金融破段子 | 春天會來，但需要主動相迎

　　來源：中泰證券資管

　　原創(chuàng)： 文/魯資資

　　我們相信，了解金融業(yè)，了解金融同業(yè)，可以從段子開始。

　　我相信雪萊在《西風(fēng)頌》里寫下“冬天來了，春天還會遠嗎？”的時候，斷不會想到這句話會在兩百年后的中國股市掀起一次討論。

　　春天會來嗎？網(wǎng)上的段子手調(diào)侃說，2019年是無春年。

　　　　可是，沒有立春這一天，這一年的春天就當(dāng)真不來了嗎？

　　彼得林奇：即使這次跌幅超過33%的股市大跌，也不過是歷史上第14次而已

　　事實上，正如上圖所示，如果拉長了歷史來看，十九年間遇上了七回，沒有“立春”司空見慣。相應(yīng)的，股市的調(diào)整、甚至是大幅調(diào)整，從歷史上來看也不是什么新鮮事。若不然，也不會有彼得林奇那篇膾炙人口的文章：《暴跌時如何安撫自己那顆恐懼的心》。這里，請允許我再度引用這段文字：

　　每當(dāng)股市大跌，我對未來憂慮之時，我就會回憶過去歷史上發(fā)生過40次股市大跌這一事實，來安撫自己那顆有些恐懼的心。我告訴自己，股市大跌其實是好事，讓我們又有一次好機會，以很低的價格買入那些很優(yōu)秀公司的股票。

　　也許未來還會有更大的股市暴跌，但是既然我根本無法預(yù)測何時會發(fā)生股市暴跌，而且據(jù)我所知，和我一起參加巴倫投資圓桌會議的其他投資專家們也無法預(yù)測，那么，何以幻想我們每個人都能夠提前做好準(zhǔn)備免受暴跌之災(zāi)呢？在過去70多年歷史上發(fā)生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預(yù)測到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最后也會后悔萬分的。因為即使是跌幅最大的那次股災(zāi)，股價最終也漲回來了，而且漲得更高。

　　股市下跌沒什么好驚訝的。這種事情總是一次又一次發(fā)生，就像明尼蘇達州的寒冬一次又一次來臨一樣，只不過是很平常的事情而已。如果你生活在氣候寒冷的地帶，你早就習(xí)以為常，事先早就預(yù)計到會有氣溫下降到能結(jié)冰的時候，那么當(dāng)室外溫度降到低于零度時，你肯定不會恐慌地認為下一個冰河時代就要來了。而你會穿上皮大衣，在人行道上撒些鹽，防止結(jié)冰，就一切搞定了。你會這樣安慰自己——冬天來了，夏季還會遠嗎？到那時天氣又會暖和起來的！

　　成功的選股者和股市下跌的關(guān)系，就像明尼蘇達州的居民和寒冷天氣的關(guān)系一樣。你知道股市大跌總會發(fā)生，也為安然度過股市大跌事前做好了準(zhǔn)備。如果你看好的股票隨其他股票一起大跌了，你就會迅速抓住機會，趁低更多地買入。

　　1987年股市暴跌之后，道瓊斯指數(shù)曾經(jīng)一天之內(nèi)下跌了508點，那些投資專家們異口同聲地預(yù)測股市要崩潰了，但是事后證明，盡管道瓊斯指數(shù)暴跌1000點之多（從8月份指數(shù)最高點計算，跌幅高達33%），也沒有像人們預(yù)料的那樣股市末日來臨。這只不過是一次正常的股市調(diào)整而已，盡管調(diào)整幅度非常大，但也只不過是20世紀(jì)13次跌幅超過33%的股市調(diào)整中的最近一次而已。

　　從此之后，雖然又發(fā)生過一次跌幅超過10%的股市大跌，也不過是歷史上第41次而已，或者這樣說，即使這次是一次跌幅超過33%的股市大跌，也不過是歷史上第14次而已，沒有什么好大驚小怪的。在麥哲倫基金年報中，我經(jīng)常提醒投資者，這種股市回調(diào)不可避免，總會發(fā)生的，千萬不要恐慌。

　　回到A股，雖然A股的歷史沒有美股長，卻同樣不乏一次又一次的至暗時刻?？墒?，縱然A股有那么多的黑歷史，天也一次都沒塌。這一點，中泰資管基金業(yè)務(wù)部總經(jīng)理姜誠在不久前就做過一次詳細的梳理：

　　● 2006年初至2007年底，兩年內(nèi)上證綜指勁升353%，創(chuàng)下A股迄今為止最為波瀾壯闊的超級牛市，10000點指日可待。

　　● 2007年10月底至2008年10月底，一年內(nèi)又暴跌71%，堪稱最慘烈熊市。

　　● 2008年9月19日，市場上在交易的1484只股票全部漲停。

　　● 時隔一個月的2008年10月27日，近千股跌停，次貸危機似乎無藥可救，但隨后在四萬億刺激政策等一系列利好消息的作用下用9個月時間錄得翻倍漲幅。

　　● 近十年來A股月度跌幅的冠亞軍分別為2008年10月的-24.63%和2016年1月的-22.65%，但隨后市場都表現(xiàn)出非一般的強勢。

　　● 2016年1月最詭異，在這個月大盤四度觸及跌停，千股跌停和千股停牌交相輝映，令人目不暇接。

　　● 還有2015年4月令人唏噓的“牛市新起點”和“為國接盤”?！?/p>

　　歷史卻總在翻版：一次次天要塌，一次也沒塌；一次次要掙脫地心引力，每次都摔下來。大體上看，市場并無規(guī)律可言——除了“均值回歸”以外。

　　春天終究會來，但需要主動相迎

　　既然市場終究會均值回歸，為什么總有那么多人卻覺得看不到春天？

　　因為春天會來，但不是沒有條件，屬于你的春天，需要自己主動相迎。

　　守望春天，首先需要莫大的耐心。真正的投資春天不是“一買即升”，更不是轟轟烈烈的牛市水漲船高，而是長期持有那些優(yōu)秀且被低估或合理估值的企業(yè)。

　　巴菲特在《1994年致股東的信》中提到，我們花2500元買私有公司See‘s Candy時，我們沒有“如果有人出5000萬我們就賣”的計劃。那不是一個考量生意的正確方式。我們考量的方式是，隨著時間的推移，是否買下的企業(yè)會帶來越來越多的利潤？如果對這個問題的回答是肯定的，任何其他問題都是多余的。

　　守望春天，還需要主動承受代價。都說上帝是公平的，如果我們拒絕“付出”或者“承受”比別人更多，憑什么要求獲得更好的回報？

　　你也許會說，我難道不可以在下跌的時候躲開，等跌不動了再買入？事實上，和市場大底都是歷史后視鏡里得出的結(jié)果一樣，跌不動了再買入這種“出神入化”的投資本質(zhì)上也是一種偶然。

　　事實上，我們曾在多篇文章中和你探討過在合宜的時候要出手的問題，包括我們發(fā)布于9月底的中泰資管風(fēng)險月報中提出的“是否會有最后一跌無從判斷，但當(dāng)下A股市場‘收益/風(fēng)險比高’這個結(jié)論是可以得出的”。

　　所以，這個時候和多數(shù)人一樣選擇觀望、賣出股票或者贖回基金，還是和少數(shù)人一起戰(zhàn)略性分批建倉，不僅考驗智慧，還取決于勇氣和擔(dān)當(dāng)。

　　人性怕痛，所以悲觀之時我們會給自己尋找更多悲觀的理由。但正如格雷厄姆說的“股票價格短期是投票器，長期是稱重機”，少去關(guān)注投票器，相信時間的稱重機，心中有對春天的憧憬，才可能會在第一時間聞到春天的氣息。