富時(shí)羅素納A概率在上升--為有源頭活水來(lái)，大金融消費(fèi)板塊將受益

　　國(guó)金策略 李立峰/魏雪/艾熊峰/丁瀟/欒豫寧等

　　事件：獲悉，繼全球第一大指數(shù)編制公司MSCI把部分A股納入其新興指數(shù)后，富時(shí)羅素將在北京時(shí)間9月27日凌晨（即下周四）正式宣布是否將中國(guó)A股納入其指數(shù)體系。另外，下周四（27日）下午諸多國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人或出席相關(guān)儀式。

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　1．富時(shí)羅素是英國(guó)倫敦交易所旗下全資公司，全球第二大指數(shù)公司。富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)是英國(guó)富時(shí)指數(shù)公司旗下專(zhuān)門(mén)跟蹤全球新興市場(chǎng)指標(biāo)的股指，其指數(shù)產(chǎn)品目前已經(jīng)吸引了全球超1.5萬(wàn)億美元的資金，追蹤全球性股指和新興股指的被動(dòng)型基金中，約有40%使用其編纂的指數(shù)，其余的（60%）使用MSCI明晟的指數(shù)；

　　2.A股此次闖關(guān)“富時(shí)羅素”成功概率較大，有望在9月27日（下周四）凌晨揭曉答案。早在2001年，富時(shí)羅素就將A股納入了自己的觀(guān)察名單，并不斷通過(guò)其特定的21個(gè)市場(chǎng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估。2015年便開(kāi)始討論是否將A股納入國(guó)際指數(shù)，這與MSCI考察A股周期相同，然而2016年富時(shí)羅素拒絕將中國(guó)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，當(dāng)時(shí)給出的理由是“擔(dān)心中國(guó)的資本管制以及對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施干預(yù)的傾向”。2017年9月，富時(shí)羅素對(duì)A股進(jìn)行評(píng)估，但由于“資本流動(dòng)性和清算方面尚不能達(dá)標(biāo)”，A股未能納入；如今A股在“停牌制度、擴(kuò)大互聯(lián)互通額度、金融領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放措施”等方面有積極進(jìn)展，暨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手MSCI明晟將中國(guó)A股納入其全球新興市場(chǎng)指數(shù)后，我們傾向于A(yíng)股此次闖關(guān)“富時(shí)羅素”成功概率較大；

　　3．從正式宣布“闖關(guān)成功”到“啟動(dòng)實(shí)施”，時(shí)間大約1年左右，具體細(xì)節(jié)如“納入的占比、實(shí)施步驟等”需官方進(jìn)一步披露。我們回顧A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的時(shí)間表，2017年6月A股闖關(guān)MSCI成功，至2018年6月1日才正式實(shí)施運(yùn)行，由宣布到正式啟動(dòng)實(shí)施有大概1年左右時(shí)間。若此次A股被納入富時(shí)羅素指數(shù)，那么預(yù)計(jì)正式啟動(dòng)實(shí)施亦至少等到明年（2019年）年中；

　　4．關(guān)于增量資金測(cè)算：預(yù)計(jì)正式啟動(dòng)初期階段（至少待2019年年中）帶來(lái)被動(dòng)增量資金“120-150”億美元左右，且不排除A股正式納入富時(shí)羅素初期，將“分多步、分批”逐步提高所在權(quán)重。目前“富時(shí)羅素全球及新興市場(chǎng)”兩條指數(shù)涵蓋1.5萬(wàn)億美元，若按照“中國(guó)A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的比重”來(lái)粗略估計(jì)，假若A股納入“富時(shí)羅素指數(shù)體系”初期僅占0.8%-1%，那么被動(dòng)資金流入規(guī)模約為120-150億美元，折合人民幣800-1000億，正式啟動(dòng)時(shí)間至少待明年年中；

　　5．對(duì)A股的影響：若A股成功闖關(guān)“富時(shí)羅素”，更多的是帶來(lái)短期情緒上的正面提振，重視“超級(jí)品牌”指數(shù)表現(xiàn)；中長(zhǎng)期來(lái)看，A股納入MSCI將促進(jìn)A股國(guó)際化，改善投資者結(jié)構(gòu)，優(yōu)化投資風(fēng)格，推動(dòng)市場(chǎng)制度和規(guī)則的進(jìn)一步成熟完善等。配置上，聚焦“稀缺、績(jī)優(yōu)、具備超級(jí)品牌價(jià)值”的公司。未來(lái)正式納入后增量資金，特別是追蹤富時(shí)羅素指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)基金，將主要流入“金融、消費(fèi)”板塊；另外，考慮到外資（特別是主動(dòng)性配置資金）的投資偏好，我們認(rèn)為短期內(nèi)（事件驅(qū)動(dòng)）應(yīng)主要聚焦“稀缺、績(jī)優(yōu)、具備超級(jí)品牌價(jià)值”的公司，關(guān)注“超級(jí)品牌指數(shù)”

　　6．具體A股被納入“富時(shí)羅素指數(shù)體系”成分股的名單，需官方進(jìn)一步披露，我們將持續(xù)跟蹤；

　　7．近期在拜訪(fǎng)眾多公募/保險(xiǎn)/私募/外資機(jī)構(gòu)，充分了解各大主體機(jī)構(gòu)投資者博弈預(yù)期后，我們傾向于年內(nèi)余下時(shí)間內(nèi)唯一“吃飯行情”有望“金秋十月”，而9月下旬正是個(gè)逐步布局的時(shí)間窗口，目前仍維持這一判斷。