A股再融資困境：批復到期失效疊加募集不足

　　郭璐慶

　　從定增的溢價搶項目到底價發(fā)不滿，股市弱勢震蕩下，上市公司融資環(huán)境的艱難通過定增便可見一斑。

　　Wind資訊統(tǒng)計顯示， 5-7月期間，共計有定增項目48個，其中沒有發(fā)滿的項目有18個，占比37.5%，單單在7月份，沒有發(fā)滿的比例便高達43.8%。

　　“現(xiàn)在市場整體不好，一方面是因為大家普遍覺得參與定增不如到二級市場直接買。因為只有10%的折價，完全不足以彌補2年內的流動性的限制；如果在二級市場買，即便稍微貴一些，但隨時可以撤退。大家都這么想，二級市場買比參與定增劃算，有可能減倉的成本會更低，風險更小，還不受流動性的限制?！北本┮患掖笮凸蓟鸲ㄔ鐾顿Y經(jīng)理對第一財經(jīng)記者稱。

　　同時，近期有不少上市公司公告定增批復到期失效。不僅定增批復到期失效密集出現(xiàn)，可轉債、債券批復到期失效的公告也密集出現(xiàn)。

　　“不論是可轉債批復失效、還是定增批復失效，本質上都是因為市場不好，價格下跌較多，發(fā)行人覺得價格不合理，低于預期。”華商穩(wěn)健雙利基金經(jīng)理張永志分析稱。

　　批復到期失效

　　二級市場弱勢震蕩，上市公司融資環(huán)境不樂觀、解禁收益慘淡，定增的發(fā)行難度也在持續(xù)加大。

　　統(tǒng)計顯示，2018年1-7月，累計發(fā)行定增項目161個，同比下滑39.5%。1-7月發(fā)行競價項目77個，實際募資總額1220億，同比降幅分別是23.8%和34.5%。

　　單單在7月份，發(fā)行定增項目16個，沒有按照預計募集完整的項目有7個。

　　“對于參與定增來說，限制較多。參與定增的收益也較低，甚至出現(xiàn)了一些虧損，市場的選擇也比較正常?！鄙虾Ｒ晃粎⑴c過定增的私募股權人士稱。

　　同時，近期有不少上市公司公告定增批復到期失效。第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，今年6月以來，創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874.SH。）星光農機（603789.SH）、浙江世寶（002703.SH）、華控賽格（000068.SZ）、【金杯電工(002533)、股吧】（002533.SZ）等多家上市公司發(fā)布公告稱，非公開發(fā)行股票批復到期失效。

　　【澳洋順昌(002245)、股吧】于2018年4月12日收到證監(jiān)會核發(fā)的《關于核準江蘇澳洋順昌股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復》（證監(jiān)許可【2018】297號），核準非公開發(fā)行不超過15000萬股新股，該批復自核準發(fā)行之日（2018年2月8日）起6個月內有效。

　　“在取得上述批復后，公司一直努力推進非公開發(fā)行事宜，但由于資本市場環(huán)境的變化，公司未能在中國證監(jiān)會核準批復文件規(guī)定的6個月有效期內（即2018 年8月8日前）完成本次非公開發(fā)行股票事宜，中國證監(jiān)會關于公司本次非公開發(fā)行股票的批復到期自動失效。”8月9日，澳洋順昌公告。

　　“定增鎖定期一年，在二級市場只能減少50%，另外的50%只能是想其他辦法?；蛘呔褪侵苯渔i兩年?！鄙鲜霰本┕级ㄔ鐾顿Y經(jīng)理認為，定增的吸引力大大減少。

　　此外，監(jiān)管層也在密切關注定增資金的用途合理性。

　　8月16日，【金龍機電(300032)、股吧】（300032.SZ）發(fā)布的公告稱，擬終止非公開發(fā)行募集資金投資項目，并將5月23日披露的用于暫時補充流動資金的募集資金10億元以及剩余的募集資金3.6億元全部用于永久性補充流動資金。

　　對此，深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部關注到，除計劃用于補充流動資金的相關募集資金使用完畢外，其他4個項目募集資金實際投入金額與募集資金擬投入金額差異巨大且微特電機新技術研發(fā)中心改造擴建項目未投入募集資金。

　　由于公司前期將10億元募集資金用于暫時性補充流動資金，目前尚未歸還，深交所要求公司詳細說明該項資金具體使用用途，如涉及償還銀行借款，請補充相關借款資金支出用途，以及將其變更為永久性補充流動資金的合法合規(guī)性，要求保薦機構予以核查并發(fā)表明確意見。

　　融資難度大增

　　不僅定增批復到期失效密集出現(xiàn)，可轉債、債券批復到期失效的公告也密集出現(xiàn)。

　　8月6日，大千生態(tài)（603955.SH）公告，“未能在中國證監(jiān)會核準發(fā)行之日起 6 個月內完成公開發(fā)行可轉換公司債券事宜，因此中國證監(jiān)會關于公司本次公開發(fā)行可轉換公司債券的批復到期自動失效?！?/p>

　　7月19日，王府井（600859.SH）公告表示，公開發(fā)行公司債券批復到期失效，原因是由于“資本市場的變化”。

　　“主要還是市場的原因，市場不好，股價跌幅比較大，肯定是發(fā)行比較困難?！睆堄乐菊f。

　　在張永志看來，一種情況是發(fā)行人選擇不發(fā)行，或者是低于發(fā)行人預期的價格，可能會主動放棄。

　　“應該說整個融資環(huán)境很艱難，之前談的項目發(fā)債的時候認購意向在減弱。發(fā)行的壓力就比以往更大?！?北京一家PE機構的副總經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示。

　　受到系統(tǒng)性下跌影響，定增解禁收益也下滑顯著。根據(jù)申萬宏源的測算，假設以解禁日收盤價賣出，7月解禁的16個競價項目絕對收益率均值為虧損的18.79%，環(huán)比下滑了28個百分點，跑輸滬深300指數(shù)同期漲幅約15個百分點。

　　“現(xiàn)階段一級市場的投資肯定比之前更為謹慎。資金面大家一直在說很多基金實際上沒有可投資金，之前談的項目沒法投，而項目本身是需要資金的，導致供求關系發(fā)生變化，估值價格下降；作為投資方的話肯定是希望價格便宜，這樣安全邊際才高，這種情況下我們的投資無疑會更為謹慎?！彼麑Φ谝回斀?jīng)表示。

　　“我們現(xiàn)在看的更多是在B輪后、preIPO之前的企業(yè)，但是選擇難度很大。這種公司屬于被市場高度預期、需要進入到落地階段。市場開始考慮其盈利性和成長性。進入到這個層面，很多公司的短板或者進展不如預期?！鄙鲜錾虾Ｋ侥脊蓹嗳耸恳卜Q。

　　編輯：黃向東