IPO“堰塞湖”疏通在望，他們卻降薪、裁員、查考勤，咋回事？

　　8月28日，力邦合信、青島銀行和邁為科技上會，這距三家企業(yè)申報稿首次公告日相隔298天、620天和424天。加上之前上會的8家企業(yè)，8月全部11家企業(yè)IPO排隊時間平均只需385天。如果排除因為一度中止審查而耽擱時日的青島銀行，8月上會企業(yè)IPO排隊平均時間已經降至1年以內。

　　排隊時間縮短，“堰塞湖”疏通在望，IPO排隊企業(yè)現(xiàn)已降至300家以下。

　　不過，上市周期雖然大大縮短，很多中小投行卻在“投行寒冬”中項目斷檔了……

　　“堰塞湖”疏通在望

　　“現(xiàn)在大家都在說‘投行寒冬’，我覺得唯一的暖色是排隊時間大幅縮短。去年上半年，我們有幾個項目都排了兩三年才上會，今年上會的兩個項目只花了幾個月時間?！蹦持行⊥缎斜４蠲鳎ɑ└嬖V（ID：xhszzb）記者。

　　如李明所言，2017年以來，IPO排隊時間總體呈現(xiàn)縮短態(tài)勢。特別是今年以來，上會的152家企業(yè)平均排隊時間縮短至449天，相比2017年498家上會企業(yè)平均534天的排隊時間已經大大加快。

　　在這種背景下，“光速上會”不再稀奇。

　　今年上會的工業(yè)富聯(lián)、寧德時代、【湖南鹽業(yè)(600929)、股吧】、新興裝備、和順石油排隊時間均不到半年。其中，湖南鹽業(yè)從2017年12月27日申報稿首次公告到2018年1月16日上會，僅用20天。

　　今年8月上會的11家企業(yè)中，排隊時間最長的是青島銀行，為620天；排隊時間最短的是威爾藥業(yè)，為270天；11家企業(yè)平均排隊時間只有385天。

　　　　排隊時間縮短的背后，是IPO“堰塞湖”疏通在望。

　　證監(jiān)會披露的最新數據顯示，截至8月23日，證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)296家，其中已過會29家，未過會267家。未過會企業(yè)中，正常待審企業(yè)264家，中止審查企業(yè)3家。

　　廣證恒生以今年來每月預披露企業(yè)均值、每月終止審核企業(yè)均值、上月待審企業(yè)5%的上會企業(yè)數量、50%過審率等指標進行估算后指出，IPO“堰塞湖”將持續(xù)緩慢釋放，今年年底規(guī)模將降至206家左右，2019年8月將進一步降至100家左右。

　　　　“堰塞湖”一直是A股IPO的一個棘手問題。

　　廣證恒生指出，IPO“堰塞湖”在規(guī)模上于2016年6月達到巔峰，排隊待審企業(yè)數量一度接近700家。自2016年11月IPO審核提速，待審企業(yè)數量開始逐步下降，IPO“堰塞湖”壓力有所緩解并疏通在望。

　　IPO“堰塞湖”的疏通，源于兩方面因素：

　　一是，自2016年3月開始，IPO審核步伐明顯加快。2016年4月到2017年9月期間，證監(jiān)會累計審核538家，平均每月29.89家。2018年以來，在基數不大的情況下，平均每月上會企業(yè)數量也保持在了18.88家。

　　二是，今年以來，證監(jiān)會進一步從源頭上保證上市公司質量，嚴把資本市場入門關。在這種背景下，很多利潤規(guī)模較小的企業(yè)主動放棄IPO。最新披露的數據顯示，截至8月23日，已有157家企業(yè)終止審查，遠超2017年全年的130家。

　　中小券商項目斷檔

　　排隊速度縮短，上市進程大大加快，卻有很多投行、特別是中小投行無緣這項利好。

　　Wind統(tǒng)計顯示，加上8月28日IPO的N新興和N匯得，2018年以來75家企業(yè)的IPO項目，被39家券商瓜分，大部分集中在中金公司、中信建投、華泰證券、【中信證券(600030)、股吧】等幾家頭部券商手中，另外54家擁有保薦資格的投行顆粒無收。

　　　　數據來源：Wind資訊

　　從排隊企業(yè)情況來看，很多中小券商更是陷入項目斷檔的悲慘境地。

　　一家中小券商保代劉勇（化名）告訴（ID：xhszzb）記者：“我們本來項目就不多，今年排隊的唯一一家企業(yè)還主動撤回，后面也沒什么儲備項目，一下子無以為繼?！?/p>

　　對于主動撤回的項目，一般都會等利潤達標后再重新申報。但很多中小券商手里的項目，本來質量就不高，要達到利潤門檻意味著上市周期將進一步拉長。在這個過程中，還要時刻留意手里的項目不要被競爭對手截胡。

　　對大型券商來說，申報項目多，主動撤回的項目也就更多，不過，某大型投行保代王剛（化名）告訴（ID：xhszzb）記者：“本來我們項目的立項標準就高，即使利潤不達標，離門檻也只有一點點距離，稍微等一等還可以重新申報，周期不會拉得太長?！?/p>

　　除了終止審查的項目大幅增加，2017年10月新一屆發(fā)審委上任以來，審核進一步趨嚴。Wind統(tǒng)計顯示，2018年以來過會率為49.34%，遠低于2017年76.31%的過會率。特別是今年1月，50家上會企業(yè)僅有18家過會，過會率僅為36%。

　　上會被否對券商的影響比終止審查更大。

　　“項目上會被否后，發(fā)行人換投行是常有的事。他們即使不把原因歸罪與你，也會下意識地想‘如果當初換一家券商就能過會了’”，劉勇表示。

　　例如，2016年3月9日上會被否后，上海錦和商業(yè)經營管理鑒于因涉及劃撥地的法律事項導致IPO被否，且保薦機構在上會聆訊時也表現(xiàn)不佳，將保薦機構由國信證券更換為【華西證券(002926)、股吧】，將律所由德恒更換為國楓。

　　大型投行在申報項目時也更加謹慎。

　　王剛表示，“我們今年報到會里的項目比去年明顯減少。除了利潤門檻更高，還有一個重要原因就是過會率下降后我們更加謹慎，畢竟上會被否對投行品牌的傷害比較大?！?/p>

　　降薪、裁員、嚴考勤

　　隨著以IPO為代表的投行業(yè)務大幅下滑，“投行寒冬”的說法在業(yè)內悄然而生。降薪裁員和變相降薪裁員成為常態(tài)，而由于項目斷檔，一向常年出差在外的一線投行人員，也被要求每天到公司坐班。

　　例如，今年5月31日，民生證券對投行員工“通過電話問詢員工所在位置并要求規(guī)定時間內提供可佐證其位置的照片”，結果，有員工因為證據虛假、無明確位置標識、提交照片超過規(guī)定時間等原因，不但被通報批評，還有人被降薪降職處理。

　　王剛說，“我覺得‘投行寒冬’主要針對的是中小券商，對大型券商、特別是幾家頭部券商影響不是特別大。比如我們今年的項目仍然很多，并維持滾動發(fā)展的良性態(tài)勢。行業(yè)在進一步分化，頭部券商的優(yōu)勢在加大。”

　　從截至8月28日披露的19家上市券商的半年報來看，中信建投和中金公司投行收入分別達14.21億元和10.04億元，同比保持8.92%和11.35%的正增長。中信證券也實現(xiàn)投行收入17.5億元，同比小幅下跌5%。很多中小券商投行收入則同比大幅下滑。

　　　　不過，在行業(yè)整體的降薪潮中，大型投行也不能幸免。一家大型投行保代趙坤（化名）告訴（ID：xhszzb）記者：“我們降低了項目獎金，降幅高達30%?！?/p>

　　在這樣的背景下，競爭進一步加劇，甚至伴隨著惡性競爭。劉勇告訴（ID：xhszzb）記者：“現(xiàn)在行業(yè)僧多粥少的情況下，項目進一步向大型投行集中，中小投行只好打價格戰(zhàn)，甚至賠錢也要做，畢竟生存下去是最重要的?！?/p>