“政策大禮包”頻出，機構(gòu)如何看A股的“春天”？ |互聯(lián)網(wǎng)財訊

　　張思源 王全浩

　　互聯(lián)網(wǎng)快訊（記者 張思源 王全浩）今日滬指開盤跌0.08%，證券板塊繼續(xù)大漲4%。國海證券開盤漲停，【太平洋(601099)、股吧】證券漲9%。昨日在政策利好消息刺激下，A股三大股指飄紅。

　　自上周末以來，利好A股的消息不斷發(fā)出。10月22日的國務(wù)院常務(wù)會議再次給市場派發(fā)“定心丸”，由央行提供初始資金，為暫時困難民營企業(yè)債券融資提供增信。

　　隨后，央行于22日宣布再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元和設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具兩項措施改善小微企業(yè)和民營企業(yè)融資環(huán)境，支持民營經(jīng)濟發(fā)展。

　　證券業(yè)協(xié)會10月22日也披露，日前證券業(yè)協(xié)會組織部分證券公司共商市場化方式化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，提升股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理水平，支持民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的方法和途徑，初步形成證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計劃的意向性方案。

　　據(jù)披露，證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計劃遵照統(tǒng)一組織、分散決策原則設(shè)立，首次由11家證券公司達(dá)成意向出資210億元設(shè)立母資管計劃，作為引導(dǎo)資金支持各家證券公司分別設(shè)立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業(yè)和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規(guī)模的資管計劃，專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難，更好服務(wù)實體經(jīng)濟，支持民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　此前，根據(jù)中國政府網(wǎng)消息，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會10月20日召開防范化解金融風(fēng)險第十次專題會議。會議強調(diào)，10月19日對外宣布的穩(wěn)定市場、完善市場基本制度、鼓勵長期資金入市、促進國企改革和民企發(fā)展、擴大開放等五方面政策，要快速扎實地落實到位。

　　10月20日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)文表示，證監(jiān)會將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。證監(jiān)會將繼續(xù)深化并購重組市場化改革，服務(wù)國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。同時，滬深交易所在10月21日晚間相繼表態(tài)，將從紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，支持并購重組，支持上市公司回購等方面鞏固市場發(fā)展。

　　這些都被市場人士認(rèn)為是利好A股的政策。對于A股的未來走勢，機構(gòu)怎么看呢？

　　【方正證券(601901)、股吧】（維權(quán)）：A股市場有望迎來十年“黃金周期”

　　10月23日，對于近期頻頻釋放出的股市利好政策，尤其是首次提出的“發(fā)揮好資本市場樞紐功能”的表態(tài)，方正證券認(rèn)為，這意味著A股不但具有資源優(yōu)化配置功能，還具有穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期及經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵性作用，國家高度重視資本市場，A股市場地位前所未有地空前提高，未來扶持A股市場發(fā)展的利好政策將不斷釋放。

　　方正證券預(yù)測，全球資本市場不但有望步入“A股時刻”，按十年一周期之運行規(guī)律，A股有望迎來十年“黃金周期”。

　　方正證券表示，監(jiān)管層近日將原有的“對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市”，修改為“將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月”，這與近期監(jiān)管層大力倡導(dǎo)的“鼓勵和支持上市公司依托并購重組做優(yōu)做大做強”相吻合。目前，監(jiān)管層推出并購重組“小額快速”審核機制，意味著借殼上市、并購重組將提速。重組是證券市場永恒的話題，重組題材投資活躍，不但有利化于解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險，更有助于市場投資熱情，有望帶領(lǐng)A股重新走強。

　　此外，方正證券提出，受周末多重利好政策鼓舞，尤其是全方位的政策釋放，提振了市場信心，昨券商板塊全線漲停，重組概念大幅走強，大盤走出波瀾壯闊的上漲走勢，部分回補了前期缺口，即便后市獲利回吐，構(gòu)筑“W”底，但回撤空間有限。

　　方正證券預(yù)計，后市還會有政策釋放，尤其是大幅減稅已在路上，市場有望形成轉(zhuǎn)折底。輕指數(shù)、重個股，逢低關(guān)注券商、重組概念、5G、電子及因股票質(zhì)押被錯殺股，回避調(diào)整不到位股。

　　【廣發(fā)證券(000776)、股吧】：1500億“救市”有效性取決于市場偏好

　　10月22日晚間，央行透露出兩則信息，一是發(fā)布的關(guān)于設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具、支持民營企業(yè)債券融資，二是增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元、支持金融機構(gòu)擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放。對此，廣發(fā)證券分析師提出，民營企業(yè)債券融資支持工具如果順利實施，有望改善市場風(fēng)險偏好，緩解民營企業(yè)信用約束，實質(zhì)利好信用擴張。增加再貸款和再貼現(xiàn)額度是貨幣偏松延續(xù)，有效性取決于市場風(fēng)險偏好。

　　對于增加再貸款和再貼現(xiàn)額度，廣發(fā)證券認(rèn)為，這是貨幣偏松延續(xù)，有效性取決于市場風(fēng)險偏好。廣發(fā)證券提出，根據(jù)央行貨幣執(zhí)行報告，截至6月末，再貸款余額為5019億元，再貼現(xiàn)余額為1901億元，再貸款和再貼現(xiàn)是基礎(chǔ)貨幣投放，增加額度屬于偏松貨幣政策延續(xù)。當(dāng)前信用約束不在于貨幣政策，而在于風(fēng)險偏好，單純的貨幣寬松政策效果邊際遞減。所以，如民營企業(yè)債券融資支持工具政策效果順利達(dá)成，增加再貸款和再貼現(xiàn)額度效果會更加明顯，形成乘數(shù)效應(yīng)。

　　此外，廣發(fā)證券提出，市場準(zhǔn)入放寬，提升經(jīng)濟活力，有望緩解長期信用風(fēng)險。

　　廣發(fā)證券指出，短期來看，打破國企隱性剛兌難以快速實現(xiàn)，本次政策通過相對市場化方式，給民營企業(yè)顯性擔(dān)保，盤活民營信用，將緩解經(jīng)濟和金融體系的短期信用風(fēng)險。長期來看，政府正在通過建立國企和地方政府硬約束機制，放寬民營企業(yè)經(jīng)營約束，減稅提高主體積極性等政策，提高經(jīng)濟活力，這將提升經(jīng)濟長期效率和投資回報率，降低長期信用風(fēng)險，從而提升金融機構(gòu)風(fēng)險偏好，緩解信用約束。

　　整體來看，當(dāng)前政策走在實質(zhì)性利好的方向上，短期情緒提振明顯，如后續(xù)能順利落地確認(rèn)，將對經(jīng)濟形成長期利好，提升銀行板塊估值。

　　招商證券：后續(xù)實錘政策刺激可以期待

　　對于上周五以來高層罕見的集體就股市發(fā)聲，為政策紅利定調(diào)，招商證券分析師團隊認(rèn)為，后續(xù)政策落地力度無需懷疑。

　　招商證券認(rèn)為，平穩(wěn)化解股票質(zhì)押流動性風(fēng)險是不可動搖底線。銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會、各地政府紛紛為平穩(wěn)妥善化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險表態(tài)，后續(xù)政策將陸續(xù)出臺。根據(jù)招商證券測算，截至上周五，場外質(zhì)押登記與場內(nèi)股票質(zhì)押式回購交易合計質(zhì)押市值約4.3萬億；整體規(guī)模較6月底下降1.2萬億；平均履約保障比例深交所171%，上交所140%。事實上，市場平穩(wěn)上漲將成為化解股權(quán)質(zhì)押流動性風(fēng)險的最有效手段。

　　招商證券指出，后續(xù)實錘政策刺激可以期待。一是，上周末證監(jiān)會修改并購重組政策，包括縮短IPO被否企業(yè)重新上市時間、鼓勵中概股參與、放松重組融資用途等。這將有效提升市場活躍度與風(fēng)險偏好，同時拉動券商投行業(yè)務(wù)機會。二是，黃奇帆在公開講話中呼吁可以考慮免除印花稅，將對市場交易活躍度提升形成明顯刺激。三是，國務(wù)院表態(tài)將由央行提供初始資金為暫時困難民營企業(yè)發(fā)債提供增信；證券業(yè)協(xié)會擬推動千億規(guī)模資管計劃以紓解優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押困難。

　　中信證券：本輪行情是反彈而不是反轉(zhuǎn)

　　中信證券策略團隊認(rèn)為，本輪行情定性還是反彈而不是反轉(zhuǎn)。直接原因在于，市場情緒在極端悲觀的時候遇上了強力對沖政策，A股走出困境。短期漲幅較大，有前期超調(diào)的背景，也有馳援政策定調(diào)較高的原因。但是，因為A股盈利周期依然向下，貿(mào)易戰(zhàn)和信用改善等因素影響程度還有不確定性，反轉(zhuǎn)條件暫不成熟。

　　該機構(gòu)認(rèn)為，預(yù)計未來政策的力度、密度和速度都不錯；不能簡單認(rèn)為政策短期用力過猛。例如，除了直接支持資本市場的政策外，最近支持民營經(jīng)濟的一些政策安排也在逐步落地，例如設(shè)立民營企業(yè)債權(quán)融資支持工具等短期放量快速反彈，對A股最大的意義在于明顯緩解了場內(nèi)外資金對受迫性賣出（融資盤、股權(quán)質(zhì)押平倉）的擔(dān)憂。市場關(guān)注的重心重新回到基本面和三季報上來，最好的情況，未來一個多月會是“吃飯行情”，上行的主要制約是三季報情況。

　　天風(fēng)策略團隊：是否超跌反彈取決于未來政策落地情況

　　天風(fēng)策略團隊認(rèn)為，領(lǐng)導(dǎo)講話中所涉及的利好，尚且處于預(yù)期階段，而熊市中市場不大會給予不確定性過高的期待，因此市場是否能有不錯的超跌反彈，還應(yīng)取決于未來政策落地的情況。不過，周末幾大實質(zhì)性利好政策相繼落地，監(jiān)管層動作為我們傳遞了積極信號，市場的超跌反彈也可高看一線。

　　編輯：李薇佳 馬小龍