李迅雷：A股市值被低估了，但下行慣性還在，風(fēng)險(xiǎn)還在延續(xù)

　　來(lái)源：富凱財(cái)經(jīng)

　　作者|Jolin

　　富凱摘要

　　今年以來(lái)債券的違約率不斷增加，隨著上證綜指的下跌，尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌更多，使得股權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重，大股東質(zhì)押使得跌破平常線。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長(zhǎng)李迅雷表示，市場(chǎng)有一個(gè)下行的慣性，雖然說(shuō)A股市場(chǎng)的估值趨于合理甚至被低估了，但是它的趨勢(shì)還在往下走，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)還在延續(xù)。

　　　　從宏觀角度談金融安全問(wèn)題

　　2018杭州灣論壇之“金融安全與投資者保護(hù)”分論壇上，李迅雷表示，現(xiàn)在正在進(jìn)行的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，主要是要去杠桿，“三去”：去杠桿、去庫(kù)存、去產(chǎn)能。但是對(duì)于金融領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，中國(guó)的金融在過(guò)去占GDP比重一直是比較高的，在2015、2016連續(xù)兩年都是8.4%，2017年降到7.9%，還是比美國(guó)高，比起日本5.5%左右還是高，說(shuō)明金融去杠桿仍在過(guò)程中。

　　那么，這個(gè)過(guò)程中能否平穩(wěn)的去杠桿？我們2016年提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)該是主動(dòng)的去杠桿，但是隨著杠桿率水平的下降、金融資產(chǎn)的貶值，目前一些風(fēng)險(xiǎn)事件在不斷的發(fā)生。講的比較多的就是現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)金融，P2P，這個(gè)不斷的在引爆一些風(fēng)險(xiǎn)。

　　資本市場(chǎng)也是如此，今年以來(lái)債券的違約率不斷增加，隨著上證綜指的下跌，尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌更多，使得股權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重，大股東質(zhì)押使得跌破平常線。怎么辦？

　　市場(chǎng)有一個(gè)下行的慣性，即市場(chǎng)往往會(huì)漲過(guò)頭或跌過(guò)頭，過(guò)去面臨漲過(guò)頭的問(wèn)題，比如2015年上升到五千點(diǎn)，2007年上到六千點(diǎn)，如果是跌過(guò)頭的話，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)在一個(gè)偏悲觀的語(yǔ)氣下又往下走了。

　　雖然說(shuō)A股市場(chǎng)的估值趨于合理甚至被低估了，但是它的趨勢(shì)還在往下走。在這樣的情況下，原來(lái)不是問(wèn)題的現(xiàn)在成為了問(wèn)題，比如說(shuō)金融安全的問(wèn)題對(duì)于企業(yè)能否平穩(wěn)的過(guò)渡，債務(wù)鏈斷裂之后怎么樣彌補(bǔ)？這就是目前面臨的金融安全的問(wèn)題，它是一個(gè)系統(tǒng)的問(wèn)題。

　　中央提出三年的攻堅(jiān)戰(zhàn)，第一條是防范風(fēng)險(xiǎn)，在眾多的風(fēng)險(xiǎn)里面，金融風(fēng)險(xiǎn)屬于最大的風(fēng)險(xiǎn)，所以說(shuō)這方面從宏觀層面看的話，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)還在延續(xù)，應(yīng)該要防范這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　從投資者保護(hù)的角度談金融安全

　　投資者可以分為三類，一個(gè)是房地產(chǎn)的投資者，中國(guó)居民家庭配置房地產(chǎn)占到70%左右；第二類是買理財(cái)產(chǎn)品的投資者，銀行的理財(cái)產(chǎn)品是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，目前來(lái)看是P2P的風(fēng)險(xiǎn)比較大；第三類是權(quán)益類投資的風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人投資者在權(quán)益類市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)是一直存在的。從這三類來(lái)說(shuō)的話，二級(jí)市場(chǎng)的投資者的數(shù)字是最高的，因?yàn)閺挠泄墒幸詠?lái)不斷的下跌，很少聽(tīng)到有人鬧事。但是樓市的投資者，房?jī)r(jià)一跌就砸樓盤。

　　所以說(shuō)這方面投資者的保護(hù)還沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)，這一類的投資者在教育工作上做的還不夠。證券交易市場(chǎng)的投資者工作做得是最好的。P2P也引發(fā)了社會(huì)不安定的因素，樓市和P2P兩類投資者的教育和保護(hù)都顯得非常的重要。

　　那么，如何來(lái)保護(hù)呢？還是有很多的事可以做的，比如說(shuō)信息的對(duì)稱、透明，這方面社會(huì)的監(jiān)督仍不夠，很多的在互聯(lián)網(wǎng)上存在著廣告，承諾奇高無(wú)比的收益，這一類很少有人舉報(bào)，往往是出了事才有人投訴、報(bào)案。應(yīng)該在事先有一個(gè)全社會(huì)監(jiān)督的機(jī)制，對(duì)這種現(xiàn)象要防范于未然。

　　股市也有投資者基金，估計(jì)到2018年有700億左右，但是我們支出了多少？李迅雷估計(jì)不會(huì)超過(guò)100億。從各個(gè)金融機(jī)構(gòu)收取的投資者保護(hù)基金應(yīng)該是保護(hù)投資者。這是一個(gè)問(wèn)題，比如說(shuō)現(xiàn)在有不少的公司有內(nèi)幕的交易，有市場(chǎng)的操縱導(dǎo)致了個(gè)人投資者的虧損，從技術(shù)上解決恐怕是有一定的難度。所以，李迅雷建議，建立舉報(bào)的機(jī)制，提高市場(chǎng)的透明度，無(wú)論是P2P也好，各種民間的違法違規(guī)的理財(cái)，要采取這種有償?shù)挠歇?jiǎng)的舉報(bào)機(jī)制，使得全民對(duì)這些違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)督。

　　雖然監(jiān)管部門的監(jiān)督是一條重要的路徑，但是證券市場(chǎng)現(xiàn)在上市公司有3500多家了，各種P2P公司非常的多，通過(guò)監(jiān)管來(lái)進(jìn)行監(jiān)督的話，無(wú)論是時(shí)間、人手、專業(yè)各方面還是不足的，社會(huì)和市場(chǎng)的監(jiān)督是很必要的互補(bǔ)防范。