投服中心集中梳理重組業(yè)績(jī)承諾未履行事項(xiàng)

　　□本報(bào)記者 周松林

　　為回應(yīng)投資者關(guān)切，維護(hù)投資者利益，2018年三季度，中證中小投資者服務(wù)中心對(duì)2015年至2017年上市公司實(shí)施的重組事項(xiàng)進(jìn)行梳理，對(duì)重組標(biāo)的公司未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)且未履行補(bǔ)償義務(wù)的事項(xiàng)開(kāi)展網(wǎng)上行權(quán)專項(xiàng)行動(dòng)。

　　　對(duì)未履行重組承諾案例網(wǎng)上行權(quán)

　　經(jīng)投服中心梳理，2015年至2017年實(shí)施的807件重組案例中，有164件未按約定完成承諾業(yè)績(jī)。通過(guò)從補(bǔ)償義務(wù)觸發(fā)條件、補(bǔ)償方式、補(bǔ)償履行方面進(jìn)一步深度分析，該164件案例可歸納為四種情況：一是3件未公布標(biāo)的資產(chǎn)2017年度的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況；二是56件未觸發(fā)補(bǔ)償義務(wù)條件，不需進(jìn)行補(bǔ)償，例如協(xié)議規(guī)定實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)的90%即可不進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償；三是72件雖未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)，但已履行完畢補(bǔ)償義務(wù)；四是33件未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)且未履行或未完全履行承諾義務(wù)。針對(duì)第一項(xiàng)及第四項(xiàng)所涉案例，投服中心嚴(yán)格按照行權(quán)操作規(guī)程進(jìn)行論證，決定對(duì)其中17件案例進(jìn)行行權(quán)、19件跟蹤進(jìn)展。

　　2018年9月初，投服中心針對(duì)該17件重組承諾未履行事項(xiàng)，在上證e互動(dòng)和深交所互動(dòng)易平臺(tái)上公開(kāi)質(zhì)詢上市公司，依案行使股東知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)和建議權(quán)。問(wèn)詢內(nèi)容主要包括三個(gè)方面：一是針對(duì)尚未披露業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況的事項(xiàng)，問(wèn)詢業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)的專項(xiàng)審核進(jìn)展情況、預(yù)計(jì)披露時(shí)間，建議盡快披露，以滿足中小投資者知情權(quán)；二是針對(duì)尚未履行補(bǔ)償義務(wù)的事項(xiàng)，問(wèn)詢補(bǔ)償進(jìn)展情況、上市公司已采取的督促措施；三是針對(duì)補(bǔ)償義務(wù)人主觀上不愿意、客觀上無(wú)法進(jìn)行補(bǔ)償?shù)那闆r，建議上市公司及時(shí)采取訴訟和財(cái)產(chǎn)保全等措施。

　　目前，部分上市公司回復(fù)了投服中心的問(wèn)詢，問(wèn)答結(jié)果已在交易所互動(dòng)平臺(tái)和中國(guó)投資者網(wǎng)的行權(quán)欄目同步顯示。對(duì)仍未回復(fù)的上市公司，投服中心正與滬、深交易所溝通，督促上市公司詳細(xì)、全面地回答質(zhì)詢。

　　股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致補(bǔ)償義務(wù)難履行

　　通過(guò)此次專項(xiàng)行權(quán)，投服中心發(fā)現(xiàn)未履行或未完全履行重組承諾的案例存在以下共性問(wèn)題。

　　一是因股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致補(bǔ)償義務(wù)難以履行。在發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的重組案例中，補(bǔ)償義務(wù)人通常承諾以其取得的上市公司股份進(jìn)行補(bǔ)償。但一些補(bǔ)償義務(wù)人通常將重組取得的股份高比例質(zhì)押，在補(bǔ)償義務(wù)觸發(fā)時(shí)，已質(zhì)押股份不能及時(shí)解押，導(dǎo)致補(bǔ)償義務(wù)難以履行。

　　二是補(bǔ)償義務(wù)人主觀上不愿履行現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)。在一些現(xiàn)金收購(gòu)的案例中，標(biāo)的公司未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)時(shí)，補(bǔ)償義務(wù)人通常以現(xiàn)金方式補(bǔ)償上市公司。而一些補(bǔ)償義務(wù)人可能以補(bǔ)償能力不足等借口主觀逃避補(bǔ)償義務(wù)，上市公司采取協(xié)商、訴訟等手段追償時(shí)，費(fèi)時(shí)費(fèi)力，效果不佳。

　　三是對(duì)重組標(biāo)的公司失去控制導(dǎo)致補(bǔ)償工作難以推進(jìn)。上市公司在并購(gòu)重組后失去對(duì)標(biāo)的公司控制的情況時(shí)有發(fā)生，如果在業(yè)績(jī)承諾期間發(fā)生此事，將導(dǎo)致承諾難以履行，嚴(yán)重侵害了上市公司及投資者的利益。

　　投服中心表示，下一步，投服中心將持續(xù)跟蹤督促上市公司回復(fù)問(wèn)詢及履行承諾，就行權(quán)中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題提出改進(jìn)建議，推動(dòng)相關(guān)部門完善規(guī)則，加強(qiáng)監(jiān)督檢查。同時(shí)，以此為契機(jī)，優(yōu)化行權(quán)工作方式，將行權(quán)工作拓展至重組活動(dòng)的全鏈條，示范引領(lǐng)中小投資者積極對(duì)重組事項(xiàng)行使股東權(quán)利，在事前，聚焦擬收購(gòu)資產(chǎn)的核心盈利能力，通過(guò)參加重組媒體說(shuō)明會(huì)、臨時(shí)股東大會(huì)、網(wǎng)上行權(quán)等方式，對(duì)重組方案是否保護(hù)了中小投資者的權(quán)益進(jìn)行問(wèn)詢；在事中，建立A股市場(chǎng)并購(gòu)標(biāo)的公司承諾業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)及補(bǔ)償情況的預(yù)警表，適時(shí)提醒投資者加強(qiáng)關(guān)切、防范風(fēng)險(xiǎn)；在事后，針對(duì)業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)、補(bǔ)償義務(wù)未履行的事項(xiàng)繼續(xù)行權(quán)。