來源：微信公眾號 lixunlei0722

　　9月進出口數(shù)據(jù)中，比較惹人關(guān)注的是出口，受企業(yè)搶出口因素影響，以美元計價的出口增速出現(xiàn)了逆勢增長。但與此同時，盡管以美元計價的進口增速較上月略有回落，但絕對值仍然創(chuàng)下了歷史新高，這與2017年底以來的政策強力驅(qū)動密切相關(guān)。11月5日即將召開的中國國際進口博覽會，也將對擴大進口提供巨大契機。但在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟整體形勢下，進口保持高增長或許仍然面臨難題。

　　主要觀點：

　　難點之一：擴大進口應(yīng)該體現(xiàn)在價上還是量上？以原油為例，9月原油進口金額當(dāng)月同比增速46.6%，但進口數(shù)量為3721.3噸，與上年同期幾乎持平，進口金額的擴大主要是由于價格上升。而進口數(shù)量擴張的壓力仍存。以汽車和汽車底盤為例，從2010年以來，進口金額增速呈現(xiàn)三輪漲跌，且增速高點逐級回落，也印證國內(nèi)新車市場早已進入存量格局。

　　難點之二：擴大進口面臨消費支出增速回落。進口商品，尤其是跟居民消費直接相關(guān)的商品，還是需要居民消費支出能力的充分配合，才能最終得到消化。2017年以來，進口居民生活消費品金額與城鎮(zhèn)居民人均消費性支出的當(dāng)季同比增速，長達六個季度背離，在歷史上從未發(fā)生過。從邏輯上講，只有消費性支出的提高，才能消化更多的進口商品。

　　難點之三：擴大進口如何與自主創(chuàng)新共存。進入2018年以來，高新技術(shù)產(chǎn)品進口增速始終強于【農(nóng)產(chǎn)品(000061)、股吧】進口增速，但值得關(guān)注的是，如何均衡好高新技術(shù)產(chǎn)品進口提速與國內(nèi)自主創(chuàng)新的關(guān)系，就2012-2016年全國31個省市區(qū)的數(shù)據(jù)觀察，二者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　正文：

　　我國9月以美元計價出口同比增長14.5%，較上月提高4.7個百分點，遠(yuǎn)好于東亞地區(qū)越南（回升0.3個百分點）、臺灣（回升0.7個百分點）、韓國（回落16個百分點）等經(jīng)濟體出口的表現(xiàn)。特別是9月對美出口同比增長14%，結(jié)合下半年以來，CCFI美東美西航線價格大幅度上升，出口增速的回升表明在中美貿(mào)易摩擦背景下，部分企業(yè)出現(xiàn)搶出口行為，短期對出口增速有支撐。

　　在“搶出口”因素耀眼的背后，進口數(shù)據(jù)的變動或許被忽略了，以美元計價的貨物進口金額1950.0億美元，創(chuàng)下了歷史新高。

　　回顧歷史，中國進口形勢大致可以分為三個階段，第一個階段是在2008年之前，增速保持窄幅波動，進口金額持續(xù)攀升；第二個階段，則是增速不斷回落的過程，這與經(jīng)濟增速回落存在比較明顯的一致性關(guān)系；第三個階段，則是從2016年開始，增速的再次回升。

　　中國歷年進口金額及當(dāng)月同比增速

　?。涝媰r，未考慮進口價格變動因素）

　　　　資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　進口的高增長或許由于近期政策強力支持“擴大進口”引發(fā)，2018年7月2日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)商務(wù)部等部門《關(guān)于擴大進口促進對外貿(mào)易平衡發(fā)展意見》，同時，11月5日即將召開的中國國際進口博覽會，也將對擴大進口提供巨大契機。

　　在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟增速下行壓力增大和中美貿(mào)易存在摩擦形勢下，擴大進口的政策意圖確實很好，但還是需要配合宏觀經(jīng)濟的其他指標(biāo)，共同觀察一下政策效果如何持續(xù)。

　　難點之一：

　　擴大進口應(yīng)該體現(xiàn)在價上還是量上？

　　通過海關(guān)總署公布全國進口重點商品量值表中的重點商品進口數(shù)量與進口金額兩項數(shù)據(jù)，并可以估算出重點商品進口價格的增速。

　　一方面，價格因素對進口金額的影響不能忽視。值得關(guān)注的是原油，9月原油進口金額當(dāng)月同比增速46.6%，但原油進口數(shù)量為3721.3噸，與上年同期幾乎持平，因此進口金額的擴大主要是由于價格上升。僅有鮮干水果及堅果、未鍛造的銅及銅材兩種商品，在進口價格下跌的同時實現(xiàn)了進口數(shù)量的增長。

　　2018年9月進口重點商品進口數(shù)量和價格當(dāng)月增速

　　　　資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　另一方面，內(nèi)需不振支撐進口數(shù)量擴張的壓力仍存。以汽車和汽車底盤為例，受下調(diào)進口關(guān)稅稅率的影響，汽車和汽車底盤進口金額和進口數(shù)量在7月、8月出現(xiàn)了脈沖式的井噴，但9月迅速回落。但如果時間拉長，從2010年以來，汽車進口增速呈現(xiàn)出了三輪漲跌，且增速的高點逐級回落，也證明了國內(nèi)新車市場早已經(jīng)進入了存量時代。

　　汽車與非汽車進口金額當(dāng)月同比增速比較

　　　　資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　難點之二：

　　擴大進口需要破解消費支出增速回落的難題

　　進口商品，尤其是跟居民消費直接相關(guān)的商品，還是需要居民消費支出能力的充分配合，才能最終得到消化。在海關(guān)總署公布的重點進口商品中，選擇鮮干水果及堅果、谷物及谷物粉、大豆、食用植物油、成品油等商品作為進口居民生活消費品，計算當(dāng)季同比名義增速。

　　從2004年以來，進口居民生活消費品當(dāng)季增速與城鎮(zhèn)居民人均消費性支出當(dāng)季增速之間存在比較明顯的同步關(guān)系。尤其是在2010 -2016年期間，盡管城鎮(zhèn)居民人均消費性支出增速存在一定波動，但基本與進口居民生活消費品增速保持同步回落態(tài)勢。

　　但拐點出現(xiàn)在2017年初，進口居民生活消費品增速見底反彈且大幅度走高。但與之明顯反差的是，城鎮(zhèn)居民人均消費性支出當(dāng)季名義同比增速仍在滑落。二者在長達六個季度時間上的背離，在歷史上從未發(fā)生過。從邏輯上講，只有消費性支出的提高，才能消化更多的進口商品。未來進口增速能否持續(xù)，還需要消費性支出的配合，以及積極財政政策的進一步發(fā)力。

　　進口消費品與城鎮(zhèn)居民人均消費支出（名義值）

　　　　資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　難點之三：擴大進口需要與自主創(chuàng)新共存

　　根據(jù)海關(guān)總署的標(biāo)準(zhǔn)，進口商品還可以分為農(nóng)產(chǎn)品、機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品等類別，其中，由于機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品之間可能會存在重疊，機電產(chǎn)品與高新技術(shù)產(chǎn)品增速也呈現(xiàn)出了高度的同步性。

　　如果僅比較農(nóng)產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品走勢可以發(fā)現(xiàn)，從2011年以來，農(nóng)產(chǎn)品與高新技術(shù)產(chǎn)品進口增速均走出了“V型反彈”的態(tài)勢，但高新技術(shù)產(chǎn)品增速相對“抗跌”，反彈的力度也強于農(nóng)產(chǎn)品增速，尤其是進入2018年以來，高新技術(shù)產(chǎn)品進口增速始終強于農(nóng)產(chǎn)品進口增速。這或許反映了近年來政策意圖對進口高新技術(shù)產(chǎn)品的重視。2018年9月，高新技術(shù)產(chǎn)品進口金額在進口總額中的比重為34.8%，是自2015年底以來的新高。

　　農(nóng)產(chǎn)品與高新技術(shù)產(chǎn)品進口當(dāng)月同比增速

　　　　資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　在高新技術(shù)產(chǎn)品中，值得重視的是電子技術(shù)、計算機與通信技術(shù)、計算機集成制造技術(shù)三大門類，不僅在高新技術(shù)產(chǎn)品進口總額中的占比高，而且進口金額的增速較快，有可能對國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成一定沖擊。生物技術(shù)增速最快，但在整個高新技術(shù)產(chǎn)品中的占比仍然相對較低。

　　高新技術(shù)產(chǎn)品分類進口金額增速與占比

　　　　資料來源：WIND，海關(guān)總署，中泰證券研究所

　　更值得關(guān)注的，或許是高新技術(shù)產(chǎn)品進口會否對國內(nèi)研發(fā)產(chǎn)生一定的擠出。由于海關(guān)總署沒有公布各個省份數(shù)據(jù)，因此使用科技部公布2012-2016年31個省市區(qū)科技活動數(shù)據(jù)，其中涵蓋的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)進口金額與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)R&D項目經(jīng)費兩個指標(biāo)。結(jié)果顯示，二者之間存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此難以排除由于購買進口高技術(shù)商品，擠占了用于自主創(chuàng)新經(jīng)費的可能性。

　　高技術(shù)產(chǎn)業(yè)進口額與其R&D項目經(jīng)費同比增速

　　　　資料來源：WIND，科技部，中泰研究金融工程李倩云供圖

　　總之，每個經(jīng)濟體內(nèi)部都是一個大系統(tǒng)，各個經(jīng)濟指標(biāo)之間存在關(guān)聯(lián)性，所謂牽一發(fā)而動全身，大到全球經(jīng)濟，小到縣域經(jīng)濟都是如此。隨著經(jīng)濟增速下行及出口的減速，居民的就業(yè)、收入等指標(biāo)不容樂觀，且研發(fā)投入與高新技術(shù)產(chǎn)品進口之間又存在一定的負(fù)相關(guān)。因此，在面對貿(mào)易摩擦的壓力下，我們也不能一味通過擴大進口來減少順差。

　　作為一個人口眾多、人均資源擁有量很少的國家，與人均資源擁有量非常多的國家進行貿(mào)易往來，實質(zhì)上就是用貿(mào)易順差來彌補“資源逆差”，用勞動密集型商品出口來替代移民，即用貨物流動來替代人口流動。從這個角度看，兩大經(jīng)濟體之間的倒是實現(xiàn)了“均衡”。