市場(chǎng)交易機(jī)制的存在，基本是不下調(diào)估值的。樂(lè)視網(wǎng)是特例，根據(jù)深交所和深圳信息公司發(fā)布的指數(shù)樣本股調(diào)整公告，停牌股“樂(lè)視網(wǎng)”在1月2日從創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50等指數(shù)樣本股中調(diào)出。根據(jù)公告和監(jiān)管要求，各家基金公司都將樂(lè)視網(wǎng)的估值進(jìn)行了下調(diào)。

　　樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)時(shí)是創(chuàng)業(yè)板指ETF和創(chuàng)業(yè)板50ETF的成分股，所以所有的創(chuàng)業(yè)板ETF也都進(jìn)行了估值調(diào)整，成分股估值向下調(diào)整，ETF的凈值自然也會(huì)下跌，這也是造成創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF在年初凈值下跌超越基準(zhǔn)的原因。

　　今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)下跌了8.8%，創(chuàng)業(yè)板50ETF凈值下跌了13.32%，兩者相差4.52%，而經(jīng)測(cè)算，樂(lè)視的估值調(diào)整使得創(chuàng)業(yè)板50ETF凈值向下調(diào)整了4.59%，所以剔除這一因素，創(chuàng)業(yè)板50ETF并沒(méi)有跑輸基準(zhǔn)。

　　　　來(lái)源：wind，華安基金

　　華安基金指數(shù)投資團(tuán)隊(duì)一直以來(lái)以投資人利益為核心，把管理產(chǎn)品跟蹤誤差作為重中之重，也贏得了投資人的好口碑。創(chuàng)業(yè)板50ETF這只產(chǎn)品也不例外，來(lái)看一下創(chuàng)業(yè)板50ETF跟蹤基準(zhǔn)的情況：

　　　　來(lái)源：wind，華安基金

　　以上是剔除了1月2日估值調(diào)整的因素后今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板50ETF的跟蹤誤差情況，在同類(lèi)基金中基本處于中位數(shù)水平，在產(chǎn)品規(guī)模迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，基金公司履行了勤勉盡責(zé)的義務(wù)，將跟蹤誤差控制在合理范圍以?xún)?nèi)。

　　2、 既然創(chuàng)業(yè)板ETF里之前都有樂(lè)視，為什么創(chuàng)50受影響這么大，難道超配了樂(lè)視？

　　沒(méi)有，一直是標(biāo)配。

　　我們知道創(chuàng)業(yè)板50是從創(chuàng)業(yè)板指里面挑選的50只流動(dòng)性好的個(gè)股，創(chuàng)業(yè)板指里成分股有100個(gè)，創(chuàng)50只有50個(gè)，成分股的權(quán)重也會(huì)高一些。

　　這是基準(zhǔn)指數(shù)創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)（399673.SZ）去年底的前十大權(quán)重，其中樂(lè)視占比6.05%。

　　　　來(lái)源：wind

　　從創(chuàng)業(yè)板50ETF的年報(bào)公布的前十大權(quán)重股來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)完全是標(biāo)配。

　　按照基準(zhǔn)和權(quán)重進(jìn)行投資，努力做大和基準(zhǔn)指數(shù)的差異最小化，是華安基金指數(shù)投資團(tuán)隊(duì)一直以來(lái)的信奉的準(zhǔn)則。

　　　　來(lái)源：華安創(chuàng)業(yè)板50ETF2017年年報(bào)

　　不過(guò)在今年年初，樂(lè)視網(wǎng)就已經(jīng)從創(chuàng)業(yè)板中被剔除了，目前創(chuàng)業(yè)板50的十大權(quán)重股是：

　　　　來(lái)源：wind，截至2017年6月30日

　　3、 創(chuàng)業(yè)板50ETF今年以來(lái)份額暴增，會(huì)對(duì)老持有人的利益產(chǎn)生影響嗎？

　　不會(huì)。

　　相比普通的開(kāi)放式基金，ETF的一個(gè)重要特點(diǎn)是投資者是通過(guò)ETF清單里公告的一籃子成分股來(lái)完成申購(gòu)贖回的，即使投資者是用現(xiàn)金替代部分的申購(gòu)，管理人也僅僅是代為買(mǎi)入，買(mǎi)入所產(chǎn)生的交易成本也是由申購(gòu)的投資者來(lái)承擔(dān)。因此，對(duì)于ETF而言，即使出現(xiàn)頻繁的申贖，也不會(huì)因基金倉(cāng)位或申購(gòu)資金到賬滯后的原因造成對(duì)原持有人利益的損害。

　　正是基于上述ETF的特有運(yùn)作機(jī)制，在年初至今創(chuàng)業(yè)板50ETF份額激增近36倍的情況下，基金運(yùn)作并沒(méi)有對(duì)原持有人產(chǎn)生不利影響。可以說(shuō)，ETF相對(duì)是最先進(jìn)的基金產(chǎn)品形態(tài)，它不僅能承載大量的資金，并能最大程度確保新老持有人的公平性。

　　自2月6日以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)已跑贏上證50指數(shù)17.75%。