來源：市值風云

作者 | 陳南方

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　　近日的空氣中都是買買買的芬芳

　　只有風云君聞到了貧窮的味道…．．

　　一年一度的“雙11”即將拉開帷幕，面對即將到來的這個特殊節(jié)日，單身狗關(guān)心的不再是單還是雙的問題，男性同胞們開始忍不住擔心卡里的數(shù)字會不會一夜蒸發(fā)，而女人們，狂熱的購物積極分子，將會沉浸在瘋狂的剁手狂歡中。

　　每年的“雙11”，不僅需要拼網(wǎng)速、拼手速，還要拼時效拆驚喜。

　　在電商巨頭當夜完成千億業(yè)績的沖刺后，包裹的搬運工們接過接力棒，開始最后沖刺，通宵達旦攬件、不顧交通堵塞。

　　2017年“雙11”當日，電商成交額為1682億，阿里牽頭創(chuàng)辦的菜鳥一夜攬件包裹達到2.78億件，今年的“雙11”也不例外，產(chǎn)生的快遞包裹量，將又會創(chuàng)下歷史新高。

　　快遞行業(yè)具有較強的季節(jié)性，每年的11月都是快遞企業(yè)的旺季，第四季度是快遞企業(yè)的運輸高峰。

　　根據(jù)去年第四季度的營收業(yè)績來看，主要上市的快遞企業(yè)中，圓通增幅最快，順豐（002352，SZ）單季度業(yè)績最高；從各年的業(yè)績體量來看，順豐1家的收入規(guī)模遙遙領(lǐng)先，和第二名的德邦相比，二者差異400億-500億。

一、行業(yè)及市場

　　據(jù)國家郵政局官網(wǎng)的統(tǒng)計信息來看，2013年至2016年，我國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量保持著50%以上的增速，快遞收入保持著35%以上的增速，行業(yè)整體具有較高的景氣度。

　　2017年，快遞量和快遞收入的增速開始出現(xiàn)大幅回落，快遞量業(yè)務(wù)從上年的51%下降至28%，快遞收入從上年43.5%的增速下降至24.7%。

　　2018年前3季度，全國快遞業(yè)務(wù)量僅同比增長26.8%，快遞業(yè)務(wù)收入同比增長24%。

　　快遞行業(yè)增長態(tài)勢開始穩(wěn)中趨緩。

　　而在快遞行業(yè)中，順豐仍然穩(wěn)居其快遞一哥的位置。

　　據(jù)統(tǒng)計，2016年至2018年Q2季度，全國快遞業(yè)務(wù)收入分別為3974億、4957億、2795億，作為速運物流上市企業(yè)之一的“順豐”，其快遞業(yè)務(wù)收入占全國快遞企業(yè)營收的11.9%、12.9%、13.5%，快遞業(yè)務(wù)收入市場份額逐步提高，而且遠遠超過三通一達以及德邦在快遞市場的收入份額。

　　從6家主要快遞企業(yè)的快遞收入增速來看，均超過了行業(yè)整體增速，促使行業(yè)集中度不斷提升。截止到2018年前3季度，排名前8位快遞企業(yè)的業(yè)務(wù)量集中度（CR8）由2017年底的78.7提升至81.4，CR6由2017年底的67.2升至69.2。

　　高集中度、充分競爭，快遞市場增量空間有限的情況下，快遞行業(yè)將逐步呈現(xiàn)以大型快遞企業(yè)為主導，中小型快遞企業(yè)為區(qū)域補充的市場競爭格局。

　　同時，服務(wù)行業(yè)供給側(cè)改革也推動快遞企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級，快遞行業(yè)價格競爭的現(xiàn)象將得到逐步緩解，重體驗、重時效、重服務(wù)將成為趨勢，在此背景下，快遞行業(yè)進一步的增長空間將逐漸向更具綜合實力的龍頭、品牌企業(yè)集中。

　　另外，快遞本質(zhì)上又是大物流服務(wù)的一類產(chǎn)品。

　　隨著快遞普惠化發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣度和深度需求提升，電子商務(wù)普及，渠道下沉和向外延伸，農(nóng)村快遞業(yè)務(wù)量增速開始高過城市，國際快遞需求開始增加，加上近年來生鮮電商、跨境電商、第三方物流的迅猛發(fā)展，快遞衍生出更遼闊的物流藍海。

　　說到這，貌似行業(yè)發(fā)展趨勢給各位快遞大哥們指明了一條打怪升級之路，誰具有先發(fā)優(yōu)勢，則誰能搶先占據(jù)新市場份額，當然還得看具體實踐和落在賬面的財務(wù)成效。

二、綜合物流服務(wù)提供商+智能物流運營商+差異化的直營模式

　　上面將各位速運物流上市公司的“快遞”主業(yè)做了一個比較，但，快遞只是順豐帝國的版圖一角。

　　為何？從順豐的產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，順豐可謂是一家快遞物流綜合服務(wù)提供商。

　　早在上市前，順豐就已經(jīng)面向物流全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時跨界金融、電商等領(lǐng)域。

　　在金融領(lǐng)域方面，順豐以自身擁有的金融牌照，為客戶提供第三方支付、銀行卡收單、供應(yīng)鏈金融、理財?shù)冉鹑诜?wù)。

　　同時，還通過順豐優(yōu)選網(wǎng)上商城和順豐優(yōu)選門店的“線上電商+線下實體“的業(yè)態(tài)組合，涉足零售業(yè)。

　　2015年，順豐以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式剝離了占比不高的商業(yè)板塊和類金融板塊的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，重新聚焦快遞主業(yè)。

　　2016年5月，順豐公告借殼鼎泰新材上市，2017年2月24日，順豐帶著價值433億的快遞資產(chǎn)成功登陸A股，成為繼圓通、申通、韻達之后，第4家登陸A股的上市公司，公司主營業(yè)務(wù)變?yōu)榭爝f業(yè)務(wù)，公司控股股東變?yōu)槊鞯驴毓?，王衛(wèi)成為實際控制人。

　　剝離后，順豐的主營業(yè)務(wù)是速運物流，布局涵蓋整個物流產(chǎn)業(yè)鏈，其營收及利潤貢獻度達99%，同時伴有少部分商品銷售和其他業(yè)務(wù)，對上市公司的影響可忽略不計。

　　就其物流產(chǎn)業(yè)布局來看，順豐的產(chǎn)品線極其豐富，除了傳統(tǒng)的國內(nèi)、國際在內(nèi)的快遞服務(wù)，還包括物流普運、重貨快運等重貨運輸服務(wù)，面向生鮮食品、醫(yī)藥領(lǐng)域客戶提供的冷鏈運輸服務(wù)，倉儲服務(wù)；另外，在物流服務(wù)的基礎(chǔ)上，順豐還提供保價、代收貨款、托管等增值服務(wù)，以滿足客戶個性化、全面的速運物流需求。

　　在業(yè)務(wù)布局中，冷鏈運輸服務(wù)是順豐的獨一無二的布局，具備差異化優(yōu)勢，而且結(jié)合當下的物流行業(yè)政策，作為公司新興業(yè)務(wù)，未來也將享有一定的政策紅利。

　　當然，擁有如此全面的物流產(chǎn)業(yè)鏈布局，還需要匹配良好的管理體系，以實現(xiàn)效率最大化和效益最大化。

　　順豐在經(jīng)營模式上，有別于四通一達的加盟模式，順豐采取自營，對各分支機構(gòu)統(tǒng)一管理，統(tǒng)一攬收、集散、運輸。具有規(guī)范、高效的運營優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，也有助于公司掌握全流程數(shù)據(jù)和核心信息，而誰擁有了用戶數(shù)據(jù)，誰就占住了先機。

　　另外，順豐還是智能的物流服務(wù)商，借助“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”三網(wǎng)合一的綜合性物流網(wǎng)絡(luò)體系對運營進行管理。

　　地網(wǎng)方面，從網(wǎng)點覆蓋—>中轉(zhuǎn)分撥—>陸路運輸網(wǎng)絡(luò)—>配套倉儲建設(shè)—>終端客服網(wǎng)絡(luò)—>終端配送支持等方面，全方位覆蓋。

　　廣度、深度、密集度一應(yīng)俱全。

（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2018年半年報整理）

　　信息網(wǎng)方面，公司自主研發(fā)了一套完整的智慧網(wǎng)平臺，包括順豐物流各項核心營運系統(tǒng)、順豐地圖平臺、大數(shù)據(jù)平臺、信息安全平臺、智能運維管理平臺等，截至2018年中報，順豐已獲得及申報中的專利共有1254 項，其中發(fā)明專利458項，堪比一家科技公司。

　　天網(wǎng)方面，以全貨機+散航+無人機組成空運“天網(wǎng)”，在國內(nèi)，目前僅有順豐、EMS、【圓通速遞(600233)、股吧】3家快遞公司有自己的物流航空公司，而在全貨機數(shù)量、航線數(shù)以及運力能力方面，順豐屬于行業(yè)領(lǐng)先，是國內(nèi)全貨機數(shù)量最多的貨運航空公司、國內(nèi)航空貨運最大的貨主。

　　最后，公司還擁有稀缺的物流場地資源，目前已布局37個城市產(chǎn)業(yè)園項目，占地面積4603畝，物流場地資源賬面凈值達91億左右。

　　通過打造“快遞+”、“互聯(lián)網(wǎng)+”雙核驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)園服務(wù)生態(tài)圈，不僅為順豐內(nèi)部服務(wù)，還可為地方產(chǎn)業(yè)和外部客戶提供全方位的倉儲、物流、商流、信息流和資金流綜合配套服務(wù)。

　　綜上，順豐的布局不僅覆蓋物業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品線豐富，而且在直營模式下，順豐“地網(wǎng)+天網(wǎng)+信息網(wǎng)”全網(wǎng)覆蓋的規(guī)模優(yōu)勢和信息化優(yōu)勢，保證了速運物流業(yè)務(wù)的時效、質(zhì)量，并為拓展國際市場打牢基礎(chǔ)。而以上也是順豐的經(jīng)營壁壘，對順豐的業(yè)務(wù)發(fā)展和擴張起到了至關(guān)重要的作用。

　　三、傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，新興業(yè)務(wù)突飛猛進

　　上市2年，順豐從443億資產(chǎn)，574億營收，發(fā)展成如今，坐擁660億資產(chǎn)，700億營收，一枝獨大的快遞龍頭企業(yè)。

　　我們再看一組數(shù)據(jù)，快遞一哥的多個第一。

　　順豐速運自國家郵政局在2009年首次公布快遞服務(wù)滿意度排名以來，連續(xù)9年蟬聯(lián)第一，穩(wěn)居行業(yè)榜首9年。

　　自國家郵政局2013年首次公布快遞全程時效排名以來，【順豐控股(002352)、股吧】連續(xù)第 5年蟬聯(lián)第一。

　　自國家郵政局自2008年發(fā)布申訴情況通報以來，順豐控股連續(xù)多年處于國內(nèi)快遞同行最低水平。

　　而較高的滿意度、較快的送達時效、較低的申訴率，使得順豐成為快遞行業(yè)“快”、“準”、“安全”的代名詞，也成就了順豐速運高于其他快遞企業(yè)的品牌溢價。

　　另外，順豐的快遞業(yè)務(wù)，市場定位主要集中在國內(nèi)商務(wù)快遞和中高端電商快遞市場，在3C、服裝、金融保險、汽配等行業(yè)贏得了蘋果、華為、小米、優(yōu)衣庫、綾致、【中國平安(601318)、股吧】等一大批知名企業(yè)的長期合作。也保證了順豐在中高端電商市場處于領(lǐng)先地位。

　　近年來三通一達快速擴張，價格競爭也較為激烈，但順豐不僅能保持著均價22塊以上的高質(zhì)量的票均收入，還能高于行業(yè)平均12-14元左右。

　　近年來，順豐票均收入有所下降，主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、進入單票收入較低的電商市場增速較快，業(yè)務(wù)量占比提高有關(guān)。

　　作為公司主業(yè)的速運物流業(yè)務(wù)，順豐的物流產(chǎn)品又包括國內(nèi)快遞（時效+經(jīng)濟）、國際快遞、冷鏈運輸、同城配、重貨快運。

　　其中，國內(nèi)時效快遞和國內(nèi)經(jīng)濟快遞近年來，一直是公司85%以上的盈利來源，雖然這類傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)雖然增速放緩，但也在穩(wěn)步增長。冷鏈運輸、重貨快運、同城配、國際快遞這四大類新興業(yè)務(wù)增速較快，超過了傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)的增長速度。

　　在新業(yè)務(wù)高速發(fā)展的勢頭下，2016年-2018年上半年，傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)的營收占比依次下降，分別為總營收的90%、85%、83%；新興業(yè)務(wù)對應(yīng)營收占比分別為9%、13%、16%，逐年提高。

　　公司高質(zhì)量的票均收入，加上穩(wěn)定的收入增長，共同保證了公司持續(xù)增長、穩(wěn)定的盈利水平和盈利質(zhì)量。

　　對比順豐借殼上市時，許下的業(yè)績承諾：2016年-2018年，各年扣非歸母凈利潤分別不低于21.85億、28.15億、34.88億。2016年和2017年實際實現(xiàn)26.43億、37.03億，超額完成率分別為21%、32%，而且從2018年3季報預計的2018年全年扣非歸母凈利潤最低限額34億來看，順豐將會在2018年完美收官。

　　而且，從近年來的營收和扣非凈利潤來看，順豐仍然是快遞企業(yè)中的第一。

四、順豐的矛與盾

　　當然，順豐也有隱憂。

　　風云君選取國內(nèi)2家毛利率和凈利率較順豐高的韻達和申通快遞與之進行比較，從下圖可知，順豐近年來的毛利率和申通相差無幾，但凈利率較申通低；而與韻達比較，順豐的毛利率和凈利率均低于韻達。

　　這在一定程度上與順豐的直營模式有關(guān)，直營模式是公司控制快遞的“攬收、分揀、轉(zhuǎn)運、派送”所有節(jié)點，收派件的收入、所有環(huán)節(jié)發(fā)生的成本，人員福利、車輛購置費用等都納入公司總部統(tǒng)一結(jié)算。

　　而加盟模式，快遞公司只收取中轉(zhuǎn)分撥費和信封面單費，其余的定價和成本均由加盟商自行決定，自負盈虧。

　　以韻達為例，韻達的快遞業(yè)務(wù)只負責為加盟商攬收的快遞提供分揀和轉(zhuǎn)運服務(wù)，攬收和派送由加盟商自己負責。

　　而影響公司毛利率的主要因素就是快遞的單票收入和單位成本。

　　根據(jù)公司的單票收入變化趨勢來看，雖然總體下降，但基本穩(wěn)定在22元-23元左右，而且高于行業(yè)平均10元以上，所以毛利率低于其他加盟模式快遞企業(yè)的原因，就在于順豐在所有快遞環(huán)節(jié)的成本支出。

　　從順豐的快遞成本結(jié)構(gòu)來看，外包成本、職工薪酬、運輸成本屬于占比較高的前三項，而且當年的營業(yè)成本增長超過了收入的增長，進一步壓縮了毛利空間。

　　而韻達成本占比最高的是中轉(zhuǎn)成本。

　　快遞企業(yè)是勞動密集型企業(yè)，順豐營業(yè)成本構(gòu)成中，占比較高的前兩項，是外包成本和職工薪酬。順豐將公司非核心物流環(huán)節(jié)，如攬收快遞、裝卸搬運、客服等外包給勞務(wù)單位，而加盟模式的快遞企業(yè)，壓根就沒這環(huán)節(jié)支出，一身輕松。

　　另外，順豐的人工成本高到一個什么程度呢？

　　以2017年100億職工薪酬支出和121875個非管理人員為例，人均薪酬為8.3萬/年。

　　而韻達非管理人員的人均支出為6.2萬/年。對于一個普通的操作工來說，就是平均每月7000的工資水平，還是挺幸福的。

　　再一個就是運輸成本，對任何快遞企業(yè)來說，都是大頭，何況順豐地網(wǎng)+天網(wǎng)結(jié)合，陸運干線和航線較多，所以順豐建多個網(wǎng)點，提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，以及使用新能源車運輸，研發(fā)線路規(guī)劃算法系統(tǒng)，都在一定程度上節(jié)約了運輸成本。

　　從2018年半年報披露的信息來看，這三項成本，分別較同期增長31%、44%、19%。運輸成本增速得到了控制，外包和人工成本的節(jié)約，順豐貌似還得加把力。

　　而再看韻達，只負責分揀和轉(zhuǎn)運，中轉(zhuǎn)成本占主營業(yè)務(wù)成本90%以上，人家是打算咋節(jié)約呢？

　　路由優(yōu)化（即車線規(guī)劃）、加盟商自跑，如果有所成效，采取加盟模式的快遞企業(yè)，毛利率又將提升一個高度，領(lǐng)先順豐。

　　分析完毛利率的差異以及改進點，再探究一下為何順豐近年來的毛利率和申通相差無幾，但凈利率較申通低（不止比申通低，還比韻達低）。

　　大家都知道，產(chǎn)品端管控毛利率，費用端決定凈利率。而凈利率代表著企業(yè)1塊錢的收入能凈賺多少錢。盡可能多地擠出毛利，盡可能少地節(jié)省費用，將得出較高的收益。

　　從期間費用率比較，順豐排第一。

　　進一步分析費用構(gòu)成，公司財務(wù)費用所占無幾，近年來基本上都是放在銀行吃利息，占比較高而且大幅提高的就是管理費用，其次是銷售費用。

　　從近兩年來看，銷售費用增加與公司新業(yè)務(wù)市場開拓有關(guān)，與上面分析過的新業(yè)務(wù)增速較快相匹配，屬于剛性增長，不是分析重點。管理費用則主要與公司的科技投入和研發(fā)投入有關(guān)，而這也與上文得出的“順豐堪比一家科技型公司”結(jié)論相符。

　　看看近兩年的研發(fā)投入情況，2017年研發(fā)人員為2800人，科技投入16億，人數(shù)及金額投入分別較2016年同比增長34%、48%，研發(fā)投入方向主要是各業(yè)務(wù)系統(tǒng)、財務(wù)系統(tǒng)以及各智慧物流項目，達到簡化流程，提高業(yè)務(wù)時效，降低運營成本的目的，從營業(yè)成本的增長情況來看，運輸成本增速的確較另外兩項成本低。

　　2018年上半年，公司研發(fā)投入較上期增加4.23億，同比增加123%，在2017年年末1004項專利，366項發(fā)明專利的基礎(chǔ)上，繼續(xù)新增至1254項總專利，458項發(fā)明專利，具體專利均應(yīng)用在各物流環(huán)節(jié)及設(shè)備上，關(guān)鍵目的就包括減少未來對人力的需求，如AI自動化、AI語音、大數(shù)據(jù)分析等，不得不感嘆，為何王老板提及順豐的競爭對手應(yīng)該是那些大型的科技公司。并把科技作為其戰(zhàn)略之一。

　　而且，與快遞企業(yè)對比，順豐無疑是快遞企業(yè)里，研發(fā)投入和科技含量最高的，并且費用化率基本上在50%左右，吞噬了幾個億的利潤，即使在此情況下，仍然利潤最高。

　　綜上所述，順豐在成本端最大的支出就是外包及人工成本，運輸成本有通過科技投入有所節(jié)約，而未來的人工支出節(jié)約，也在順豐的科技布局中，而這正是目前，順豐的研發(fā)投入較大影響短期凈利率的原因。

　　這些既是順豐的核心競爭力，也是順豐的矛與盾，犧牲眼前短期利益，以博未來長遠發(fā)展，投資回報如何，具體還得看未來的應(yīng)用成效。

　　五、壕買資產(chǎn)，增強供應(yīng)鏈物流領(lǐng)域布局

　　2018年10月27日，順豐提出要收購DPDHL物流集團在中國大陸、香港和澳門地區(qū)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)板塊，敦豪香港和敦豪北京的100%股權(quán)。

　　交易作價為55億現(xiàn)金，目前已經(jīng)經(jīng)過董事會批準，還有待通過中國反壟斷主管部門經(jīng)營者集中申報，并需要向國家發(fā)展和改革委員會、商務(wù)部門備案或報告以及履行外匯登記等程序。

　　該筆55億的收購案，是順豐上市迄今最“壕”的一筆買賣。

　　為何舍得花如此大價錢？DPDHL屬于國際物流巨頭，在供應(yīng)鏈及合同物流領(lǐng)域已經(jīng)積累豐富經(jīng)驗，具有國際領(lǐng)先的供應(yīng)鏈解決方案能力，市場涵蓋中國大陸以及港澳地區(qū)。

　　供應(yīng)鏈物流是啥？定義是“由供應(yīng)商、制造商、倉庫、配送中心和渠道商等構(gòu)成的物流網(wǎng)絡(luò)”。

　　供應(yīng)鏈管理又稱合同物流，服務(wù)涉及范圍包括運輸管理、倉儲管理、存貨管理、訂單管理、資訊整合及附加價值等服務(wù)。

　　簡而言之，就是公司與大型企業(yè)之間簽訂的一定期間的物流服務(wù)合同，和個人快遞業(yè)務(wù)不在一個量級，屬于大物流市場，市場蛋糕大。

　　對于物流企業(yè)來說，供應(yīng)鏈管理能力屬于國際物流巨頭的核心競爭力。

　　也許說到這，還是不知道DHL有多牛，在國家郵政網(wǎng)統(tǒng)計的25家主要快遞企業(yè)中，DHL就是其中一員，屬于知名的外資品牌，在國際市場具有絕對優(yōu)勢。

　　2016年，DHL以6.2%的市場份額穩(wěn)坐全球供應(yīng)鏈物流的頭把交椅。

　　再根據(jù)收購目的來看，順豐是想借助對方專長降低公司在供應(yīng)鏈物流領(lǐng)域的探索成本，另外對方在汽車、醫(yī)療、消費電子以及半導體等高附加值行業(yè)積累深厚，具有一定的競爭壁壘，不僅能幫助順豐豐富現(xiàn)有業(yè)務(wù)線，同時還能把其高質(zhì)量的客戶群復制到現(xiàn)有客戶中，進一步提升價值。

　　所以，這是順豐為啥要壕擲重金的原因。

　　同時，需要注意的是，這筆耗資55億的非同一控制下的合并，不可避免的要產(chǎn)生商譽，根據(jù)評估標的賬面凈資產(chǎn)來看，只有8.6億，未來很有可能產(chǎn)生幾十億的商譽（當然商譽是購買對價與收購標的可辨認凈資產(chǎn)公允價值之間的差額，具體還得看評估價）。

　　即使相較于660億總資產(chǎn)的順豐來說，商譽占比仍然較小。

　　再看標的的盈利情況，2017年凈利潤1.9億，2018年上半年0.4億，似乎存在盈利能力下行風險。

　　另外，標的公司承諾2018年全年調(diào)整后息稅前利潤不低于人民幣2.99億，如若不足，則低過10%的部分將由對方等額現(xiàn)金補償。

　　補償是有保障了，但是，業(yè)績完成不了，就涉及到商譽減值。要知道，順豐的利潤也就48億左右，減值幾十億的商譽還是影響較大的。

六、風險提示與關(guān)注

　　1、市場競爭風險

　　快遞業(yè)務(wù)市場已經(jīng)競爭激烈，增速已經(jīng)不如部分以加盟模式快速擴張的快遞企業(yè)，2018年10月，京東正式進軍個人快遞，并直接對標順豐，定位中高端市場，同時，與順豐相比，京東具有電商市場資源優(yōu)勢，可直接與京東物流業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，另外，京東物流個人快遞定價屬于中檔水平，比順豐便宜，對順豐來說存在較大競爭威脅。

　　另外，從上文分析可知，順豐近年來的單票收入，總體呈現(xiàn)下降趨勢，而且2016年、2017年的業(yè)績增速也低于部分競爭對手和行業(yè)平均增速。

　　綜上因素，順豐或存在因競爭加劇、業(yè)務(wù)增長放緩導致市場份額下降、毛利率降低的風險。

2、新業(yè)務(wù)發(fā)展未達預期的風險

　　從2018年3季報披露的全年業(yè)績預計情況來看，順豐2018年歸母凈利潤變動區(qū)間為4.36億至5.26億，變動幅度為-8.61%至10.26%，有負增長的可能，主要原因就是對新業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入增加，影響了短期利潤，未來新業(yè)務(wù)如果發(fā)展不及預期，則將繼續(xù)影響利潤增長。

　　3、并購DHL資產(chǎn)未達預期，或存潛在的商譽減值風險。

　　結(jié)束語

　　限于篇幅，暫且說到這里，順豐的大不僅僅在于馬云說的，他最佩服王衛(wèi)能管理7萬名基層員工（目前12萬），順豐的大，還在于投入大、布局大。

　　而從“快遞之王”向“物流之王”邁進，多少會面臨內(nèi)外部風險，希望在對手環(huán)伺之下，順豐仍然能夠厚積薄發(fā)，轉(zhuǎn)型之路一路順風。

　　最后，順祝各位雙11快樂，剁手快樂 ~