【廣發(fā)策略】行至水窮，韜晦待時 ——周末五分鐘全知道（10月第1期）

　　來源：廣發(fā)策略研究

　　　　報(bào)告摘要

　　● 《水窮處，候佳音》闡明全球流動性拐點(diǎn)將對四季度A股形成影響

　　近日我們發(fā)布四季度報(bào)告《水窮處，候佳音》闡明四季度A股的核心矛盾已由股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價轉(zhuǎn)向流動性。隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)縮表或退出量寬，且美國、歐洲、日本等央行證券持有規(guī)模同比在18年8月首次出現(xiàn)負(fù)值，全球流動性拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)，將給四季度A股市場帶來影響。

　　● A股在低點(diǎn)位、低估值時再出現(xiàn)快速大幅下跌，往往短期有修復(fù)時機(jī)

　　歷史上3000點(diǎn)以下周跌幅超過7.6%僅有8次（08年熊市周期取1次的話僅有5次）；上證綜指在3000點(diǎn)以下日跌幅超過5.2%的情形有20次，而在非牛市、PE估值低于30倍的單日大幅下跌僅6次?？疾炜深惐葧r段，在A股低點(diǎn)位、低估值時單日跌幅放大后短期存在“超跌反彈”的修復(fù)機(jī)會， T+5日大盤上漲的勝率83%、收益均值3.3%，在T+30的區(qū)間內(nèi)上漲概率83%、收益均值4.4%，可見本周下跌后短期市場或有修復(fù)時機(jī)。

　　● 但中期A股“估值底”筑底過程，依然需要關(guān)注三個關(guān)鍵因素

　　真正對四季度A股形成影響的來自于“全球流動性拐點(diǎn)”，A股未來走勢取決于以下三個關(guān)鍵因素——（1）決定股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價的“X”因素來自于降稅費(fèi)與改革的力度；（2）“政策底”向“市場底”傳導(dǎo)的信號在于確認(rèn)“信用擴(kuò)張見效”，關(guān)注社融、M1、低評級信用利差等數(shù)據(jù)是否現(xiàn)拐點(diǎn)；（3）美國中期選舉是否加快美聯(lián)儲縮表進(jìn)程。

　　● 歷史上低點(diǎn)位、低估值A(chǔ)股急跌后，該采取怎樣的配置策略？

　　參考?xì)v史上6次可類比時段，自上而下消費(fèi)板塊是最佳“盾牌”，除此之外一些兼具高派息分紅與低估值的防御行業(yè)超額收益也較為突出，如金融和交運(yùn)。自下而上檢驗(yàn) “高股息”、“大市值”、“低估值”、“高盈利”四種典型防御特征的投資組合表現(xiàn)，其中“高盈利”和“高股息”是階段最有效的配置策略，意味著市場低迷時期投資者更加希望“賺盈利和分紅的錢”。

　　● 水窮處，候佳音，筑壩防御：消費(fèi)+金融，高盈利+高股息

　　短期或有修復(fù)、而中期仍要經(jīng)歷“全球流動性拐點(diǎn)”帶來影響，分水嶺或來自中國信用擴(kuò)張是否見效、降稅費(fèi)等改革舉措能否降低股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價、美國中期選舉是否加快美聯(lián)儲縮表進(jìn)程。自上而下行業(yè)“消費(fèi)+金融”，宜先配置對全球流動性拐點(diǎn)不敏感、且擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)落地惠及的消費(fèi)（醫(yī)藥生物、食品飲料、零售），從政策底到市場底的歷史復(fù)盤中金融股取得超額收益的概率很高（銀行、保險(xiǎn)）。自下而上交易策略關(guān)注“高盈利+高股息”。

　　● 風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級，企業(yè)三季報(bào)低預(yù)期，匯率大幅貶值。

　　報(bào)告正文

　　1本周策略觀點(diǎn)

　　本周值得關(guān)注的變化有：1、下游：截至2018年10月11日，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比下跌8.88%，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比下降30.42%，月同比上漲4.46%，周環(huán)比下降4.49%；9月商用車銷量同比下降8.4%，乘用車銷量同比下降12%；2、央行本周公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）5115億元，R007和SHIBOR隔夜分別下跌40BP和21BP，長三角和珠三角票據(jù)直貼利率本周均下降，期限利差本周漲4.81BP，和信用利差下跌8.16BP；3、大宗方面，WTI本周跌4.04%，Brent跌3.95%，LME金屬價格指數(shù)漲0.25%，大宗商品CRB指數(shù)跌0.55%，BDI指數(shù)漲2.80%。

　　本周上證綜指周度下跌7.6%，10月11日單日指數(shù)跌幅更是超過5%。對于市場的快速下跌怎么看？我們將采取如何的應(yīng)對策略？

　　本周我們著重談?wù)剬Υ丝捶ā?/p>

　　1． 近期我們發(fā)布A股四季度報(bào)告《水窮處，候佳音》，認(rèn)為“全球流動性拐點(diǎn)”將是四季度A股的重要影響因素。1-9月份股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價波動是主導(dǎo)A股運(yùn)行的核心因素，當(dāng)前金融去杠桿與中美貿(mào)易摩擦雖未結(jié)束，但對A股的負(fù)面影響已經(jīng)開始邊際鈍化。展望四季度，A股的核心矛盾已由股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價轉(zhuǎn)向流動性，全球流動性拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)帶來的跨國資金流動的壓力——美聯(lián)儲2018年12月大概率加息，每月縮表上限也已提高到500億美元，歐洲央行將于2018年末退出量寬，而日本央行實(shí)際購債規(guī)模一直在縮減。主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)縮表（或退出量寬進(jìn)程），且美國、歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行證券持有規(guī)模同比在18年8月首次出現(xiàn)負(fù)值，全球流動性拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)，流動性將給四季度A股市場帶來影響。

　　　　2． 上證綜指在3000點(diǎn)以下、PE估值30倍以下出現(xiàn)日跌幅5.2%、周跌幅7.6%的情形在A股并不多見，歷史上在震蕩或慢熊市場中出現(xiàn)本周這樣級別的跌幅，可類比時段不超過6次。本周四上證綜指單日跌幅超過5.2%，周度跌幅超過7.6%。歷史上A股上證綜指在3000點(diǎn)以下出現(xiàn)周跌幅超過7.6%的情形僅有8次——除了08年熊市下跌周期中出現(xiàn)過相鄰的4次外，僅剩下98年8月、02年1月、09年2月和16年1月出現(xiàn)過如此大的周度跌幅。歷史上A股上證綜指在3000點(diǎn)以下出現(xiàn)日跌幅超過5.2%的情形有20次，而在非牛市進(jìn)程中、估值低于30倍時的可類比下跌日期有6次——我們剔除牛市進(jìn)程中、或由牛轉(zhuǎn)熊初期的單日暴跌，并將08年6月至11月熊市下跌過程中的6次單日下跌算作一輪下跌周期，則得到在慢熊或震蕩市中出現(xiàn)3000點(diǎn)以下單日指數(shù)跌幅超過5.2%、且上證綜指PE估值低于30倍時的可比時段共6次，分別是02年1月、08年6月、10年5月、13年6月、15年8月和16年1月，與周跌幅超過7.6%的日期重合度較高。

　　　　3．指數(shù)在低點(diǎn)位、低估值再出現(xiàn)單日大幅下跌，反應(yīng)了市場極度悲觀情緒。急跌后是否短期會有反彈？——我們考察可類比時段后的短期交易窗口，發(fā)現(xiàn)在單日跌幅劇烈放大后存在“超跌反彈”的短期修復(fù)，之后5個交易日和1個月的上漲勝率高達(dá)83%，短期市場或有修復(fù)時機(jī)。由于日跌幅超過5.2%的可比時段基本包含了周跌幅超過7.6%的時段，因此我們下文著重以日跌幅超過5.2%的6個日期作為參照點(diǎn)（如上圖2）。我們計(jì)算單日大幅下跌后1個交易日、5個交易日、10個交易日、1個月、3個月的區(qū)間漲幅，發(fā)現(xiàn)在單日暴跌后次日上證綜指上漲的勝率不高（33%），但往往在之后5個交易日能夠?qū)崿F(xiàn)上漲（勝率83%、均值3.3%），在此后1個月的區(qū)間內(nèi)上漲概率也較高（勝率83%、均值4.4%）。從交易特征來看，在震蕩市與熊市過程中，如果低點(diǎn)位、低估值時市場再出現(xiàn)單日指數(shù)超過5%的下跌，在此后往往會出現(xiàn)短期的“超跌反彈”，且在單日暴跌后的5個交易日及1個月區(qū)間的收益與勝率最高。因此本周下跌后市場短期或有修復(fù)。

　　　　4．短期交易特征能提供參考，中期市場將回歸邏輯主導(dǎo)。“水窮處，候佳音”，A股未來能否經(jīng)受考驗(yàn)取決于以下三個關(guān)鍵因素——中國信用擴(kuò)張是否見效、美國中期選舉是否加快美聯(lián)儲縮表進(jìn)程、中國降稅費(fèi)等改革舉措能否降低A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價。從DDM三因素觀察A股未來能否經(jīng)歷本輪考驗(yàn)的核心變量，當(dāng)前的“估值底”是否牢靠取決于以下三個關(guān)鍵因素——（1）決定股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價的“X”因素來自于降稅費(fèi)與改革的力度，降低增值稅與企業(yè)所得稅將對A股盈利形成增厚效應(yīng)；（2）“政策底”向“市場底”傳導(dǎo)的信號在于確認(rèn)“信用擴(kuò)張見效”，關(guān)注社融、M1、低評級信用利差等數(shù)據(jù)是否現(xiàn)拐點(diǎn)，歷史上信用傳導(dǎo)暢通的信號是底部突圍的領(lǐng)先指標(biāo)；（3）美國中期選舉是否加快美聯(lián)儲縮表進(jìn)程，若特朗普參議院獲勝，眾議院失利，則其政治主張將受到掣肘，如第二輪減稅與基建計(jì)劃受挫，美國經(jīng)濟(jì)增長過熱風(fēng)險(xiǎn)降低，美債利率與美元指數(shù)上行風(fēng)險(xiǎn)降低，中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)降低，反之則反。

　　　　5． 市場急跌后該采取怎樣的配置策略？——自上而下視角，防御屬性行業(yè)顯著占優(yōu)，從歷史上可比的六次單日暴跌后A股行業(yè)表現(xiàn)尋找規(guī)律，我們發(fā)現(xiàn)消費(fèi)在這一時期是最佳的“盾”，除此之外高股息分紅的金融與交運(yùn)股勝率也較高。我們同樣參考A股歷史上3000點(diǎn)以下出現(xiàn)單日跌幅超過5.2%的6個時點(diǎn)，考察此后1個月與3個月的區(qū)間超額收益前十的行業(yè)，發(fā)現(xiàn)消費(fèi)板塊是這一時期最佳的配置方向，市場在低位繼續(xù)下跌時業(yè)績穩(wěn)健的消費(fèi)股一貫是市場偏愛的防御品種，其中勝率最高的是紡織服裝與汽車（6次均超額收益靠前）、休閑服務(wù)（6次中4次超額收益靠前）。此外，一些兼具高派息分紅與低估值的防御行業(yè)超額收益也較為突出，如金融和交運(yùn)。

　　　　6． 除了自上而下進(jìn)行防御性行業(yè)配置，還可自下而上的構(gòu)建交易策略組合，我們檢驗(yàn)“高股息”、“大市值”、“低估值”、“高盈利”四種典型防御特征的投資組合在6次可比時期的表現(xiàn)。其中“高盈利”和“高股息”是階段最有效的配置策略，意味著市場低迷時期投資者更加希望“賺盈利和分紅的錢”。

　　我們分別考察四種交易策略組合在6次A股單日暴跌后3個月的區(qū)間收益、相對收益表現(xiàn)及勝率——

　　（1）當(dāng)年盈利增速最高的100只公司構(gòu)建“高盈利”組合。T+90日均能取得較高勝率的正絕對/相對收益，除了08年以外其余5次個股上漲的勝率均超過60%，區(qū)間收益均值在12%-43%、相對收益均值在9%-23%。

　　（2）當(dāng)年預(yù)測股息率最高的100只公司（02年因盈利預(yù)測大量缺失而取TTM股息率最高的100個公司）構(gòu)建“高股息”組合。在T+90日內(nèi)的區(qū)間收益顯著，除08年外其余5次個股上漲勝率在70%以上、漲幅均值8%-32%。

　　（3）A股急跌當(dāng)日PE估值（TTM）處于歷史1/10分位數(shù)以下的公司構(gòu)建“低估值”組合。這一策略在T+90日內(nèi)的區(qū)間收益也較為顯著，除08年以外其余5次個股絕對上漲的勝率在60%以上，區(qū)間收益均值在8%-32%。

　　（4）A股急跌當(dāng)日總市值排名全市場前100的公司構(gòu)建“大市值”組合。這一策略除08年以外其余5次個股絕對上漲的勝率在50%以上，區(qū)間收益均值在2%-23%。

　　可見從勝率和收益均值來看，交易策略占優(yōu)的排序依次是：高盈利、高股息、低估值、大市值?！澳嗌尘阆?、安有完卵”，投資者在此階段最重視的是“賺盈利和分紅的錢”，業(yè)績和股息成為最好的護(hù)城河。

　　　　7． “水窮處，候佳音”，自上而下行業(yè)配置“消費(fèi)+金融”，自下而上交易策略組合關(guān)注“高盈利+高股息”。A股歷史上季線最長記錄是“五連陰”（兩次），本輪上證綜指已經(jīng)歷“季線四連陰”，最近一個月A股市場的運(yùn)行特征亦已接近歷史底部。本周A股急跌在歷史上的可比區(qū)間顯示，短期或有修復(fù)、而中期仍然要經(jīng)歷“全球流動性拐點(diǎn)”帶來的影響，分水嶺或來自中國信用擴(kuò)張是否見效、美國中期選舉是否加快美聯(lián)儲縮表進(jìn)程、中國降稅費(fèi)等改革舉措能否降低A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價。自上而下行業(yè)配置關(guān)注“消費(fèi)+金融”——（1）消費(fèi)股對于全球流動性拐點(diǎn)的敏感度較低，所以次貸危機(jī)后的3次全球流動性類拐點(diǎn)下消費(fèi)股獲得超額收益相對最高，此外四季度“擴(kuò)內(nèi)需”配套政策陸續(xù)落地，宜先筑堤壩配置必需消費(fèi)品（醫(yī)藥生物、食品飲料、零售）；（2）從政策底到市場底的歷史復(fù)盤中，金融股取得超額收益的概率較高（銀行、保險(xiǎn)）。自下而上交易策略關(guān)注“高盈利+高股息”，在歷史可比階段投資者更加注重“賺盈利和分紅的錢”。

　　2

　　本周重要變化

　　2.1 中觀行業(yè)

　　下游需求

　　房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月11日，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比下跌8.88%，相比上周的-9.24%有所上升，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比下降30.42%，月同比上漲4.46%，周環(huán)比下降4.49%。

　　汽車：中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，9月商用車銷量33.4萬輛，同比下降8.4%；乘用車銷量206萬輛，同比下降12%。

　　中游制造

　　鋼鐵：本周綜合鋼價指數(shù)降幅明顯，各地區(qū)鋼價、各品種鋼價全面下跌。螺紋鋼價格指數(shù)本周漲1.08%至4613.57元/噸，冷軋價格指數(shù)跌0.18%至4870.88元/噸。本周鋼材總社會庫存下降1.79%至1066.72萬噸，螺紋鋼社會庫存減少3.35%至439.52萬噸，冷軋庫存漲0.17%至123.87萬噸。本周鋼鐵毛利均上漲，螺紋鋼漲4.44%至1737.96 元/噸，冷軋漲0.84%至1645.27 元/噸。截止10月12日，螺紋鋼期貨收盤價為4106元/噸，比上周上漲4.11%。鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量198.34萬噸 ，較9月上旬增加0.58%。

　　水泥：本周全國水泥市場價格繼續(xù)上行，環(huán)比漲幅為0.5%。全國高標(biāo)42.5水泥均價環(huán)比上周上漲0.43%至430.7元/噸。其中華東地區(qū)均價環(huán)比上周漲0.90%至482.14元/噸，中南地區(qū)保持不變?yōu)?60.00元/噸，華北地區(qū)漲2.25%至409.0元/噸。

　　化工：化工品價格保持平穩(wěn)，價差上行。國內(nèi)尿素大漲6.71%至2180.00元/噸，輕質(zhì)純堿（華東）大漲3.23%至1873.57元/噸，PVC（乙炔法）漲0.25%至6818.14元/噸，滌綸長絲（POY）漲0.91%至11135.71元/噸，丁苯橡膠跌3.01%至12435.71元/噸，純MDI跌3.71%至24285.71元/噸，國際化工品價格方面，國際乙烯跌4.16%至1052.43美元/噸，國際純苯跌2.87%至837.79美元/噸，國際尿素漲9.99%至300.29美元/噸。

　　上游資源

　　煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石價格保持穩(wěn)定，鐵礦石庫存下降，煤炭價格上漲，煤炭庫存下降。國內(nèi)鐵礦石均價穩(wěn)定在602.55元/噸，太原古交車板含稅價穩(wěn)定在1600.00元/噸，秦皇島山西混優(yōu)平倉5500價格本周漲1.51%至635.67元/噸；庫存方面，秦皇島煤炭庫存本周減少13.70%至488.00萬噸，港口鐵礦石庫存減少1.13%至14353.18萬噸。

　　國際大宗：WTI本周跌4.04%至71.34美元/桶，Brent跌3.95%至80.87美元/桶，LME金屬價格指數(shù)漲0.25%至3005.80，大宗商品CRB指數(shù)本周跌0.55%至197.94；BDI指數(shù)本周漲2.80%至1579.00。

　　2.2股市特征

　　股市漲跌幅：上證綜指本周大跌7.60%，行業(yè)漲幅前三為采掘（-2.50%）、銀行（-4.96%）和農(nóng)林牧漁（-5.01%）；漲幅后三為電子（-12.73%）、通信（-12.99%）和計(jì)算機(jī)（-13.87%）。

　　動態(tài)估值：本周A股總體PE（TTM）從前周14.82倍下降到本周13.63倍，PB（LF）從前周1.61倍下降到本周1.48倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從前周20.84倍下降到本周19.01倍，PB（LF）從前周1.97倍下降到本周1.80倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從前周45.11倍下降到本周40.23倍，PB（LF）從前周2.99倍下降到本周2.67倍；中小板PE（TTM）從前周26.87倍下降到本周24.19倍，PB（LF）從前周2.49倍下降到本周2.23倍；A股總體總市值較前周下降8.00%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較前周下降8.80%；必需消費(fèi)相對于周期類上市公司的相對PB由前周2.07倍下降到本周2.04倍；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PE（TTM）從前周3.87下降到本周3.69倍；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PB（LF）從前周2.10倍下降到本周2.00倍；本周股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價從前周1.18%上升到本周1.68%，股市收益率從前周4.80%上升至本周5.26%。

　　基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為14.18億份，上周為0億份；本周周基金市場累計(jì)份額凈增加25.63億份。

　　融資融券余額：截至10月11日周四，融資融券余額8127.60億，較上周下降1.78%。

　　限售股解禁：本周限售股解禁152.41億元，預(yù)計(jì)下周解禁198.63億元。

　　大小非減持：本周A股整體大小非凈增持12.87億，本周減持最多的行業(yè)是交通運(yùn)輸（-1.06億）、建筑材料（-0.72億）、房地產(chǎn)（-0.35億），本周增持最多的行業(yè)是電氣設(shè)備（4.98億）、國防軍工（4.09億）、傳媒（2.29億）。

　　AH溢價指數(shù)：本周A/H股溢價指數(shù)下跌至122.67，上周A/H股溢價指數(shù)為126.94。

　　2.3 流動性

　　截至10月13日，央行共有1筆逆回購到期，總額為600億元；共有1筆MLF回籠，總額為4980億元；MLF降準(zhǔn)置換回籠總額為465億元（等同投放）；公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）5115億元。R007本周下跌40.07BP至2.61%，SHIB0R隔夜利率下跌21.40BP至2.439%；長三角和珠三角票據(jù)直貼利率本周都下降，長三角下跌25.00BP至3.25%，珠三角下跌25.00BP至3.30%；期限利差本周漲4.81BP至0.69%；信用利差下跌8.16BP至0.93%。

　　2.4 海外

　　美國：周三公布美國9月PPI環(huán)比0.2%，高于前值-0.1%，與預(yù)期值持平；周四公布美國9月CPI環(huán)比0.1%，低于前值0.2%和預(yù)期值0.2%；周五公布美國10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值99，低于前值100.1和預(yù)期值100.5；

　　歐元區(qū)：周三公布英國8月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.2%，低于前值0%和預(yù)期值0.1%；英國8月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.2%，低于前值0.4%和預(yù)期值0.1%；

　　日本：周二公布日本8月未季調(diào)經(jīng)常帳18384億日元，低于前值20097和預(yù)期值18896；周三公布日本8月核心機(jī)械訂單環(huán)比6.8%，低于前值11%，高于預(yù)期值-3.9%；周四公布日本9月國內(nèi)企業(yè)商品物價指數(shù)同比3%，與前值持平，高于預(yù)期值2.9%；周五公布日本8月第三產(chǎn)業(yè)活動指數(shù)環(huán)比0.5%，高于前值-0.1%和預(yù)期值0.3%；

　　海外股市：標(biāo)普500本周跌4.10%收于2767.13點(diǎn)；倫敦富時跌4.41%收于6995.91點(diǎn)；德國DAX跌4.86%收于11523.81點(diǎn)；日經(jīng)225跌4.58%收于22694.66點(diǎn)；恒生跌2.90%收于25801.49。

　　2.5 宏觀

　　外匯儲備：9月，外匯儲備30870.25億美元，環(huán)比下降226.91億美元。

　　財(cái)新PMI：9月，財(cái)新中國服務(wù)業(yè)PMI53.1，環(huán)比增長2個百分點(diǎn)，創(chuàng)三個月新高；綜合PMI52.1，環(huán)比增長0.1個百分點(diǎn)。

　　進(jìn)出口總值：9月，進(jìn)出口總值4216.8億美元，同比增長14.4%。出口2266.9億美元，同比增長14.5%；進(jìn)口1950.0億美元，同比增長14.3%。貿(mào)易順差316.9億美元。前三季度，我國對美國進(jìn)出口3.06萬億元，同比增長6.5%，占我國外貿(mào)總值的13.8%，美國仍為我國第二大貿(mào)易伙伴。

　　3下周公布數(shù)據(jù)一覽

　　下周看點(diǎn)：中國9月CPI、PPI同比；中國三季度GDP同比；美國9月零售銷售環(huán)比；美國9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比；英國9月CI同比、環(huán)比；歐元區(qū)9月調(diào)和CPI同比終值；日本8月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比終值

　　10月15日周一：美國9月零售銷售環(huán)比；日本8月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比終值

　　10月16日周二：中國9月CPI、PPI同比；美國9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比；英國8月三個月ILO失業(yè)率

　　10月17日周三：美國9月新屋開工（萬戶）；英國9月CI同比、環(huán)比；歐元區(qū)9月調(diào)和CPI同比終值

　　10月19日周五：中國三季度GDP同比；美國9月成屋銷售總數(shù)年化（萬戶）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　中美貿(mào)易爭端繼續(xù)升級，國內(nèi)金融去杠桿力度超預(yù)期，三季報(bào)業(yè)績預(yù)告低預(yù)期。