千股跌停后A股再尋底：分析師稱風(fēng)險(xiǎn)因素沒(méi)消失，抄底需謹(jǐn)慎

　　澎湃新聞?dòng)浾?葛佳 林倩 孫銘蔚 來(lái)源：澎湃新聞

　　　　2018年10月11日，?？谀匙C券公司營(yíng)業(yè)部的股民關(guān)注股市動(dòng)態(tài)。 【視覺(jué)中國(guó)(000681)、股吧】 圖

　　受外圍市場(chǎng)大跌影響，時(shí)隔僅4個(gè)月之后，A股重現(xiàn)千股跌停。

　　10月11日，A股三大指數(shù)全線暴跌。其中，上證綜指下跌142.38點(diǎn)，跌幅5.22%，收于2583.46點(diǎn)，創(chuàng)近4年新低；深證成指下跌6.07%，收于7524.09點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌6.30%，收于1261.88點(diǎn)。

　　當(dāng)天的盤(pán)面上，各大板塊全線皆墨。滬深兩市近3500只個(gè)股中，1056只個(gè)股將近跌停（跌幅超過(guò)9.90%）；僅72只個(gè)股紅盤(pán)。

　　那么，經(jīng)歷10月11日的放量大幅下挫后，A股市場(chǎng)將何去何從？

　　面對(duì)澎湃新聞（www。thepaper.cn）記者的采訪，大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)正面臨內(nèi)外多重壓力，雖然估值等數(shù)據(jù)均顯示市場(chǎng)已在底部區(qū)域，但短期市場(chǎng)或繼續(xù)進(jìn)入尋底階段，投資者還是要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。

　　暴跌原因之外部壓力

　　國(guó)慶假期后短短四個(gè)交易日，滬指痛失近300點(diǎn)，分析師口中最重要的原因便是“市場(chǎng)之所以如此下跌，是由于外圍市場(chǎng)下跌帶來(lái)的恐慌情緒”。

　　融通基金策略分析師劉安坤分析，10月11日A股的暴跌直接原因是隔夜美股暴跌引起的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)恐慌。就美股而言，其暴跌跟利率直接相關(guān)。與2月份的美股暴跌相比，美股當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)面、杠桿率、利率都沒(méi)問(wèn)題，唯一就是估值在歷史高位，席勒PE高于2008年。而就目前來(lái)看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)面和杠桿率仍很堅(jiān)挺，但利率開(kāi)始向不利的方向發(fā)展，主要表現(xiàn)在兩方面：一是加息進(jìn)入后半段，從美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏看，未來(lái)或?qū)⑦€有3-4次加息。復(fù)盤(pán)歷史會(huì)發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息后半段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)很不利；二是，企業(yè)ROIC（資本回報(bào)率）與企業(yè)債券的利差相對(duì)年初收窄，企業(yè)投資意愿開(kāi)始逐步受到制約。因此，利率構(gòu)成邊際最大的負(fù)面因素。

　　永盈基金認(rèn)為，此次下跌是本周一下跌的延續(xù)，皆根源于美國(guó)加息節(jié)奏的加快。美國(guó)9月份失業(yè)率創(chuàng)新低，導(dǎo)致CPI上升的預(yù)期大幅提高，也引發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整了長(zhǎng)期的利率指引。這些都是之前全球市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)期的事件，因此全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都出現(xiàn)了新一輪的下跌。

　　一家基金公司投資經(jīng)理認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)及服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)均超預(yù)期，美國(guó)國(guó)債收益率連續(xù)大幅上升，10年期國(guó)債收益率已達(dá)3.23%。當(dāng)國(guó)債收益率超過(guò)一定水平之后，可能引發(fā)一系列拋售行為，會(huì)對(duì)美國(guó)股市產(chǎn)生壓力，從而對(duì)中國(guó)股市也產(chǎn)生壓力；同時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率上升，帶來(lái)美元的升值壓力，從而加大發(fā)展中國(guó)家貨幣貶值的壓力，從而加大發(fā)展中國(guó)家通脹壓力，對(duì)發(fā)展中國(guó)家及全球股市產(chǎn)生向下的壓力。

　　暴跌原因之內(nèi)部因素

　　另一方面，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓、A股較H股溢價(jià)太高、相關(guān)減稅政策仍需進(jìn)一步落實(shí)到位等因素，則被認(rèn)為是近來(lái)促使A股市場(chǎng)下跌的內(nèi)部因素。

　　上海證券研究所所長(zhǎng)助理、首席市場(chǎng)分析師蔡鈞毅對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f(shuō)，10月11日的下跌促發(fā)因素是外盤(pán)，當(dāng)然本身A股市場(chǎng)處于大的下跌周期內(nèi)，進(jìn)一步強(qiáng)化了下跌動(dòng)力，故造成大幅下跌，A股市場(chǎng)自3500點(diǎn)以來(lái)的下跌，主要就是內(nèi)部調(diào)結(jié)構(gòu)去杠桿和外部強(qiáng)美元周期等因素的綜合體現(xiàn)，這些因素目前來(lái)看未根本性改善。

　　【申萬(wàn)宏源(000166)、股吧】研究首席市場(chǎng)分析師、市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)說(shuō)，市場(chǎng)的下跌受到外圍市場(chǎng)的影響是毫無(wú)疑問(wèn)的，對(duì)投資者心理沖擊很大。而內(nèi)部因素是主要原因，前幾天已經(jīng)開(kāi)始大跌，市場(chǎng)信心搖搖欲墜，10月11日的下跌不過(guò)是這種心態(tài)的延伸爆發(fā)。 一是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。油價(jià)上升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)出來(lái)。 二是，近期資金面持續(xù)偏緊，市場(chǎng)資金外流明顯，靠存量博弈已經(jīng)維持不下去。三是，個(gè)股方面有信用問(wèn)題、業(yè)績(jī)問(wèn)題等風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)出現(xiàn)，動(dòng)搖信心，如果從短線、中小股演繹到大盤(pán)股，導(dǎo)致大盤(pán)股整體回落，市場(chǎng)全面失去熱點(diǎn)，從趨勢(shì)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)因素沒(méi)有完全消失。

　　中郵證券在研報(bào)中稱，在目前A股市場(chǎng)資金面格局偏緊的情況下，限售股解禁規(guī)模的大幅飆升難免會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資金供給失衡，四季度國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)資金面或有承壓風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)弱勢(shì)格局難改。

　　A股后市怎么走？

　　本周以來(lái)，A股主要股指跌幅均在8%以上，中小創(chuàng)指幾乎全部創(chuàng)下本輪調(diào)整的新低。那么10月11日的大幅調(diào)整是不是A股市場(chǎng)的最后一跌呢？

　　“目前市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)走壞，后期要看股指能否反彈?！币晃皇袌?chǎng)分析人士認(rèn)為，從技術(shù)角度來(lái)看，滬指幾乎處于所有均線之下，且距離年線3124點(diǎn)和半年線2895點(diǎn)越來(lái)越遠(yuǎn)。從10月11日的主力資金流向看，較前一交易日出現(xiàn)大幅流出態(tài)勢(shì)，顯示資金對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的悲觀情緒。

　　蔡鈞毅認(rèn)為，整個(gè)調(diào)整周期還有時(shí)日，從空間看，短期A股市場(chǎng)將進(jìn)入到2500點(diǎn)區(qū)域的重要位置，這里在四季度如果政策落地對(duì)沖得力的話，有望先穩(wěn)固和反彈，但大周期較難根本性改善。

　　關(guān)于后市的走勢(shì)，桂浩明解釋，從10月11日當(dāng)天來(lái)看，市場(chǎng)在持續(xù)下跌，不能形成有效反彈。大跌之后，利空會(huì)繼續(xù)釋放，后市會(huì)有一個(gè)慣性回落，不要去輕易抄底，弱市環(huán)境沒(méi)有從根本上改變。

　　跌穿了前低之后，是不是又要開(kāi)始對(duì)未來(lái)跌到哪里進(jìn)行預(yù)測(cè)了呢？益盟操盤(pán)手首席講師俞涌認(rèn)為，完全沒(méi)有這個(gè)必要。首先這里跌破，指標(biāo)自然會(huì)出現(xiàn)超賣(mài)的信號(hào)，短期或許還會(huì)有個(gè)反彈，表示前低位置進(jìn)行一波掙扎。再次，是不是逆轉(zhuǎn)走勢(shì)，現(xiàn)在而言根本沒(méi)有必要去猜測(cè)，這個(gè)缺口不回補(bǔ)之前，所有的上攻只是短期的反彈，并不能形成真正上漲趨勢(shì)。

　　不過(guò)，也有分析師認(rèn)為，市場(chǎng)大跌也并非全是壞事。

　　永盈基金認(rèn)為，當(dāng)前A股處于價(jià)值投資區(qū)間，長(zhǎng)期資金逐漸入場(chǎng)，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底政策也逐步出臺(tái)。從近日的回調(diào)中也能看到，消費(fèi)和基建板塊均有相對(duì)收益。因此，具備“護(hù)城河”的龍頭個(gè)股估值已經(jīng)很低，當(dāng)前A股中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

　　日前已發(fā)出加倉(cāng)令的前海開(kāi)源聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f(shuō)，他提出的“棋局明朗，全面加倉(cāng)”的邏輯并未更改。雖然針對(duì)不同契約、不同風(fēng)險(xiǎn)特征的基金制定了不同的策略，但總體上做多方向非常明確。

　　匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超認(rèn)為，這一輪美股調(diào)整對(duì)于A股影響不同于2月份，A股經(jīng)過(guò)大半年的調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放得比較充分。

　　分兩個(gè)維度來(lái)看：

　　1．由于美債收益率上升，海外資金會(huì)系統(tǒng)性減少全球股票配置，A股也很難例外。

　　2．中期來(lái)看，對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和A股都是正面影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂之后國(guó)內(nèi)匯率貶值壓力減輕，政策重心更加專注于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)線資金會(huì)更多的去選擇配置新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。

　　因此當(dāng)前來(lái)看，中期影響有限，投資者只需應(yīng)對(duì)短期的沖擊。對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，短期波動(dòng)可能提供更好的買(mǎi)點(diǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，A股估值目前已處于歷史相對(duì)底部，具有較高的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　博時(shí)基金宏觀策略部分析稱，A股大幅下跌之后，短期進(jìn)一步下跌的空間或較小，全球股市也較難持續(xù)上演危機(jī)模式，后續(xù)隨著美股企穩(wěn)，A股或有望走出反彈行情。